投资主张上周，标普500、纳斯达克与道琼斯均创下新高，投资者正预期美联储将在本周开始降息。这一轮上涨受到人工智能热潮的推动，特别是在甲骨文（Oracle）公布财报后。甲骨文股价飙升，使其创始人跃升为全球首富。那些仍执迷于“泡沫论”的投资者，正在错过无数机会。
市场背景标普500指数在过去5个月中上涨超过31%，成为过去20年来涨幅最大的一轮行情之一。从下图可见，这波涨势仅次于2008年金融危机和新冠疫情期间的反弹，表现十分亮眼。【图表标记：The Liberation Rally（Bloomberg）】
对于持有美国主指数ETF的投资者来说，又是收获的一周。背后的两大原因分别是：美联储可能本周开始降息；与人工智能相关企业财报表现令人乐观。
【图表标记：Comparison（Seeking Alpha）】
本轮AI相关乐观情绪并非源于Nvidia的消息，而是来自甲骨文的业绩。该公司发布了令人惊喜的财报，并给出极其激进的增长指引，其股价暴涨超过40%。此结果对金融市场的影响极大——甲骨文创始人因此超越埃隆·马斯克，登顶全球首富。【图表标记：Oracle Cloud Infrastructure Growth - New Guidance vs. Prior Expectations（Bloomberg Intelligence, Oracle Reports）】
我们真的处在泡沫中吗？尽管许多分析师仍坚持“我们正处于泡沫”的说法，但市场却不断创出新高。下图将当前的人工智能热潮与历史上的铁路、电信、页岩油三大热潮进行比较。【图表标记：Booms（BofA）】
如果我们仅从市场表现来看，AI泡沫早该破裂了，对吧？但这正说明，我们正处于一场真正能提升生产力的经济革命。
当然，投资者可能认为当前更像是2000年科技泡沫重演。为此，我带来一个有启发性的比较：当年互联网浪潮的标志事件是Netscape浏览器的发布。我认为，Netscape可与如今的ChatGPT相提并论。
下图展示了Netscape发布后纳指表现与ChatGPT发布后纳指表现的对比。【图表标记：Netscape x ChatGPT（Fidelity）】
基于这项对比，资产价格可能还会进一步上涨。我的观点是：若投资者继续将当前行情视作“泡沫”，他们将错失更多投资机会。
降息推动股市上涨AI是否泡沫，时间会给出答案。但有一件事更加可预测：美联储本周很可能开始降息，而我们目前正处于标普500的历史高位附近。这样的情境在历史上曾多次出现，这一数据是我本周关注的重点。
自1980年以来，美联储曾在标普500距离历史高点2%以内的情况下降息达22次。这22次降息事件在随后12个月内，标普500平均上涨9.8%。最有趣的是：所有22次降息后，市场在12个月内均上涨。这进一步印证我对美国主指数的乐观看法。【图表标记：S&P 500 Returns After FED Cuts Within 2% Of An All-Time High（Carson）】
标普500的目标位是多少？接下来我会每周都会撰写一篇关于美国经济的文章，并重申我对标普500目标7095点的预测（基于估值倍数重新定价模型）。然而，上述统计数据引起了我的注意。
目前标普500点位在6600点左右，若未来12个月上涨9.8%，那么到2026年9月，我们可以看到7247点，这一数据强化了我乐观的判断。【图表标记：Recommended stock portfolio for 2025（Seeking Alpha）】
多头逻辑的潜在风险
当前存在明显的经济“分裂”现象。8月美国消费者价格指数（CPI）上涨0.4%，使通胀升至2.9%，为自1月以来的最高水平。
从逻辑上讲，这并不是适合开始降息的通胀背景。但另一方面，美国劳工部就业数据的修正表明，劳动力市场比预期疲弱。因此，通胀未达标可能并不会阻止降息进程。
还需注意的是，关税政策的滞后影响仍在持续。例如，美国汽车贷款违约率现处于14年来最高水平。【图表标记：Auto-Loan Delinquency Rates（FED）】
此外，仍存在我在其他文章中提到的结构性风险，例如美国债务增长路径与市场集中度过高。如图所示，美国市值前十大公司加总，已超过中国、欧盟、日本等市场的合计市值。【图表标记：Top Ten Stocks vs Global Stock Market（Visual Capitalist）】
总结在市场期待美联储本周启动降息的背景下，美国股市再度上扬。这种“高位降息”情形在历史上曾多次出现，其结果历来有利于股市表现。
甲骨文的股价因AI憧憬而大涨，公司创始人成为全球首富。然而，仍有大量投资者深信AI泡沫论，未能充分享受资产价格上行所带来的红利。
基于本文分析，我重申建议买入跟踪美国主指数的资产。投资永远不会有“完美无风险”的时刻——风险总会存在，而我们要做的是在风险中抓住确定性。
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