“关税大限”将至，如何用SPY期权锁定风险？

7月9日“关税大限”将至，特朗普可能亲手终结谈判窗口？当地时周日，特朗普在接受媒体采访时表示，无需延长即将到期的关税期限，将在未来几天内向包括日本在内的数百个国家发送信函，单方面告知各国对美出口商品的关税税率，而非继续进行贸易谈判。

特朗普以“亲爱的日本先生”为开头的信函为例，说明美国将如何通知贸易伙伴新的关税安排，并称美国将对日本汽车征收25%的关税。

他强调，信件将会很快发出，并表示“我们不需要开会，我们了解情况，我们掌握所有数据”。

此前，特朗普曾在5月16日和6月11日做出类似承诺，表示将在2-3周内发送单边关税信函，但均未兑现。

与此同时，本周的美日贸易谈判已陷入停滞。日本首席关税谈判代表赤泽良生本周在华盛顿的第七轮部长级谈判未能取得突破，甚至未能与美国财政部长贝森特会面。

特朗普此番表态意味着，美国政府正准备放弃通过谈判解决贸易争端的做法。

特朗普在采访中表示：

“我宁愿只是给他们发一封信，一封非常公平的信，说‘恭喜，我们将允许你们在美利坚合众国进行贸易，你们将支付25%的关税，或者20%，或者40%或50%’”。

这一立场与此前美国官员的表态形成反差。

美国商务部长卢特尼克和国家经济委员会主任哈塞特此前承诺，本周将有大量协议达成，华尔街见闻还提及，财政部长贝森特上周五还表示，贸易协议可能在9月1日前完成。

对于担心市场会因贸易问题再次大幅波动的投资者，可以考虑使用大盘指数期权进行对冲。

大盘期权指数对冲策略

假如投资者当前持有价值 $1,000,000 的美股科技股，希望通过期权对冲下跌风险。我们以买入SPY指数的看跌期权（Put）为例，进行详细说明：

基本假设：

• 当前SPY价格为 $617

• 选择期权为：2025年7月31日到期、行权价为 $614 的Put

• 当前每张期权价格为 $897

• 每张SPY期权代表100股，即对应约 $61,700 市值的仓位

• 为对冲$1,000,000市值的科技股组合，大致需要买入16张SPY Put（1,000,000 ÷ 61,700 ≈ 16）

• 总成本为：16 × $897 = $14,352，约为投资者资产的1.44%

情景分析：

1. SPY维持在$617不变

   1. 投资者的股票组合没有亏损

   2. SPY Put到期作废，损失全部权利金$14,352

   3. 净损失为：$14,352（即“保险费”）

2. SPY下跌到$580（跌6%）

   1. 股票组合估计损失约$60,000

   2. SPY Put内在价值为($614 - $580) = $34，16张期权总收益为$54,400

   3. 净损失为：-60,000 + 54,400 = -$5,600（仅亏0.56%）

3. SPY下跌到$550（跌约10.9%）

   1. 股票组合估计损失约$109,000

   2. SPY Put价值为($614 - $550) × 100 × 16 = $102,400

   3. 净损失为：-109,000 + 102,400 = -$6,600

4. SPY下跌到$500（跌约18.9%）

   1. 股票组合估计损失约$189,000

   2. SPY Put价值为($614 - $500) × 100 × 16 = $182,400

   3. 净损失为：-189,000 + 182,400 = -$6,600（几乎锁定最大亏损）

5. SPY上涨至$650（涨约5.3%）

   1. 股票组合估计盈利约$53,000

   2. Put到期作废，损失$14,352

   3. 净收益为：$53,000 - $14,352 = $38,648

总结：

• 通过买入SPY Put，可以在大盘大幅下跌时有效对冲风险，使组合最大亏损控制在约6,600美元。

• 若市场不跌，损失权利金$14,352，相当于支付1.44%的“保险费”。

• 若市场上涨，投资者的组合仍有大部分收益，只是略微减少。