2月25日，$哔哩哔哩(BILI)$ 公布了Q4财报。财报显示，2020财年B站总营收达120亿元人民币，同比增长77％。其中第四季度营收达38.4亿元人民币，同比增长91％，远远好于市场预期的36.7亿。毛利率实现了连续七个季度的环比增长，达到24.6%；调整后EPS亏损1.88元人民币，稍好于亏损2.07元的预期。本季度净亏损达8.44亿元
分业务看，Q4移动游戏收入为11.3亿元，同比增长30%；增值服务业务收入12.5亿元，同比高速增长118%；广告业务收入7.2亿元，同比增长149%；电商及其他业务收入达7.4亿元，同比增长168%。核心的一个变化是，B站本季度游戏收入占比已经不到三成，增值服务、广告和电商业务突飞猛进，优化了B站的收入结构。
核心指标方面，B站平均月度活跃用户人数（MAU）同比增长55%，达2.02亿；日活跃用户人数（DAU）达5400万，实现了42%的同比增长；移动端月活用户同比增长61%，达1.865亿；月均付费用户1790万元，同比增长103%；整体付费率也创下新高，从去年同期的6.8%攀升至四季度的8.9%。
财报中，B站对2021年第一季度收入进行了展望，预计将达到37.0亿元至38.0亿元人民币。
美股投研简评：2020年，B站持续破圈，从“后浪”到“说唱新世代”再到“最美的夜新年晚会”，B站一次次引领话题潮流，吸引了越来越多的关注，变得越来越好了！
B站的内容生态日趋丰富，继续升级。PUGV生态建设方面，第四季度B站月均活跃UP主数量达190万，同比增88%；月均视频投稿量达590万，同比增长109％。去年，科技和知识类增速尤为迅速，B站正发展成为国人的一个学习平台。OGV生态建设方面，B站与欢喜传媒合作后的首部电视剧《风犬少年的天空》创下B站同类视频的播放记录。B站2020年与BBC宣布达成长期战略合作，双方将进行联合制作纪录片，开发衍生IP等合作。B站与坏猴子影业发布“B站X坏猴子影业青年导演扶持计划”，每年打造30部短片作品，并在B站独家播出。此外B站通过参股掌阅科技向上游布局IP版权。
在PUGV和OGV内容生态的日益蓬勃下，B站的“大会员”数量同比增长91%，达1450万。B站成为广告商青睐的平台，B站的流量变现率上升，广告业务已经实现了连续七个季度的快速增长，第四季度广告业务收入达7.2亿元。
游戏业务发展良好。B站四季度游戏业务收入同比增长30％至11.3亿元，主要系《命运-冠位指定》（Fate/Grand Order）、《公主连结Re：Dive》、《碧蓝航线》等游戏的拉动。2021年，将陆续上线《刀剑神域黑衣剑士：王牌》《机动战姬：聚变》在内的14款独家代理游戏。
商业化的空间打开。2021年B站全面升级整合营销“Z+计划”，加速商业化进度并提升商业产品能力，包括发展直播业务，搭建B-Data数据平台，推出企业号远航计划，助力品牌阵地建设。
机构评级方面，摩根士丹利、摩根大通、杰富瑞等多家机构上调B站目标价。大摩维持其180美元目标价及“增持”评级；伯恩斯坦将其目标价由160美元升至180美元，维持“增持”评级；杰富瑞将其目标价由114美元升至162美元；野村维持其143美元目标价。
总之，尽管B站尚未实现盈利，但目前关键还是增长，用户、收入的提高。从各板块业务增长和核心数据来看，这是一份十分亮眼的财报。未来，随着B站进一步加大内容生态建设，商业空间将进一步打开。
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