证券市场的价格，究竟是不是基本面的折射？不同市场的投资文化、不同国度所处的经济发展阶段，以及公司所在的行业属性不同，都会给出完全不同的答案。 $英伟达 (NVDA.US)$ $台积电 (TSM.US)$
但至少台积电在股价和基本面上，形成了比较同步的特征。经过一番研究，我们认为，其背后显然还是得益于行业基本面的强劲支撑。
一、去年股价翻倍偶然还是必然？
为什么这么说？咱们先看它的业绩：2024 年 12 月，台积电全年合并营收约为 2781亿元新台币，环比增加了 0.8%，这项数据表面看上去，并不起眼。同比的数据，则非常给力，较去年同期增加了 57.8%
同时，全年“总营收”的同比数据，也非常提振士气。在去年全年，台积电累计营收接近6500亿人民币，同比增幅高达33%，这项数据也创下了该公司1994年上市以来的30年最高年度销售额。（数据来源：新浪财经）
这样看来，该公司的基本面，确实为股价的腾飞，提供了坚实的基础。当然，股价接下来能否表现出众，还需要有赖于市场情绪、资金流动性等其他因素，但至少在“业绩”这个硬核逻辑上，是具有很大必然性的了。
再看股价：台积电2024年全年的股价涨幅，显然已经跑赢了它的营收增速指标。在历经全年接近90%涨幅、市值首次突破万亿美元之后，今年开年继续高歌猛进，股价刷新了历史新高。
股价创新高，显然是好事，但正所谓“高处不胜寒”。台积电的股价，在2025年，还会不会继续如此风光呢？
理性分析的话，公司股价想要继续强势表现，取决于两个要素。第一，行业的高增长逻辑，有没有发生变化？如果不能，就要看公司有没有跑赢行业平均水平，并能独立获取商业利润的其他武器。
而如果要说到台积电独门利器的话，那显然这第二项要素，就要看公司的合作伙伴，会不会继续分出足够丰盛的一杯羹了。
二、行业投资逻辑有何新变化？
听上去有点复杂，把两大要素细分拆解的话，就非常容易理解了。第一项要素的底层逻辑，很简单，就是看行业收成咋样？雷军之前也解释得很清楚了，他的那句名言“风来了，猪都能起飞”，很多小朋友，都耳熟能详。
可有一些前提，他没说清楚，那就是“风要足够大，猪还需要有判断风向的能力，不能逆风去觅食”。
现在全球的资本市场，以及科技业界，就齐刷刷都在“等风来”。
这股“风”究竟是什么？简单总结，就在于“半导体周期是否已经反转”这件事上。
想要让半导体周期重新进入高光的繁荣阶段，原有的经营模式和业绩增速，已经满足不了当前资本玩家们的胃口了。毕竟，受益于AI持续强劲的需求，仅在去年四季度（2024年10-12月），全球半导体企业的整体业绩就呈现了持续扩张的态势。全球10大半导体厂商合计净利润预计将较上年同期，大涨约60%
而近期，全球科技春晚的开幕，和英伟达新模型的发布，则为行业的投资逻辑，注入了更加崭新的活力。
接下来的焦点，则是上述一系列足以登上热搜的事件，会不会反馈到一季度半导体厂商们的业绩当中呢？
英国调查公司Omdia的日本分析师南川明，就表达了他的隐忧。他认为，“2024年全球AI服务器的投资同比增长了50%，但从今年开始，甚至未来相当长一段时间里，恐怕无法维持如此之高的增长态势了。如果由于电力不足等因素，导致数据中心投资放缓的话，业绩风险自然会显著增加”。盛世危言最为可贵，说实话，这个相对犀利的逻辑观点，其实更应该引起我们的深思。国际著名投行高盛，也从市场角度给出了自己的观点。他们认为2025年，很可能将是自2017年以来“科技七巨头”股票相对表现最差的一年。而这科技七巨头当中的领军人物，自然就是英伟达了。
三、联手英伟达：你中有我的默契
最后需要聊聊的英伟达，堪称台积电必须时刻紧紧抱住的“大腿”。作为有史以来首家市值突破1万亿美元的“非美国科技公司”，台积电去年全年股价接近翻倍的深层次逻辑，除了行业回暖之外，另一大利好，就在于它合作的这位“友商”，实力增强的，真不是一星半点。
要知道，英伟达去年股价涨幅接近1.5倍的同时，业绩提升的步伐，还在不断加快。英伟达CEO黄仁勋就在新闻稿中公开表示，Blackwell芯片目前已全面投产，该产品预计将在未来几个季度都供不应求。
更为关键的是，英伟达三季度净利润接近200亿美元，同比增幅达到2.1倍，同时占据了全球前10大半导体厂商整体获利的63%，换个角度，就更能说明问题了。那就是，如果把英伟达贡献的利润扣除掉，其他9大半导体厂商净利润，将萎缩13%，既然如此，台积电“打不过，也就只能加入了”。
况且，对方也正需要你的助力。
俗话说，一个好汉也要三个帮。英伟达合作链条当中，如果缺了台积电的协作，相信营收的业绩表现上，今年大概率，也是必定要缩水的。因为，尽管英伟达在人工智能创新和GPU开发方面，处于领先地位。但由于根据美国商务部的预测，直到2030年，美国才仅仅能生产全球约20%的先进芯片。而过去美国先进芯片的产能，几乎为零。恰好，台积电又是全球最大的芯片代工厂。这样一来，如果台积电无法提供先进的半导体制造能力，合作伙伴英伟达的尖端技术，距离变为现实，就会面临相当大的阻碍了。
所以你说，这两者之间，谁能离得开谁。综合而言，二者的合作，共同推动了当前的人工智能的发展，双方供应链中各自发挥着对彼此来说，愈发关键的作用。
而从美股半导体重点上市公司近年来波澜壮阔的行情当中，也不难发现，“投资回归基本面”始终是颠扑不破的真理。中泰证券就认为，由于半导体设备行业具备长期成长性。从我们国内半导体行业提升国产化率的角度判断，未来半导体设备各环节国产化率，会主要集中在20%至30%之间，这预示着行业远期发展空间，非常巨大。因此，对整个半导体行业，以及业绩正逐步形成正反馈的上市公司来说，盛宴或许刚刚开启。
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