港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。
随着新的一年马不停蹄地到来，现如今眼看着农历春节也渐行渐近，国内黄金珠宝首饰行业亦持续进入传统的消费旺季。一般而言，每年的下半年，或者更确切地说是从中秋国庆双节到农历春节期间，便是中国首饰行业的消费旺季，由于这段时间也基本上是中国传统婚嫁的旺季，加之年节送礼需求的提升，许多黄金珠宝行都能趁此大赚一笔。
不过近年来由于零售市场景气度的浮沉波动，广大黄金珠宝饰品商家于传统消费旺季的业绩表现也常有“意外”发生。这不，1月17日盘后，港股市场知名珠宝品牌 $六福集团(00590)$ 就公布了其去年第四季度的零售业务销售数据，只是六福这回交出的成绩单可就不大好看了。
零售业务再折戟：港澳及内地同店销售全线下跌
六福公告披露的数据显示，截至2019年3月31日止财年的第三季度（即2018年10月1日至2018年12月31日期间），其零售业务同店销售整体录得10%的跌幅，当中港澳市场同店销售下滑9%，而内地市场同店销售跌幅更大，达到14%。
基于六福财政年的第三季正是一般自然年的第四季度，这意味着在传统销售旺季却交出了港澳及内地市场零售业务全线下跌业绩的六福，终于在2018财年好不容易扭转颓势重拾业绩升轨之后，再一次于市场折戟了。
从产品类别来看，去年第四季度，六福的黄金产品整体同店销售较上年同期下滑9%；珠宝首饰产品整体同店销售亦较上年同期下跌8%。六福在公告中解释，期内零售业务表现不济的原因有很多，主要便是零售市场受到紧张的国际经贸环境、人民币贬值、股市及楼市下调等的负面影响，导致总体上消费低迷。
分市场来看，港澳地区去年第四季度总体同店销售跌9%，其黄金产品及珠宝首饰产品的同店销售均录得8%的负增长。究其原因，主要还是由于期内人民币转弱，顾客多倾向于购买价格较低的产品，令港澳市场珠宝首饰产品的平均售价录得双位数跌幅，拖累六福零售业绩表现。
比之港澳市场的表现，六福内地市场于去年第四季度的同店销售更为失色，整体录得14%的负增长，当中黄金产品及珠宝首饰产品的同店销售分别下滑16%及5%。区别于港澳地区来自汇率的影响，内地市场主要由于期内低价新产品系列的销情火爆，导致珠宝首饰产品于期内的平均售价也录得双位数的跌幅。
刚从“零售业之殇”低谷走出又断腿，六福何去何从？
回首六福过去多年的发展历程，作为早在1997年便于港股主板上市的老牌珠宝商，其也曾在2014年之前珠宝行业的“黄金十年”中大放异彩。尤其2010年内地访港“个人游”计划放宽后，内地旅客赴港消费热情高涨，受惠香港零售业的火爆市况，六福经营业绩屡创新高。
但进入2014年，香港零售市场风向渐转。先是由于全球经济复苏缓慢，珠宝行业以往堆砌起来的高基数效应亦开始减退；与此同时，其他新兴旅游热门市场如欧洲、日韩等地对原先首选香港的内地旅客分流作用显著，访港旅客消费意欲也较过往低迷。
此后，香港零售市场进入长达约三年的低潮期，“零售业之殇”漫卷各细分行业，而六福自然也未能幸免，2015财年起经营业绩持续全面倒退。
2017年之后，香港零售市场景气度逐步改善，虽然六福经营收入在2015至2017财年间连续三度下滑，但2017财年其总体毛利率水平及公司拥有人应占净利润均开始恢复增长。2018财年，受惠于整体经济复苏及零售氛围好转，六福终于走出低谷阴霾，业绩恢复了全面且较可观的增长。
然而正如其新鲜出炉的三季报零售业绩所示，刚刚摆脱行业萧条枷锁的六福，还没重新起飞便又火速“断腿”了，这可如何是好？
零售仍是主要收入来源，留意金价波动影响
当我们追问六福的前路之时，还得回归到六福本身的经营现状来说事。
分业务来看，目前六福约75%的收入来自其零售业务，余下的批发及品牌业务对集团营收贡献占比分别约为20%及5%。若以市场来划分，则有6成以上收入来自港澳及海外地区，内地市场虽然对六福的业绩增长提供了重要支撑，但贡献比例目前不足4成，因此港澳地区仍是六福的主场。
而从产品类别来看，两大主要单品中，黄金（连同铂金）一直是六福最受欢迎的产品，其次是珠宝产品，但近年六福有意调整其产品结构，珠宝产品的销售比重有所提升。截至2018年9月底止半财年，六福的黄金及珠宝产品销售占比分别约为53%及47%，黄金仍占首位。因此，探讨六福未来的成长态势，关注的侧重点还是放在港澳零售市场，以及金价的表现（虽然其目前产品结构上黄金与珠宝的分化程度在降低）。
从这个角度出发，未来仍有诸多因素可能对六福的业绩表现带来影响。利好因素方面，作为香港零售市场的消费主力军，内地旅客有望重拾赴港热情——这主要由于2018年下半年以来，随着广深港高铁及港珠澳大桥的相继开通，出行的便利刺激内地赴港旅客人数增加。但另一方面，正如前文提到，目前国际经贸环境仍然复杂且不平稳，楼市及股市下行的负面影响仍将波及消费端，消费“降级”之下，大众黄金珠宝等奢侈品的消费意欲并不饱满。
此外，对于以黄金为主要产品的六福而言，金价波动带来的影响同样值得留意。2018年上半财年，金价大体趋势上走低刺激六福黄金产品销情旺盛，但也拉低了其黄金产品的毛利率，致其黄金产品分部的利润受压。
而随着2018年末至今年1月初的金价抬头，又反过来制约黄金产品的销量增长，若价格与市场消费间的矛盾得不到解决，六福自然是无法顺畅地拓展更大的盈利空间的。
作者：彭小留
编辑：张骏芬
精彩评论