今年以来 $应用材料(AMAT)$ 小小涨，满满涨，居然从150多，涨到了240多。上周Applied Materials 发布了2025财年Q4财报，然后股票小跌了一下，目前是226一股，守住了，站稳了，感觉可以发起冲锋了。我找到了他们的网站，下载了财报来浅读一下。
一、核心数据速览，他们已经是第六年连增，毛利率创25年高位。非常厉害。
Applied Materials FY25全年收入$28.37B，同比增长4%，非GAAP毛利率48.8%，创25年最高水平；营业利润$8.56B，同比增长8%；EPS $9.42，同比增长9%。FQ4收入$6.80B，同比下降3%，EPS $2.17，同比下降6%。现金流强劲，全年自由现金流$5.70B，股东分配$6.28B。
二、分部表现：先进逻辑+DRAM/HBM+订阅化服务三轮驱动。半导体系统(SSG)全年收入$20.8B，同比增长4%，AGS收入$6.4B，同比增长3%。SSG增长来自先进逻辑(GAA、背供)、DRAM(HBM)、先进封装。AGS订阅化收入占比超过2/3，AI工具加速采用。
三、技术拐点：材料工程的能效红利与增长杠杆。AI算力需求驱动半导体行业未来5年10-15%CAGR，材料工程在GAA、背供、HBM、3D DRAM、先进封装等环节价值密度提升，AMAT通过系统化解决方案巩固领先地位。
四、产品与平台：从eBeam计量到混合键合的系统化突破。PROVision 10 eBeam计量、Kinex混合键合、Centura Xtera Epi外延平台，紧密服务于先进逻辑、HBM堆叠、3D器件计量，体现Inflection-Focused Innovation战略。
五、现金流与资本分配：强现金生成+高度回馈承诺，FY25经营现金流$7.96B，自由现金流$5.70B，股东分配$6.28B(回购$4.90B+股息$1.38B)，回购授权余额$14.0B，长期目标分配80-100% FCF。
六、管理层口径与组织优化：为2026H2高需求做准备。他们的CEO强调AI基础设施投资驱动半导体与WFE增长，CFO指出FY25创纪录表现并为2026H2需求做准备。报告口径调整：显示业务并入企业及其他，200mm设备并入SSG，AGS聚焦订阅化收入。
七、风险与不确定性：贸易限制、税项波动与市场节奏。出口管制影响中国市场准入，税项一次性因素影响EPS，客户拉货节奏与产品组合变化带来季度波动。
八、FY26 Q1指引与中期展望：AI拉动的多拐点共振. 他们FY26 Q1指引收入约$6.85B，EPS约$2.18，毛利率约48.4%。管理层预计2026H2需求显著提升，行业未来五年10-15%CAGR，AMAT在先进逻辑、DRAM、封装布局将释放新增长。
九、ESG与资产负债表：稳健等级与持续改善。MSCI AAA评级，Sustainalytics风险Low，CDP水A-、气候B，信用等级A2/A，期末现金与投资$12.90B，总债务$6.56B，净现金为正。
十、从我们普通投资者视角来小小的总结一下，估值锚在材料工程的结构红利，AMAT估值逻辑从周期设备公司转向材料工程平台型公司，拐点参与度与服务订阅化改善抗周期属性与回报能力。应用材料在2025年第四季度表现出稳健的盈利能力，但营收下滑和监管压力是主要风险点. 其实老虎的财务页面做的很棒，我们普通人想要读任何一家公司的财报，单单是看这个都是完全够用了。如果觉得不够详细，直接问TigerAI
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