近期评级机构 Moody’s 下调了美国主权评级至 Aa1，长端美债收益率进一步走宽，我们
认为在目前的宏观环境下，短债基金依然是稳健的策略之选：
1、美联储今年不急于降息，因此短端的美债利率没有大幅下降，短期限的投资级债券和 FRN 依然可以提供有吸引力的 carry
2、目前期货市场定价今年降息两次，从 9 月份开始第一次降息，高盛等投行的观点
是直到 12 月才开始第一次降息
3、美联储需要观察到关税增加之后对于通胀的冲击从而再决定货币政策方向，而关税增加的推迟（90 天左右）延后了能够观测到的时点
4、美国财政方面对于降低支出并未有太多实质性进展，而新的减税法案又会在目前的基础之上进一步推高财政赤字
5、政府效率部门 (DOGE) 遇到较高的政治阻力，随着 Elon Musk 的离职，进一步的减低支出面临很大的不确定性
6、国会目前讨论的新的减税法案可能在未来 10 年增加 4 万亿美元的财政赤字
7、投资人对于长端美债会需要更高的期限溢价（term premium）来补偿对于债务可持续性和赤字高企的担忧
8、此外随着其他发达国家利率的上升（欧洲，日本），非美元利率债对长端美债也有挤出效应
9、欧洲开始财政扩张的方向，而日本央行也在货币正常化的道路上，存量投资上传统的 EUR, JPY carry trade 面临诸多 unwind 的压力
10、边际增量方面，欧洲和日本的机构投资人（例如保险资金）可能更多转向本币利率债而非美债投资（例如 30 年期 JGB 在 cross currency swap 之后收益率高过 30 年 UST）
11、此外，美国在贸易逆差上的缩减也势必带来资本顺差的缩减，使得海外投资人对整体美国资产投资需求有所降低。
综上我们认为保持较短久期，利用短期限投资级债券和浮息票据债券能够在很大程度上规避宏观市场的不确定性，为客户带来稳健的回报。
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