时间：
2020年12月8日
地点：
深圳比亚迪电子工厂
摘要：
发展亮点：
北美A客户供应链概念，pad和watch增长可期
具备模具生产、零部件生产到整机组装的全流程服务能力
电子业务和比亚迪汽车销量联动紧密
陶瓷领域的优势向其他领域渗透
电子雾化器等新兴领域的发展潜力
纪要仅根据现场速记进行梳理，需理解沟通记录中环节难免有疏漏或者笔误，所有纪要仅供参考而不具有投资建议意义，一切数据皆以上市公司公告为准。
Q&A正文：
很多人分不清比亚迪的体系：
内部来讲，比亚迪体系可以划分为：电子事业群（285.HK）、乘用车事业群、商用车事业群（大巴车，清扫车）、电池事业群、轨道交通事业群、光伏新能源事业群。
半导体过去是叫事业部 ，现在就发展比较大了发展为事业群。比亚迪电子也会和比亚迪股份合并报表。
汽车智能化：
汽车智能化里面有个分支——中控系统。以前车不太智能，Windows或者Linux系统能用的应用也很少，后来想法是加一个pad来控制，后来做成了悬浮式的产品。比亚迪电子之前做了很多通讯产品， 2G、3G、4G的通讯产品都做了很多，对安卓系统都比较熟悉。所以我们基于安卓系统做了人机互动系统。受国家政策和车厂的计划影响，很多功能可能已经做出来了，但不一定会马上上车使用。要实现功能，在车外需要安装传感器，内部系统需要监督、处理和做判断。目前比亚迪电子没有在做传感器，但是驾驶辅助、中控系统已经应用在比如唐、宋、元、汉等车型。未来，中控系统会和自动驾驶结合在一起，传感器可能安装在车上，但是最终都会以中控系统作为入口。比亚迪的辅助驾驶有和外部厂商合作，很多做自动驾驶的厂商都是我们的供应商。因为全产业链发展，在2007年以前，比亚迪几乎不需要买外面的产品。以前是内部闭环，现在则是内外部双循环，通过和外部厂商竞争，也能激发内部团队竞争力，优胜劣汰。
北美大客户的发展：
比亚迪电子自2007年上市以来，主要依靠安卓业务。在2019年北美大客户达到小几十亿规模，去年收入总共约530亿，是一个很小的比重。2019年进入pad的产品，2020年北美大客户规模能上百亿，预计明年北美大客户和比亚迪电子的新兴业务（比如智能扫地机器人，无人机，游戏硬件，电子雾化器等）的规模占总业务比重可能会超过60%。，这可能会重塑一个比亚迪电子，明年目标是1000亿收入。
与北美大客户合作中较大的比重来自于新兴业务。之前是从无到有，现在是从有到多，这几年的业务增长都来自于这些新业务的进展。新型智能产品加汽车相关今年整体在百亿左右规模，明年可能做到160-170亿规模。北美大客户今年可能100多亿，明年可能400-500亿规模。Phone里面天线模组的功能陶瓷一部分是比亚迪电子在做。Pad方面，比亚迪电子切入了整机组装，明年会做pad的金属后壳，下一个目标是玻璃。手表方面我们从3代产品就已经开始做其中的部件，6代的30%-40%陶瓷背盖都是比亚迪电子在做，明年下一代产品有可能是前盖玻璃加后盖陶瓷。Mac方面做得少，有涉及蓝牙触摸板。从产品角度讲，与北美大客户之间的业务拓展空间依旧很大。
北美大客户的策略有供应商多元化的策略，明年北美客户目标是做到400-500亿，后年700-800亿，往后目标千亿。我们想把pad和手表更多介入，未来目标是做phone。目前合作收入比例中，零部件占1成，组装占8成，我们的长期目标比例是在1：4。传统苹果零部件供应商做金属的毛利率比较理想。目前pad的金属很快量产，下一个导入玻璃，只要做组装，就有可能把结构件都导入进去。结构件毛利希望能到25%-30%，组装目标毛利率5%。
零部件厂商做组装：
传统零部件厂商想去做组装比较困难，有很大的转移成本，所以当一家厂商又能做零部件又能做组装对客户来说是好事，因为做单一组装和单一零部件都会有比较多的发展瓶颈。比亚迪电子和北美大客户合作超过10年，之前一直只是做配件。从2015年开始，集团内部协调统一，内部沟通效率提升，与北美大客户之间的合作推进得更为迅速。2019年，北美客户来这边比较多，每年比亚迪电子也会拜访北美客户。2015-2016年布局了更多产品线，提升增加了客户信心。2019年北美大客户给的touch，pad作业完成得比较好，客户认可度更高。
安卓生存环境残酷，很多厂商都被淘汰出局了，比亚迪电子还是很有信心把毛利率提高。在玻璃、陶瓷、塑胶、金属的毛利率方面，参考安卓，可能在20%以上，玻璃陶瓷20-25%，塑胶会低一些，十几个点的毛利。玻璃需要CNC比较少，主要是磨削。金属之所以费钱是因为CNC用得比较多一些。
折旧方面：
比亚迪生产设备折旧较为激进，一般按照5年折，比如20亿的设备，每年折大约4亿，A股很多公司7-10年进行折旧。比亚迪电子利润更扎实。设备使用寿命比较长，超过折旧周期。金属CNC 15-16年投资的部分，现在基本折旧完成，依旧可以使用。但每年还会投资一些设备，比如3D玻璃、陶瓷。固定资产大概80-90亿规模，每年折旧大约10-20亿，设备投资每年大概30亿元。
电子雾化器：
主要分为加热不燃烧和电子雾化器产品。今年做结构件、pcba，明年会完成加热不燃烧的整机量产，也有可能和一线国际大品牌进行合作，一个月大约生产几百万的量。陶瓷电芯加热产品、电子雾化器的烟油换弹型也有成品，将在明年会陆续推出。比亚迪电子做陶瓷很多年了，无非是把做陶瓷的技术应用在其他地方。加热不燃烧的方向不会影响现有产品销量，未来单个产品规模可能收入会翻倍以上成长，单个产品能做到40-50亿规模，长期来看一个单品可能是百亿规模，利润率相对比较高，远高于普通消费电子。参考烟草本身的市场规模，这部分产品几个点渗透率，未来十几个点，可能目前这个市场是千亿级别以上的市场。这一块业务今年占比很小，可能10个亿左右，主要是金属和pcba零部件。
比亚迪电子相对于其他供应商优势：
做零部件，进入供应链，拿到该部件主要份额，做其他部件，是不同的阶段。Watch还没有成为绝对主供应商，零部件角度讲，金属、塑胶、陶瓷已经认证合格，有进入其他部件的资格，对于完全没有资格和没有经验的供应商来说是一个优势。做EMS的时候，可能其他厂商还没发展起来，在2000年后开始做零部件和在2011年以后开始做零部件，中间有很大差距，如果说一个厂家做了并购，能力可以提升，不代表一定能拿到订单。
目前资本市场目标：
成为港股电子龙头，成长型公司估值会更高。未来具备条件也有可能回到A股，但目前没有具体的时间表。
北美大客户对于供应商最核心的要求：
按时交付，是大客户最看重的。因为一般产品能上量的时间很短，一般产品发布却不能及时交付，短期内无法上量，是很伤害品牌商的。今年疫情期间之所以M客户手机能按时交付，手机做得还可以，是因为台湾因为疫情影响做不出太多产品。比亚迪电子寻求当地相关部门帮助，在条件具备的前提下招募劳动力，最终达成交付。因此，很多客户就很认可比亚迪电子，因为帮了客户大忙。之前和M客户零部件合作也很多，之前M客户XM、Red M产品、3D玻璃、金属中框都有做，组装稍微少一些，后来很多组装也交给比亚迪电子做。
生产周期：
按照一般行业逻辑，备料时间较长，生产周期反而没有那么长，这就是说产能的准备更花时间。比如目前在大陆有大约3万台CNC，粗略估计一年可以做2亿片金属，塑胶一年大概1亿-2亿片范围，玻璃可以接近2亿片玻璃，目前市场上很难找到一个厂商能做这么大规模的产量。疫情期间，口罩机是自主研发，很多非标准设备都具备自己研发的能力，因为有造模具的功能。
跟大客户共同研发：
比亚迪电子不光做零部件，还做了很多年整机。做产品之前要做DFM（Design for manufacturing），方便告诉客户每一步用什么设备、工时、参数怎么做出来。一个ppt可能有几百页，告诉客户怎么把这个东西做出来。NPI（New Product Introduction）是定义产品长什么样、用什么功能。比如说陶瓷有陶瓷棒的路线、烧结路线，多做几套模具去实验，装到整机上去测试产品。路线走不通再换另外方案，多做对比。所以NPI需要有整机认知和测试能力，是能够体现供应商和客户共同开发能力。
增长的逻辑：
从安卓往A和新兴客户的迁移，产品线方面考量，与塑胶金属往玻璃、陶瓷、EMS全套产品线迁移都有关系。本质是因为公司积累多年经验，业务量变到质变，直到出现业务机会。17年做了25.8亿，主要是安卓的金属，所以很多人对比亚迪电子的印象停留在安卓金属机壳厂。但发展到现在，实际上是多条腿走路。
融资需求：
现金流充裕，目前没有什么融资需求，在中报时录得50多亿现金。
自动化替代人力：
招人一直都比较难，零部件生产部分一直做自动化，比如3D玻璃、金属、塑胶都是自动化去生产。组装自动化之所以困难，是因为从自动化方案的设计到实现，中间需要小半年时间，一般电子产品周期短，这种适合生命周期长的行业，比如北美大客户的产品。自动化做完可能已经过了销售高峰期，到了低谷，没有什么性价比。北美大客户的蓝牙键盘是有自动化组装，因为产品不会快速迭代，还可以卖很久。很多时候自动化完成，还没怎么使用就过了产品周期，所以说组装是很个性化的。
员工：
目前员工基本都是直签，数量很充沛，还未有用工荒的问题。
大客户分散供应链：
迁移不是大客户想外迁就外迁，一些东南亚的地方建了组装厂，但是没有零部件，得从中国运过去组装，迁移是一种平衡风险的措施，但是从配套的角度来讲还是得看中国。
怎么看整个制造业产业链外迁：
到目前位置其实没有迁出去多少，以前觉得越南人力便宜，现在成本也上来了，且员工素质也难以保证。如果客户有海外配套需求，比亚迪就会去，比亚迪股份在海外有产业，比如巴西和欧洲几个国家有产业，例如匈牙利有工厂，会对当地环境比较熟悉。如果客户有欧洲配套的需求，比亚迪在当地能提供支持。如果客户给的单能够支撑迁移需求，就可以去做。迁移最主要考量市场，而不是成本，最大考量是如何拿下那一块市场。
物联网：
比亚迪电子也有开发物联网业务并完成相应的配置，目前更多是完成市场需求。
比亚迪电子未来的愿景：
未来可能对医疗有一些期待，这一块处于跟相关机构联系和沟通，在布局阶段，这一块不是能够迅速有收入的，得等待一段时间。已经成立了医疗事业部，主要是器械和耗材方向。
口罩：
口罩设备成本已经没有了，接下来都是材料消耗和人力。目前对于口罩的定位就是餐后甜点。
新兴产品：
新产品可能有10-15%毛利率，新型产品规模大概在140-150亿。比亚迪电子在行业内的竞争优势就在于能提供零件生产到组装的全流程服务。
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