关税风暴暂歇？新的博弈即将开启

周日，特朗普在欧洲与欧盟委员会主席冯德莱恩会面，最终在其宣称的8月1日的“关税大限”前，与欧盟达成了重磅贸易协议。上周，美国与日本也敲定了最终贸易协议，至此，美国 $纳斯达克100指数(NDX)$ 与除中国 $纳斯达克中国金龙指数(HXC)$ 外的重要经济体基本达成了贸易协议，特朗普主导的关税博弈似乎暂告一段落，然而，随之而来的风险依然不容小觑。

与欧盟和日本的贸易协议

与欧盟 $欧洲证券汇率对冲ETF-WisdomTree(HEDJ)$ 的贸易协议中规定，将对欧盟出口至美国的商品征收15%的统一关税，包括汽车在内的绝大部分商品将适用该统一关税税率，这一税率远低于此前信函中威胁的30%，但对于医药产品是否适用这一关税，目前双方各执一词，铝铁关税维持在50%。此外，欧盟各国将开放美国商品进入欧盟，实施零关税。此外，欧盟承诺将向美国购买7500亿美元的能源产品，同时增加6000亿美元对美国的直接投资，并大规模采购美国的军事技术。

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与日本的贸易协议中规定，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%关税，同样低于此前特朗普信函中威胁的25%税率，作为代价，日本承诺将向美国投资5500亿美元，投资方将由美国主导，用于重建和扩大美国核心工业，包括基础设施、半导体制造、矿业加工、医药生产等；此外，日本将立即增加75%的免税美国大米进口配额，并购买价值80亿美元的美国农产品，美国汽车标准首次得到日本认可，将能够进入日本消费市场，同时承诺购买100架波音等美国制造的民用飞机。

图片来源：Truth Social

关税威胁暂时落地，短期风险降温

整体来看，美国与两大经济体贸易协议架构基本秉承着：美国降低此前宣称的关税标准 + 各国对美国商品开放贸易市场 + 承诺对美国大规模投资的标准定式。看似双方都做出让步，但美国的“让步”是建立在特朗普此前高强度关税威胁的前提下。美国从中获利无疑是更显著的，在提高关税收入的同时，大量的采购订单和投资承诺将带动大量资金流入美国，都有利于助长美国的经济和就业，以及制造业回流的目标。

对资本市场而言，美国与绝大部分主要经济体最终达成贸易协议，最重要的影响莫过于市场短期的不确定性明显下降。特朗普的“TACO”和其他国家的妥协让步，最终避免了可能引发的贸易冲突计划的“黑天鹅”事件。预测同时，15%的统一关税整体好于市场预期，也一定程度降低了市场对于未来通胀风险的担忧，但是目前资本市场也明显已经基本反映了这一结果的定价。

中长期风险依然存在

虽然，达成贸易协议让短期不确定性很大程度上落地，正如冯德莱恩所强调的，15%的关税已经是能够达成的最佳结果，这一协议将“带来稳定性与可预测性”。但被美国重塑的全球贸易体系后续所引发的潜在风险依然不可忽视。

• 多国利益受损：最终贸易协议内容显然是没有达到“互惠共赢”的结果，美国显然获利更多引发了大量的争议。欧盟内部对这份协议存在明显分歧，部分国家高官和领导都对此提出批评，认为15%的关税其实与此前威胁的30%带来的影响差不多，但为此将破坏基于规则的全球贸易体系，同时，高额投资将不利于本土的就业和产业发展。特朗普“收割”各国的行为也可能带来反噬，引发对美国商品的抵制潮，美国政府在全球范围内的公信力也会动摇。

• 基础关税全面提升：此前，特朗普也表示考虑将全球大部分贸易伙伴征收到15%至20%的关税，本次与欧盟和日本的统一关税税率也都制定在15%，这暗示了特朗普正覅后续很可能将“基础关税”税率从10%上调到15%。这一改变不仅可能增加美国市场对通胀的担忧，同时也将进一步强化美联储不降息的立场。

• 贸易协议缺乏细节：目前公布的协议缺乏详尽的执行框架，包括投资履约时间表、商品采购节奏、违约机制等关键条款的缺席，政策弹性较大，可能在未来会引发新的贸易摩擦。

• 日本加息概率提升：日本目前通胀数据仍然维持在3%以上，此前，日本央行反复强调受限于美国关税的不确定性而暂时不考虑加息，但目前关税协议落地，15%的税率好于预期，导致日本今年加息的预期升温。日本加息可能导致日元兑美元的套利交易（借负利率的日元，购买美国资产）利差被压缩，大量相关资金可能面临从美国市场“回撤”，对美国资产价格带来一定冲击。

• 预示着与中国的贸易谈判重启：此前中美贸易谈判整体维持缓慢的进展，缺乏实质性内容，在特朗普与其他关键贸易伙伴达成贸易协议后，很可能将下一阶段战略重心直接转向中美贸易协商，这场特朗普贸易协议的“压轴之战”，料将成为未来市场最关键的风险变量之一。

博观观点

美国与欧盟、日本达成贸易协议无疑为市场带来了短期的喘息窗口，也暂时压制了关税冲击对全球经济的扰动。但由此构建的新型贸易架构，并非建立在真正的多边合作与互利共赢基础之上，而是在不对等压力下的妥协产物。这背后潜藏的结构性矛盾，可能将在更深层次上影响地缘政治关系和经济格局。

更值得警惕的是，随着美日欧贸易协定尘埃落定，特朗普政府的焦点势必转向中美之间这场真正意义上的“硬碰硬”较量，贸易谈判的不确定性远超此前的任何博弈，投资者需要提前对此提高警惕。