因版权关系，以下为研报摘要仅供参考
网龙 | 777 HK
投资评级：增持
目标价：16.7港元
报告时间：2025年10月19日
报告导读：
游戏业务稳健增长，AI生产中心助理降本增效，教育业务底部回暖，投资多点开花，帅库卡位团播赛道。
投资要点：
盈利预测与投资建议：网龙游戏业务稳健增长，《魔域》IP系列产品长线运营能力强劲，AI生产中心助力降本增效和游戏体验提升，教育科技出海领先，投资多点开花。我们预计2025-2027年营业收入为48.6/53.1/58.4亿元，净利润为4.5/6.5/8.3亿元。参考可比公司估值，给予2025年18xPE，目标价16.7港元，首次覆盖给予“增持”评级。
游戏及应用服务：国内IP稳健运营，海外市场加速拓展，“AI+游戏”助力降本增效。公司的核心游戏业务聚焦于MMORPG赛道，三款长青IP（魔域、征服、英魂之刃）贡献稳定现金流。其中，魔域为公司100%原创IP，MAU稳健增长，突破250万人。征服推动游戏出海战略，英魂之刃“内容+赛事”驱动，MAU均超80万人。“AI+游戏”战略布局持续深化，降本增效效果显著，25H1游戏及应用服务板块研发费用同比下降27%。
Mynd.ai：AI SaaS赋能硬件设备，静待行业需求拐点。2015年网龙收购国际课堂科技设备领先品牌Promethean，2023年分拆成为独立的美国上市公司Mynd.ai。受宏观经济冲击，Mynd.ai近年收入承压。随着需求回暖叠加SaaS业务发展，业务亏损有望收窄。
战略投资梳理：多线布局AI科技及泛文娱赛道。2025年网龙香港子公司创思奇引入中科闻歌的战略投资，创思奇与中科闻歌在大陆以外地区开展独家合作，共同研发并推广多款AI大模型和AI应用。2023年网龙投资Rokid 2000万美元，并签署了为期五年的战略合作协议，旨在推动高质量教育及游戏业务与Rokid硬件生态互动。网龙前瞻布局团播赛道，持有杭州帅库网络科技公司46%股份。帅库为国际领先的MCN机构，旗下签约主播来自全球数十个国家，粉丝量7亿+，抖音音浪800亿+，每月音浪3亿+。团播作为直播业态的革新模式，预估2025年行业营收将突破150亿元。帅库作为赛道开拓者，具备平台流量扶持、人才储备及内容制作经验等先发优势，发展可期。
风险提示：新游上线不及预期，教育业务需求回暖不及预期，加密货币价格波动风险，监管政策变动风险等。
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