YY以及直播行业简析

概要

1. 直播业务不仅是在中国，在全球都是一个新型的高速增长的行业。YY就受益于此。

2. YY的盈利模式具有着激励消费，高用户粘性。

3. 公司的主营业务正在从游戏转移至直播。

4. 公司对高利润的运营模式持续探索。

$(YY)$公司的营收业务基本为以下几点：YY Live（56%），在线约会（14%），游戏直播（9%），在线游戏（8%），在线教育（2%），其他（11%）；

市场机会

国内的互联网公司，例如阿里巴巴、腾讯、新浪近年来取得了巨大的增长，由于互联网的渗透率增加，公司也随着网络、3G/4G技术的浪潮的发展而迅速扩张。根据工信部和瑞士信贷的数据估计，11年至16年，移动互联网用户复合增长率为64%，预计18年将达到12亿，渗透率为90%。

直播目前已经成为全球社交媒体公司的公司焦点，例如FACEBOOK,TWITTER和Youtube。在2016年4-10月的四个月，FACEBOOK看直播的用户增加了4倍。在国内，视频直播的增长以及占有率远远走在世界前面。根据Andreessen Horowitz的一份报告指出，“根据瑞士信贷在16年9月报道过的数据显示，对直播主持人的1500次的调查显示，超过三分之二的主播年龄在26岁以下，大约一半接受过大学教育。”直播在年轻人中依靠技术的发展参与人数呈指数增长。主播中男女比例为8/2。直播正在成为一个新的社交平台。

目前来看，直播的模式可能会因多原因继续发展。首先公司制定了经济激励，提高观众和主播的互动，提高经济性。据CNBC报道，一个中等受欢迎的兼职主播（约10,000关注者）所能得到的经济利益为应届毕业大学生的3倍。这种低门槛，兼职的模式对许多主播来讲并不需要额外付出过多的经历，却可以得到很高的经济利益。对观众来讲，除了具有社交属性外，用户具有高参与度，他们必须花钱来获得以及维持他们相应的身份等级状态。高等级的用户具有特殊的访问权限，这种制度增强了客户的粘性以及活跃度。其次直播是一种非常具有成本效益的娱乐模式。大多数内容都由用户自己生成，因此用在运营以及技术的支出并不高。同时直播作为一个新的平台，娱乐、约会、教育、商业、广告以及电子商务等都可以在这个平台中发展。因此平台的发展空间巨大，其广度和深度都处在初级阶段，这也是为什么各大公司都开始涉及这一领域。

YY，陌陌等国内的直播巨头无疑都正在成为这一高速增长行业的最大收益者。

YY

直播行业最大的风险就是加入的低门槛，但随着竞争的加剧以及法规的收紧，这种风险得到了极大地缓解。网红主播们因此而受益。YY在直播行业中此前一直是市场的日龙头老大，但近期在陌陌、花椒、映客等新兴玩家不断地创新活动强大攻势下存在下滑，但市场占有率依旧不容小觑。

YY Live

尽管公司在营销活动中并没有像竞争对手那样大量投入，但YY在流量和用户参与度上仍然领先。

可以看到活跃有效时间有一些波动，但总流量到付费用户的转换率在稳步上升。

在移动端，YY的新安装和卸载率较低。

YY的先行者优势为公司的发展提供了坚实的基础。作为游戏起家的YY，同大量公会、组织有着独家合作关系。受公会组织影响的主播们对YY都具有高度的忠诚性。因为他们很难确定在没有组织以及YY的支持能否复制此前的成功。一些小的新兴平台会因为抢占市场而提供更高的分成，但这很难成为一种稳定常态。YY共有300-400个公会组织，其中10-20个是最高等级公会，在新浪六月的直播调查中，前十名主播中七名来自YYU，一名来自Huya(YY的游戏直播网站)

热门的主播依靠明星效应吸引更多的受众，通过优质的内容以及盈利模式保留用户。YY通常收取50%的分成，公会组织10-20%，主播30-40%。

YY的高级用户粘度极高，通过头衔、特殊权利以及与主播的互动等多途径来保证加强粘性，他们具有自己所特有的效果和标志。热门付费用户也会出现在排行榜上。对这些高等级付费用户来讲 ，主播、身份、效果、特权甚至免费用户或低级用户的崇拜推崇都是他们付费买到的服务。而为了维护这些特权，付费用户必须保持高支出的状态，这同样增加了YY的收益。

由于内容是成功的最重要的组成部分，YY将转换到PUGC（专业机构和用户生成内容），公司将与更多的成熟的工作室和机构进行合作。同样，作为一个大公司，YY从监管角度来讲也有一定的优势。政府在9月收紧了现场直播的监管。新法规要求（1）平台拥有最低注册资本1000万元人民币，以及（2）无许可证的国有或国有控股平台。同时还需要多个许可证。

YY除了受益于行业增长和它作为行业第一的规模，还有有很多机会和积极的惊喜。第一个惊喜在于移动设备空间。YY移动设备的收入总是落后于PC，主要是因为用户通常在PC上花费更多的时间。然而，这种差距正在缩小。在第三季度，移动占YY Live的52.8％的收入，而第二季度为45％。随着移动普及率的增加和一些竞争对手被淘汰，预计盈利差距进一步缩小。

第二个潜在的惊喜是利润率扩大。虽然竞争对手在8月和9月烧了很多现金来推广应用例如陌陌等，但第四季度显示这个趋势已经开始下降。此外，YY的管理层指出，随着平台规模的进一步扩大，技术的运营成本将会下降。

最后，YY的净资产收益率在过去几个季度已经稳定。债务股本比率正在下降，但利息覆盖率从2015年第三季度的8倍上升至2016年第三季度的23倍。FCF产率估计为7％+。这些积极的统计数据表明，面对竞争和投资，他们有能力争夺跟多的市场份额。

虎牙（游戏直播）

游戏直播仍然是一个渗透不足的市场。根据CNNIC数据，截至2016年6月，有1.17亿用户，占互联网用户的 16.5％。估计潜在市场有3.91亿在线玩家。Enfodesk估计，2016年游戏广播市场是26亿元人民币（同比增长126％），并预计2018年市场将增长到45亿元人民币。与直播部门的情况类似，公司的规模和先期优势相比竞争公司有着极大的优势。作为月活（虎牙 800万与斗鱼 850万）和用户时间（虎牙 15％vs. 斗鱼 17％）在行业中排名第二的厂商，我们预计虎牙市场将大幅增长。

游戏直播是一个具有挑战性的业务，因为运营成本非常高。2015年1月，前10家主播的年度薪酬范围为1000万到2000万元，2016年5月为1700万到4000万元。支付用户在第三季度环比上升105％，同比上升134％。移动端贡献了其收入的39％。

其他值得注意的细分

例如在线约会是整个业务的14％，其每个付费用户的平均支出（ARPU）为800元，是整个平台的389 ARPU的两倍。但如果一个人浏览YY网站，可以看到交友网站的链接是相当谨慎。部分原因是该细分仍然相对较新（2013年11月开始），它只提供高级订阅服务。尽管如此，Technode已经称赞它是“截至2015年年底，所有的[YY]社交产品中最具吸引力和最具活力的。

另一个潜在的突破机会是电子商务。有些商品在他们的直播期间销售，但YY没有从中进行利润分享或收取广告费。

同行业比较

YY相关指数历来一直低于同行业均值。

与过去YY的估值相比，YY目前看起来价格并不高。

映客仍处于盈利的早期阶段，但它已经接近YY市值的三分之一。斗鱼的用户较YY的用户少20％，但它的价值约为YY的50％。

结论

虽然现场直播是一种相当新的娱乐形式，但它的增长惊人。预计行业将进一步加速发展。Top3的公司占用了47％的流量份额，Top5的公司占了70％，行业龙头将从持续的行业增长中获得最大的收益。作为最大的参与者和最早进入者，YY具有与其地位相匹配的流量，优秀盈利模式和多种产品，这些共同构建了一个行业护城河。随着各种业务线的改善以及当前估值远低于此前价格，公司财报后股价走势将极大可能远超预期。

$(YY)$ $(MOMO )$