衰退or机遇？

这篇文本来想在周五写的，结果被迫带家人出去玩了三天，拖到今晚。

说是被迫，主要原因我不喜欢去人太多的地方，体验太差，但节假日就这样，没有人少的地方。

美国4月5日对所有贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，对某些贸易伙伴征收更高的“对等关税”，比如对中国加了34%，第二天我们反制对美国也加了34%。

史诗级关税贸易战超出世界各国预期，导致全球金融市场暴跌。

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很多人对这次加征关税的影响不能具象化，不知道为什么会有这么大的影响，我简单用中国出口企业来举个例子。

在这次加征关税前，老美征收我们20%关税，中国的出口企业，比如棉纺业、消费电子、机械制造业等等的平均毛利率在15-20%，净利率一般在6-8%。

这20%的关税，一般理想情况下是中美两方企业各承担50%，但实际情况一般是中方企业承担关税高达70-90%。

这样关税的成本就占了大概16%左右，直接吞噬覆盖了6-10%的利润。

企业还能勉强靠压缩成本+稍微提升价格+走量来维持生计。

这次又加征34%关税，叠加后就是20%+34%=54%。就算中美双方企业各承担50%，中方也要承担27%的成本，远超6-8%的净利率极限。

即便国内出台政策补贴，比如提高出口退税，但WTO规则限制补贴幅度，且美国可能发起反补贴调查。这么高的关税成本，也补不过来；即便汇率贬值也补不过来，假设人民币极端情况下贬值10%，也仅能抵消10%关税而已。

对出口企业而言，不仅是利润率归0的影响，现金流压力也剧增，这次加征关税的新规，企业要先预缴关税，账期从90天缩短至15天，对企业的现金流是个巨大考验，很容易现金流断裂。

企业无论怎么做，都是亏损的买卖。尤其依赖对美国出口的企业，对他们来说就是一句话，天塌了！

还有后续的“蝴蝶效应”，出口萎缩会传导到这些企业的上游，导致对原材料的需求下降，比如钢铁、塑料等。

对就业也会产生冲击，约1800万就业岗位是直接依赖对美出口的，假设行业收缩20%，最直接的影响就是引发约400万人失业。

美国是我们最大的贸易出口国，美国市场对中国而言，是不可替代的。2023年对美国出口额3.4万亿美元，相当于欧盟2.1万亿+东盟1.3万亿的总和。世界上没有任何一个经济体能够替代美国的进口额体量。

此次关税升级本质是全球化的倒退，美国杀敌一千自损八百，是一场没有赢家的博弈。

短期看，中国出口企业将经历“至暗时刻”；但美国消费者也将承受涨价压力，因为从中国进口的大部分产品都是消费品相关，比如智能手机、计算机、游戏机、家具、玩具和衣服等。

这些产品的涨价压力会第一时间反馈到美国民众日常生活中，沃尔玛测算中国相关商品价格或涨50%，周末美国国内有部分州的民众已经提前开始抢购中国相关商品。

而中国从美国进口的产品大部分都是制造业的中上游产品，比如液化气、原油、半导体芯片等等，消费者大部分都直接接触不到。

这也是我们敢于第一时间反制的底气之一。

下面是各国对关税战的态度。

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世界上大部分国家，对美国基本都是顺差，美国都是他们的甲方金主。

上面分析了中国出口企业的难处，何况其他小国家，根本没有任何和美国谈判的筹码，所以世界上一些小国家直接跟美国妥协了，取消关税或者降低关税。

但中国这次态度很强硬，毕竟是美国先提出的关税战，即便自损一千我们也得干，如果我们妥协，老美还会变本加厉。

接下来就看欧盟了，就目前特朗普对待欧盟小弟的态度，欧盟大概率也不会妥协，可能也会采取适当的反制措施。和中国站一起的话，可能后续会有利于逼着美国进一步“谈判”。

这次关税事件，借鉴下大户引用的《史记・陈涉世家》，“今亡亦死，举大计亦死，等死，死国可乎？”

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再来聊下黄金的逻辑，这次关税事件导致全球金融市场动荡，黄金按理应该成为避险的不二选择，可为什么黄金这两天也开始回调呢？

其实从去年12月中旬开始，黄金涨，美元强，美债收益率走高，说明这个阶段的主要逻辑是抗通胀，然后从1月中旬至今，黄金继续涨但油价和美债收益率却开始回落，说明这个阶段黄金的主要逻辑又变成了避险。

然而，任何风险资产的价格走势都不会始终平稳。这次关税事件的落地，黄金价格出现了因预期兑现而在高位回调的情况。接下来黄金可能会进一步陷入高位震荡格局。

不过从中长期视角来看，只要 “抗通胀、避险以及全球央行持续增持” 这三大核心逻辑依然存在，即便短期内黄金因释放拥挤度而有所调整，后续依旧会是优质资产之选 。

其实美国这波下跌是我们预期之中的，只不过关税事件意外加速了下跌。

从一个月前的3月4日，我们就开始全面看空美股。

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下图是3月19号圈子里画的标普SPY走势图，19-26号的反弹也符合预期，这波下跌走势也符合预期（周五收盘价为505.28）。

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周五SPY收盘价为505.28，我预期的底部区域为490-510，对应标普500指数大概在4900-5100左右。

从衍生品市场角度分析，周五隐波终于开始异动，VIX一下子迈过30大关，收盘时已经飙升到了45，近十年也屈指可数的仅有几次上到40。从历史看，只有VIX爆发一下，风险才会逐步释放。

目前看，应该有一波反弹了。至于反弹到什么位置，我会继续跟踪分析。

对于按我预期指引做的圈子朋友，恭喜你们，现阶段，“定投式”入场分批建仓或许是一个好的方式，当然没有人会准确的买在底部卖在顶部，不要去一把梭哈赌博式买入抄底，尤其是在目前极度敏感的阶段。

对于目前还重仓的朋友，我的建议是降低杠杆，保住流动性。要保证自己在牌桌上，就还有翻盘的机会。

人类进化的长期路径，不是崩溃，而是修复，金融市场亦是如此，何况这次并不是基本面衰退引发危机，而是人为政策。

世界并不完美，但不等于会朝着坏的方向进化，逆全球化的脚步终将被修复。。