2025 年 6 月 23 日，工业智能移动机器人赛道头部企业斯坦德机器人（无锡）股份有限公司正式向港交所递交招股书，计划通过 “18C 章程” 在港交所主板上市。这家以 “工业具身智能第一股” 为标签的科技企业，凭借年营收复合增长超 60% 的亮眼数据引发市场关注，但其近三年累计净亏损达 2.73 亿元（人民币，下同）的财务表现，亦让投资者对其未来盈利能力产生疑虑。
招股书显示，2022 年至 2024 年，斯坦德的营收从 0.96 亿元增至 2.51 亿元，复合年增长率达 61.3%，远超同期全球工业智能移动机器人市场 26.8% 的增速。毛利从 1238 万元攀升至 9716 万元，毛利率从 12.9% 提升至 38.8%，显示出成本控制与技术溢价的双重优化。
斯坦德的核心竞争力在于其全栈技术能力。作为中国首家实现工业机器人系统 “世界模型” 及 “群体智能” 的企业，其自主研发的激光 SLAM 导航 AMR（自主移动机器人）、多机协同系统 RoboVerse，以及今年 5 月推出的首款人形具身智能机器人 DARWIN，均处于行业技术前沿。技术优势转化为市场地位：按 2024 年销量计，斯坦德位列全球工业智能移动机器人第五、具身智能机器人第四，并在 3C 电子、汽车及半导体行业分别占据全球第二、第二和第五的市场份额。其客户留存率超 60%，服务对象包括小米汽车、富士康、OPPO 等 400 余家头部企业。
尽管技术领先，斯坦德仍面临多重盈利挑战。行业价格竞争影响毛利率，国内中低端 AMR 市场存在一定的价格竞争，部分企业以较低价格（8-10 万元 / 台）抢单，对行业整体毛利率产生了一定影响。斯坦德通过模块化设计等措施降低了硬件成本，但由于其高端机型（均价 25 万元 / 台）仍需维持较高研发投入，其 2023 年净利润率相对较低，存在盈利提升空间。同时，斯坦德与小米等企业有较为紧密的合作关系，相关订单占比较高，与小米物联网协议的深度绑定虽提升了协同效率，但也可能增加海外客户的接入成本。
斯坦德将 IPO 募资主要用于技术研发（40%）、全球销售网络扩展（30%）及产能提升（30%）。在全球化布局上，2022-2024 年海外收入复合增长 150%，日本市场营收占比从 5% 提升至 15%，并计划以亚太、北美、欧洲为支点，复制在松下、丰田等企业的合作经验。在场景垂直化方面，在半导体领域，其晶圆搬运方案震动控制精度＜0.1G，故障率低于 0.1 次 / 千小时，较行业均值优化 5 倍；新能源领域开发的防爆 AMR 已应用于中创新航等项目，物料周转效率提升 37%。在技术代际跨越上，新一代调度算法目标支持 500 台 AMR 实时协同（当前上限 200 台），并与哈工大合作研发毫米波雷达与视觉融合导航技术，定位精度提升至 ±2mm。
IPO 前最后一轮融资中，斯坦德估值达 21 亿元，对应市销率约 8.4 倍，高于行业平均水平。其能否借助资本市场打破 “增收不增利” 的魔咒，既取决于全球智能制造需求的持续释放，更依赖于对技术护城河的坚守与商业化效率的提升。
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