【仅供香港投资者参考】尽管在美国大选后，包括印度在内的新兴市场面临更具挑战性的宏观环境，我们认为印度市场相对来说受美元走强和美国关税风险等宏观不利因素的影响更小。
印度在很大程度上仍然是一个内需驱动型经济体，消费占国内生产总值的近三分之二，预计未来几年投资将持续增长。美国仅占印度出口的 10-15%，主要集中在 IT 服务和制药行业，因此关税风险对印度的影响有限。另一方面，我们认为印度可能会从当前的地缘政治局势以及跨国公司的 “中国+1 ”战略中受益。与前几年相比，印度现在更具吸引投资的条件，有望在全球制造业中获得更多份额。我们认为投资于行业龙头企业是一个很好的策略，既能有效抵御宏观的不确定性，又能把握印度的结构性增长潜力。
我们认为，“特朗普 2.0 ”政府给印度带来的机遇可能多于风险，因为印度如今已做好了更充分的准备，能够在跨国公司的供应链洗牌过程中吸引更多投资。这得益于印度现在更完善的基础设施、政府的扶持政策以及日益壮大的消费者群体，这些都创造了一个巨大的消费市场。例如，欧莱雅和施耐德电气等公司已于 2024 年在印度召开全球分析师会议，预计未来几年会有更多公司效仿。尽管印度幷非之前美国贸易紧张局势中的主要受益者，但自那以来形势已经发生了显著变化。我们预计，印度不仅会在高科技领域获得更多外国直接投资，还会在纺织品和小型电器等中等技术领域吸引更多外国直接投资。过去十年来，“印度制造 ”一直是莫迪政府的重点工作之一。随著马哈拉施特拉邦选举后，政府重新获得了强有力的领导，我们预计中央政府将继续推行各项改革，以实现 “印度制造 ”的目标。
我们认为当前的经济放缓是暂时的，预计在 2025 年增长将迎来反弹。2025 年上半年，政府的资本支出有所放缓，主要受全国大选、恶劣天气和季节性因素的影响。尽管如此，我们看到政府支出在 2025 财年第三季度有所回升，幷预计这种趋势将在未来几个季度持续。此外，住房周期依然强劲，库存水平较低。
更重要的是，私人资本支出有望接过政府的接力棒。考虑到企业强劲的资产负债表以及在电力、电气化、与生产挂钩的激励计划等多个行业的机会，私营企业的资本支出有望增加。此外我们还注意到银行批准的项目数量也在增加，这将很快转化为私营企业的投资，进而推动更好的盈利周期。
最近几个季度，消费增长也有所放缓，特别是城市大众消费，由于食品通胀高企以及印度储备银行（RBI）自2023年底以来主动收紧信贷增长，尤其是在无担保消费贷款方面，导致无担保消费信贷的放缓，从而使城市大众消费经历了周期性下滑。我们预计信贷增长将在此基础上趋于稳定，目前的信贷增长已回落到存款增长想似的水平。此外，印度央行正在转向宽松的货币政策，预计在 2025 年第一季度可能会降息。
我们密切关注食品通胀，预计在油价保持稳定的背景下，2025年的通胀环境总体将维持稳定。与此同时，农村消费表现出弹性，且继续呈现逐步改善的趋势。此外，印度富裕阶层的高端消费，如旅游、豪华酒店、私立医院和高档房产，也显示出稳健的需求。因此，在应对大众消费周期性放缓的过程中，我们更看好消费服务行业，因为这些领域的需求目前依然强劲。
虽然我们预计全球宏观环境会带来一些不利因素，但我们相信印度的结构性增长仍然稳健，幷有望在 2025 年成为增长最快的经济体之一。因此，我们认为投资于拥有强大管理团队的行业龙头企业将是应对不确定性幷把握潜在增长机会的最佳策略。此外，我们还倾向于关注需求旺盛的行业，如旅游、互联网/快商务、电力和医院，这些行业的盈利可预见性较高。
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