我发现了一个现象，最近每次大跌的时候，我公众号的阅读量都会变高，但大涨的时候并不会。

说明阅读量是个焦虑指标。大跌的时候，大伙心理不踏实，心理按摩需求爆发，就想听听别人分析，为什么跌，后面会怎么走。

那我先说为什么跌吧。

周四的下跌，风格和前段时间一样，还是抱团股领跌，周期、价值股相对抗跌。钢铁、电力、环保、煤炭这些碳中和概念，还有银行、保险、建筑这些价值股相对表现更好。

但周期股里的有色板块大跌，这个板块之前在周期股里涨幅最大，性价比也相应降低。不管什么板块，涨得多了以后，都会有估值压力。

下跌的导火索，是美国长期国债收益率再次跳升，冲击1.5%关口。上周五股市大调整，就是因为美债收益率跳涨，我解释过原理，没看过的可以点这里。这周前几天，美债收益率回落，市场缓了几天，今天美债收益率再走高，市场调整压力又起来了。周三夜里美股就已经大跌了一通，周四早上亚太股市全面低开，A股是跟着一起跌的。

然后再说后面怎么办。

大家最关心的可能是这么几个问题：调整到什么时候结束，基金要不要赎回，基金能不能买，抱团股能不能抄底，价值板块周期板块还能不能买……

问题的答案我最后再说，先说一下我思考的方法。

我的第一个建议，是咱们不要给市场画线，不要去猜测市场走势路径。举个例子，认为沪深300这波跌到5200点会反弹，认为茅台跌到2000块会进入震荡区间，就叫猜测走势路径，不要这么干。

靠K线图做技术分析画线，对市场走势路径做预判，没有足够的可靠性。

你们看那么多基金经理，从来没听谁说是靠技术分析来炒股的吧。

全球投资领域含金量比较高的资质CFA，1-3级教材里面，从来没教过头肩顶、箱体震荡、岛型反转这些技术图形。

为什么呢？那东西没用，任何众所周知的技术分析方法，都无法提供超额收益，少数时候是可能猜对，但长期看正确的概率并不高，跟扔硬币一样。

市场并非完全不可预测，但可预测的只有方向，而不可预测的是发生时间。

对方向的预判，比如当我们看到市场估值水平处于非常低的位置的时候，我们可以有一个预判：买入后大概率会获得好回报；反之，当我们看到市场估值水平非常高，也可以做出一个预判：市场未来的收益空间有限。这些预测都有相当高的获胜概率。选股也一样，我看好一家公司，如果业绩真的如我预判年年向好，那它未来的股价肯定也会上涨。

但是，市场什么时间实现这些预判，是无法预测的。即便当估值处于低位的时候，市场在一段时间内也可能继续下跌，让估值更低。当估值处于高位的时候，市场也可能在一段时间继续上涨，让泡沫更厚。我们看好一家公司，业绩增长了，市场也不一定立刻买账，股价还可能趴在地上。但是，到未来的某一个时刻，最终价格仍将回归价值，所有的低估和高估都会向均值回归。

想明白这件事后，就明白为什么不能给市场画线来预测走势了，就是因为走势预测同时包括了方向和时间，因此注定正确预测它的概率不会高。

作为一个投资者，我们应该把自己的精力，用来研究方向的预判，而不是研究时间的预判。我们花精力，是要挖掘市场上为数不多的确定性，而不是徒劳的与随机性搏斗。

我们能做的：

1. 判断市场的中长期方向，识别各类资产之间的性价比。

2. 分析自身的资产状况、风险的承受能力，结合资产性价比，决定资产配置比例。

3. 通过学习找到适合自己的投资理念，建立信仰，加强波动的心理承受力，坚持长期投资。

有些问题是不值得花费那么多精力的，比如今天怎么又跌啦？波动本身就是正常的，特别是在部分股票已经过于高估的市场里，调整随时都可能发生。有没有导火索根本不重要，今天没有，过几天也总会有的。有土壤有种子，在春天的某一刻就总会发芽。

回到最开始那些问题：调整到什么时候结束，基金要不要赎回，基金能不能买，抱团股能不能抄底，价值板块周期板块还能不能买。

既然我们已经知道画线没用，那也就知道调整什么时候结束是没法可靠猜测的，也就不能靠猜点位，来对买卖作决策。我们能做的，就是考虑资产的性价比，然后结合自己的风险承受能力、投资理念来选择持仓和策略，那就可能对这些问题形成不同的、但都合理的答案。

我对这些问题的答案，就是目前股市处于中等的位置，总体股债性价比相当。大市值股票中等偏高，中小市值股票中等偏低，成长股和部分周期股中等偏高，价值股和另外一部分周期股中等偏低。

按照这个判断，那我就仍然不会去抄底抱团股，而会优先去布局中盘股、价值股和尚处于低估的周期股。

基金和股票要不要买、要不要卖，首先要看股票仓位是否合适。由于股债性价比基本相当，可以配置的股票比例，就看我们能承受多少风险。比如我认为股市下跌40%是极小概率事件，如果能承担20%的亏损，就可以用20%/40%=50%来作为股票仓位，这样股票跌了40%的话，总资产损失就是20%。如果能承担40%的亏损，那我觉得全仓股票，也没什么问题。

今天是跌了，但是跌只是一个带有随机性的现象，它和我们要做什么决策并不紧密相关，也就不需要过度的关注。

哎今天写的内容，想来按摩的同学可能要失望了，没有按摩都是琐碎思考，但我觉得多想想比吐槽一顿还是有益。

2021年3月4日，A股整体估值分位63.60%。