3月28日马斯克宣布旗下的人工智能公司xAI收购社交媒体平台X，在这项交易中，xAI的估值为800亿美元，X的估值为330亿美元（450亿美元总值减去120亿美元债务）。
我对这个收购毫不意外，在上一篇文章中我就提到，xAI的Grok是我现在用得最多的AI工具，大模型+社交平台有其它AI巨头无可比拟的优势。之前马斯克将Grok接入X平台，X平台也一度是使用Grok的唯一渠道，当时我就想，它们迟早会合并的，但没想到这么快，而且是以xAI并购X的方式。
最近马斯克领导DOGE得罪的人太多，加上xAI和X是两家私人公司，信息不公开，市场上对这项收购的非议和质疑颇多。很多人认为马斯克在左手倒右手，为自己解套，因为他当初收购推特时质押了特斯拉的股票。
接下来本文要讨论的是：xAI收购X，哪家的股东获益更多？X现在的经营情况如何，对xAI有多大价值？xAI现在AI市场处在什么位置，800亿美元的估值有没有高估？在接下来的全球AI竞赛中，xAI有哪些优势？
xAI成立于2023年，其代表性产品为聊天机器人Grok。X（前身为Twitter）则由马斯克于2022年10月以440亿美元收购，随后改名并转型为一个取消审核制的社交平台。现在的估值除去债务，只比当初收购溢价了10亿美元。
由于xAI和X均为马斯克控股的私营公司，具体股东结构未完全公开，但根据公开信息，这两家公司的股东大体上是重叠的。
2022年埃隆·马斯克收购X并获得其控制性股权。他收购Twitter时，部分资金来自外部投资者，包括红杉资本、安德森·霍洛维茨基金、富达投资、沙特王子阿勒瓦利德·本·塔拉尔及王国控股公司、Vy Capital、甲骨文创始人拉里·埃里、Twitter创始人杰克·多西等。
2023年xAI成立时，埃隆·马斯克作为创始人持有xAI 的多数股权。xAI在多轮融资中引入了多家知名投资机构，名单中也包括红杉资本、安德森·霍洛维茨基金、富达投资、贝莱德集团、沙特王子阿勒瓦利德·本·塔拉尔及其王国控股公司、Vy Capital、Valor Equity Partners 等。
xAI成立之初，马斯克就表示，X的投资者拥有xAI约25%股份。可见当时他就有预谋，将这两家公司进行了深度的股权绑定，不仅为后来的业务合作做好了铺垫，还为今天的收购埋下了伏笔。
这次收购本质上是一次股权置换，即X的股东获得xAI的股份。Twitter被马斯克收购并改名为X后，估值一度跌至100亿美元以下。这次合并估值回升至330亿美元，而且置换成全球领先大模型之一xAI的股权，增值潜力肯定大得多。
Twitter被马斯克以440亿美元私有化以来，给外界的感觉是一直很动荡。马斯克接管X后，做了大刀阔斧的改革。先是裁减了约80%的员工，从约7500人降至1500人左右，大幅降低了运营成本。
他还取消了内容审核，恢复被禁账号。接着推出了X Premium订阅服务（包括Basic、Premium和Premium+三档），用户可通过支付获得蓝勾认证、更少广告等功能。与此同时，马斯克还在X上加入视频、直播、支付等各种功能，力图打造一个类似微信的全能应用。
从用户和第三方的视角来看，这一系列粗暴的措施让X失去了大量用户。根据SimilarWeb数据，2023年9月全球月活跃用户同比下降15%（美国下降18%）；Sensor Tower显示，X移动端日活跃用户同期降至1.83亿，同比减少16%。
广告收入也迅速萎缩。2023年，彭博社报道X全年广告收入预计为25亿美元，远低于2021年的45.1亿美元（Twitter公开上市时的最后完整年度）。原因是马斯克放松内容审核、发表争议性言论（如2023年反犹帖子），导致苹果、迪士尼等大广告商撤离。
但马斯克拒不承认。他一直宣称，由于更宽松的内容政策，X的用户一直在增长。2023年10月，马斯克称，X月活跃用户达5.5亿。
2024年，X非常卖力地帮助特朗普竞选总，也的确发挥了重要作用。2024年上半年，我在写一篇文章时查阅各社交平台的数据时发现，根据 statista的统计，2024年4月X的月活用户为6.11亿。
但与此同时，我也看到用户们诟病X在操纵总统选举，无论你有没有关注马斯克和特朗普，页面都会被他们的竞选消息冲刷。此外，人们还抱怨，X上色情广告和机器人帖子泛滥。
但X广告收入继续承压。WARC预计，X2024年全球广告收入为20亿美元；MediaRadar估计，X美国广告收入降至14亿美元，同比下降28%。2024年9月，富达投资一度将X估值下调至123.2亿美元。
2024年底至2025年初，随着特朗普当选和马斯克政治影响力的提升，广告商态度有所软化。Sensor Tower数据显示，2025年1月美国前100大广告商中有46家是2022年未投放的新客户，苹果等品牌也开始回归。
2025年3月，研究公司 EMARKETER 的最新预测称，X 的广告业务今年将实现自 2021 年以来的首次年度增长。X 的美国数字广告收入今年将从 2024 年的 11 亿美元增长 17.5% 至 13 亿美元。在全球范围内，EMARKETER 估计 X 今年的广告收入将达到 23 亿美元，同比增长 16.5%。
这一切得益于中小企业的加入和部分大品牌的回流，但仍远低于2021年的水平。而且有分析指出，部分增长源于广告商对马斯克政治影响的“恐惧驱动”，将其视为“做生意的成本”。
综合来看，现在X的用户和广告收入总算稳定了。不过放眼全球社交媒体市场，X还跻不进前十名，难成气候。并入xAI，对于X来说恐怕是最好的一条出路。
对于xAI来说，X的首要价值是数据。X作为一个拥有6亿多月活用户的社交平台，其数据是AI训练的优质资源。一是实时性：X上的内容以短文本为主，反应速度快，能够捕捉全球范围内的实时趋势、事件和用户情绪。这种实时性对于训练能够快速适应当前语境的AI模型（如Grok）至关重要。
二是多样性：X的用户群体覆盖全球，语言、文化和话题广泛，从政治讨论到日常吐槽无所不包。这种多样性为AI提供了丰富的语料，能够提升模型在不同场景下的泛化能力。
三是真实性与人性：X上的对话通常是未经修饰的自然语言，包含俚语、情绪表达和非正式交流，相比结构化数据更接近人类真实沟通方式。这种“人性化”数据对于训练对话型AI尤为宝贵。
X每日产生数亿条帖子（包括文本、链接和互动数据如点赞、转发），为AI提供了海量的训练素材。尤其对于需要理解人类行为、预测趋势或生成自然语言的模型。
X的数据价值如何量化，可以参照一下Reddit。 2024年2月，Reddit与谷歌达成协议，每年收取约6000万美元，允许谷歌通过Reddit的Data API实时访问其内容，用于训练AI模型Gemini。Reddit当时拥有约5亿月活跃用户，累计17亿帖子和数十亿条评论，数据量庞大且具有长期积累性。
Reddit在IPO文件中还披露，到2027年预计通过数据许可获得超2.03亿美元收入，包括与OpenAI等的合作。
以谷歌交易为例，6000万美元/年的费用对应Reddit约5亿用户和17亿帖子，平均每用户约0.12美元，或每帖子约0.035美元。而X的月活用户为6亿，每日产生数亿条帖子。不同的是，X的用户基数略大且数据更新频率更高，但Reddit的内容更长、更结构化，单条内容的深度价值可能更高。
参照Reddit的数据收入，若按每用户0.12美元计算，X的6亿用户对应价值约为7200万美元/年。若按数据量计，X每日1亿条帖子（假设），年约365亿条，若每条0.035美元，总值约12.8亿美元/年。但考虑到X帖子较短，单价可能略低，假设0.02美元/条，年价值仍达7.3亿美元。
假如OpenAI训练GPT-3的成本估计在数千万美元，而X的6亿用户数据可能让xAI在类似规模的模型训练上节省上亿费用，这能使xAI在AI竞赛中占据数据端的战略制高点，价值远超单纯的货币衡量。
分析完了X，现在来看看xAI。
2025年2月，xAI发布Grok 3，马斯克宣称其为“地球上最聪明AI”，xAI内部测试显示其在多项基准测试中接近或超越竞争对手。
Grok 起步虽晚，但已跻身AI第一梯队，与ChatGPT、Gemini和Claude相比，其优势在于实时性、人性化风格和生态潜力，尤其在X用户场景和推理任务中表现出色；劣势则体现在成熟度、多模态能力和市场普及度上。
短期内，Grok可能无法全面超越ChatGPT或Gemini，但凭借X数据和xAI的快速迭代，其在特定领域（如社交AI和科学推理）的竞争力不容小觑。未来若扩展多模态和API生态，Grok有望进一步缩小差距。
根据公开信息，xAI的收入包括以下几个来源：
1、X Premium订阅分成：Grok作为xAI的核心产品，已集成至X平台的订阅服务（Premium和Premium+）。TechCrunch报道，截至2024年10月，X通过应用内购（包括订阅）总计赚了2亿美元，其中一部分可能分配给Grok。
2、API收入：2024年10月，xAI推出API，允许开发者将Grok集成到第三方应用中。尽管初期规模可能有限，但Anthropic通过API年收入预计达10亿美元，显示了这一模式的潜力。
3、内部协同收入：xAI与特斯拉的合作（如Grok集成至车辆或Optimus机器人）可能带来间接收入，但目前尚无明确证据显示已实现大规模商业化。
然而，即使有上述收入来源，xAI的年收入很可能远低于其竞争对手。OpenAI 2024年预计收入40亿美元，Anthropic约10亿美元，而xAI的收入可能仅为数千万美元。
截至2024年11月，xAI完成了一轮50亿美元融资，估值达500亿美元。而这次的收购，估值上升到800亿美元。
OpenAI 2025年2月估值2600亿美元（收入40亿美元，市销率约65倍），Anthropic估值615亿美元（收入10亿美元，市销率约61倍）。相比之下，xAI收入可能还不足1亿美元，市销率高达800倍，实在太疯狂。
不过跟其它几家AI公司相比，xAI收购X获得6亿用户的实时数据以及市场基础，这是长期竞争优势；xAI还拥有“Colossus”超级计算机（10万块Nvidia H100 GPU），这是全球最大的液冷 AI 集群，提供业界领先的计算能力；
还有X+xAI+特斯拉的生态效应：用X的数据去训练特斯拉人形机器人optimus，教它理解人类在说什么、怎么跟人类沟通，那绝对无敌。X的虚拟世界数据与特斯拉FSD的真实世界数据结合，将让xAI成为真正意义上的通用AI。
如果从这个角度想，800亿美元的估值一点也不过分。
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