再探：技术分析与PE的关系

平日里我的原则就是友善待人，总是希望诚信与友好能给我带来好运。但一个人活得久了什么事情都能遇见，例如有的人会利用你的傻来达到自己的目的，多次受伤后，仍然不自知，原来为他人做嫁衣。这时候人终究会明白：单纯的善良并不总能让你一帆风顺，生活有时如同一场没有硝烟的战场，需要一些智慧和好运，才能让你活的足够精彩。希望老虎社区的朋友们能够和谐的相处，互骂互撕的风气能够得到改善。

开篇寒暄了几句没用的废话，这是一时的感慨，其实也并非全无关联，例如“生活是一场没有硝烟的战场”，把“生活”二字换成“股市”我想也是完全正确的。踏入美股2年多，经历了许多大风大浪、小风小浪，有时候就想写下来，总结一下。

续接上一篇“初探：趋势投资与PE的关系”，今天决定把酝酿已久的“再探：技术分析与PE的关系”写下来，供虎友们观瞻。

首先，我们来看PE。PE的内涵与Earning和Price有关，反推过来即可给Price一个合理的判断区间，上一篇里面对这部分有所阐述。

总的说来，一部分价值投资者，在计算一个具体的公司未来的股价的时候，更加关注未来一段时间的Earning，同时酌情考虑市场情绪和市场波动，给出一个相对合理的PE。有的人就更简单，如果未来两年EPS会大涨，直接省了计算PE的过程。这部分人不在少数，他们更加看重的，是未来公司的赚钱的能力，只要赚钱效应翻倍，未来的PE便能够更加美丽。

举个例子：例如A股的茅台近几年的利润增长的非常快，对应也就是EPS大涨，同时市场给茅台一个更好的估值，PE就增高很多。2013年最低PE低于10，今年的PE徘徊在30~40之间。这是因为PE有前瞻性，PE的前瞻性决定了在8的时候，PE给未来展示了一个不好的预期，但实际PE反应的未来是错误的，未来是发展的，股价是会回涨的。

PE有前瞻性，股价的走势同样是有前瞻性的。股价的趋势包含了很多内容：包含了未来的EPS，未来的PE，甚至能够包含未来一家公司的基本面。注意，趋势具有前瞻性，而不是股价具有前瞻性。为什么这么说？让我用两个案例来解释其中的原因：微博、宜人贷

一、以 $微博(WB)$ 为例，探讨技术分析与PE的关系

微博是一家社交类的、科技类的公司，在一两年以前，我常常使用微博，每天登陆，转发，还经常花钱买一些流量，渐渐的对微博熟悉了起来。后来发现微博将有可能是一个非常赚钱的生意，恰巧还发现了阿里巴巴投资了微博，就展开了对微博的调查。我有一篇文章，专门写的我调查研究微博的一些心得，这篇文章叫做《多事之秋，说微博》，链接在这里：https://www.laohu8.com/post/239472 我的结论都基于这个基本面之上。

首先，放上微博的近几年的股价走势图。

微博用了大概三四年的时间，跨过了几个价格的大平台，分别是：15年底的11块，16年底的40块，在18年初开始回调，至今50块进入了一个调整阶段。在股价上升的阶段里，我们找了各种各样的指标，想出各种各样的理由，给了微博股价一个上涨的理由，而在下降的过程之中，我们给它想了各种各样的理由，来说明微博为什么会下跌，比如MAU降了。

然后，让我们从PE的角度，来分析一下微博。

下面是微博的月线图和PE走势。

15年之前的PE数据找不到了，而总的来看，微博的PE是由高变低。 @夏夏夏 的文章里面，曾经提到过，几年前的PE大概在几百。如果按照成长股+科技股的标准，也是不难理解的，就是在刚开始的时候，给了微博一个高增长的预期，当预期兑现，股价开始下跌。原贴在此：微博：当增长不再性感

最后，我们再从技术分析上来看一下微博。

第一张是上升趋势，后一张是下降趋势。

好了，让我们来总结一下规律。

1、如果单纯的从EPS角度理解（或者说股价的角度，我认为股价包含EPS和PE两个因素，所以也可以从股价角度来理解问题），如果EPS有所改善的话，那么股价就可以上到更高的一个平台上。微博两年半的EPS在不断上涨，股价也同样在不断的上涨。需要注意的是，股价不是一天涨上来的，它需要一定的时间，一定的路径。同理，股价也不是一天跌下去的，它同样需要时间，和一定的路径。这句话同样也可以这样说：EPS不是一天涨上来的，也需要一定的时间。对这句话，我认为应该要反复的正向的、再反向的去理解（而，判断一家公司的未来EPS的情况，除了阅读财报之外，另外可能还存在其他的方式，例如我这篇文章中，写出的一种：多事之秋，说微博，同样也可以预判一家公司未来生意变化的情况 ）最近半年，微博的EPS仍然在不断上涨，而股价却已经腰斩。

2、从PE角度来理解（PE的角度，同样可以理解为股价角度，因为PE是一个人造的概念，是人为的由Price比上Earing per-share而计算出来的），如果一个股票，从一开始上市的时候，给了它一个极高的PE，虽然这有可能不符合价值投资者所说的，在低PE时候买入具备更高的安全边际，但是从反向的来看这个高PE，可能也同时意味着，PE给了公司一个高增长的预期，即彼得林奇所说的，高PE意味着高增长。而一家公司的PE不会总是高PE，也就是说，当我们按照高增长的预期买入一个高PE的股票，直至这个高增长的预期兑现，一个以前高PE的股票，可能就会变成低PE。这正好对应了微博的情况。

3、从技术的角度（或者说从股价趋势技术分析的角度）。通常来讲判断一家公司的买点，卖点，都是非常困难的，你或许可以通过基本面分析（或者说EPS分析），在什么时间、什么价位是一个好的买点，但你无法判断卖点。用PE来判断一家公司的买点，例如科技股，微博、Facebook都是在高PE的时候买入，但你同样无法判断卖点在哪里。因为在股价下跌的过程中，EPS可能还在继续增长，PE也会变得非常低（价值投资常常倡导低PE才具有安全边际，这其中的矛盾真是让人琢磨不透），而EPS、PE的趋势，同样无法给你指导什么时候获利出走。这个时候，股票趋势技术分析的作用就体现出来了。请看下图。

在整个上升大趋势，下降大趋势过程中，有一个趋势反转的过程，常见的过程有M顶，头肩顶，两者并不是太容易区分，实际我认为，如果判断区分两者也没有很大的必要，因为本身还有很多其他的指标可以参考，例如均线，趋势线。

到此处，本文的核心逐渐的剥离出来，即技术分析与PE的关系，要遵循下面这个简单的三段论。

1、技术分析可以用来判断股价的变化趋势

2、股价等于PE、EPS的乘数

3、技术分析与PE某些神秘的关系

那么技术分析与PE到底有什么关系呢？我也不知道。到目前为止，我只能说它俩一定有关系，但是具体是什么我不清楚。

第一个案例之中，能够有效总结出来的规律，大概有以下几点：

• 在上升阶段之中，股价与Earning正相关，但在下降阶段之中，依然存在着股价下跌，Earing上涨，PE下跌的情况，此时的Earing与股价没有关系。
  
• 在科技股，部分的社交股之中，遵循着，高PE=高预期=高增长的规律，所以高PE是买点的参考依据
  
• 技术分析是判断股价趋势的工具
  

二、以 $宜人贷(YRD)$ 为例，探讨技术分析与PE的关系

宜人贷，是国内P2P龙头（如果不算陆金所的话，实际上陆金所现在也不能叫P2P公司了）。2013~2015年正是P2P最火热的时候，我记得我在16年买过一笔理财，年化10%，真的非常high，当时真的赚了不少。又恰巧看到了YRD的暴涨和暴跌，觉得非常的刺激，然后就从某证券，将钱转到了老虎证券，之后又在老虎社区潜水至少一年多，才开始发帖子、吹牛逼的。

宜人贷的基本面我懒得分析，因为这家公司的生意非常的简单，放高利贷，而且还在网上放，所以它的老板给宜人贷一个Fintech的属性。实际我认为这对一个有起点的公司根本算不上什么，网络放贷的app很容易开发，估计老虎的技术开发分分钟就能写一个。所以真正的fintech应该是老虎、蚂蚁金服之类的，还具有一些技术属性，像京东金融都谈不上fintech，更不用谈宜信。

怎么去分析宜人贷的基本面呢？很简单，卖出去多少，收回来多少，一减，就是它的利润。当时关注基本面只有3个指标，一是成交额的同比增量，二是利润的同比增量，三个就是借和贷的用户数量（勉强能和科技股沾边的一个数据）。所以我当时发现了它一个特别简单的规律，那就是成交额利润同比增加超过100%的时候，股价就大涨，当增长不足100%的时候，股价就不动或者大跌。这也算是基本面分析了，你们凑合看吧。

首先，还是先看股价的走势图

总的来说这个公司的数据是非常漂亮的，持续了两年多的高速增长，但是今年增速哐当一下掉下来了，而且还成了负增长，这是进入美股以来第一次折戟沉沙，吃了好大一个亏。上图是上升趋势线，可以这么讲可以把这条线理解为Growth的线，当股价低于这条线的时候，可以买入，当高于这条线的时候，可以卖出。但如果更细心的观察的话，会发现，这条线对应的低点，都是PE的低点。这一直令我奇怪，可能是知识量不够，仍然想不明白。

再从PE的角度看一下，分析一下YRD

这条线就很神奇。图中的线是一条长期趋势线，每次股价接触长期趋势线，便会反弹。且每次反弹的时刻，所对应的PE都是阶段性的dip。这并不是孤例，大A股的海康威视、伊利、格力电器，如果画一条相同的趋势线，所有的低点，都是PE的dip，这很神奇。

最后，从技术的角度来看一眼YRD

YRD的技术分析，相对来讲能学到的比较多，而且也是非常的基础。首先就是三角走势

三角走势之后，就是选择方向。要么向上，要么向下。

到此处，总结一下：

1、上升大趋势线，对应了PE的dip

2、股价=PE×Earning PerShare

3、技术分析的趋势线，与股价接触的时候，既产生了反弹，又是阶段性的PE低点

到目前为止，我个人对股票趋势技术分析的看法已经有了，趋势技术分析与PE的关系就是：

• 在上升阶段中，趋势线与股价的碰撞，除了揭示了反弹的可能性，同样揭示了PE的dip
  
• 趋势线对应彼得林奇的PEG公式，非常适合稳定增长性公司
  
• 稳定增长型的公司，不需要像科技股那样从高PE时买入，而要在高PE开始空。原因应该在于，它的业绩增长量可以算出来。

总的来说，技术分析与PE的分析有以下几个关系：

一、对科技股和成长股来说，高PE是买入时机，而卖出时机要用技术分析来确定，而技术分析无法确定买点

二、对稳定增长型的股票来说，买入时机应该在PE<Growth的时候（即趋势线与股价出现接触的时候），而卖出时机应该在PE>Growth的时候

三、技术分析可以帮助确定阶段性趋势，此时抛离所有基本面PE、EPS等

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