芯片光刻机巨头业绩低于市场预期！

美股复盘：隔夜，美联储主席鲍威尔暗示推迟降息的言论进一步削弱市场对美联储降息的押注。美股三大指数中仅道指收涨，标普和纳指连跌三日。小盘股指罗素 2000 收跌 0.42%，跑输大盘，连跌三日。

鲍威尔在其他美联储官员接连表态不急于短期降息之后，自己也出来表态，微调措辞，指向在经济和就业强劲的情况下，高利率可以停留更久时间。

但在目前全球其他国家通胀率纷纷已达到了或接近目标，降息开启在即的情况下，作为硬通货的美元迟迟不降息，可能进一步被动拉高美元利率，从而对其他汇率带来压力。

当然，近期十年期国债收益率在 4.5% 以上逐步拉高的过程中，权益资产对无风险利率的敏感度再度提高，基本面较弱、估值高的公司持续回调。但如果后面美元继续强势，美元资产回调力度估计有限。且当下逐步进入财报季发布期，个股基本面，尤其是龙头个股对美股走势同样重要。

美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心。鲍威尔指出，在经历了去年年底的快速下滑后，在通胀方面缺乏进一步的进展。他说，如果价格压力持续存在，只要有需要，美联储可以保持利率稳定。

这个措辞与前段时间出来表态时候所隐含的仍然能看到今年三次的降息明显是一次折返。其实就近期的物价数据来看，美联储更关注的核心 PCE 相比 CPI 的二次加速其实温和得多，同时就业旺盛很大程度是因为供给侧的劳动参与率提升有很大改善，也因此时薪通胀并不像 CPI 回调那么夸张。

但当下，鲍威尔再次调整措辞，强调劳动力和强物价，必然会进一步打击降息前景，目前的十年期美债收益率已要奔向 4.7%、2 年期美债收益率几乎要摸到 5%，这个位置上对再通胀的定价我认为已比较充分。

$英伟达(NVDA.US)$ $苹果(AAPL.US)$ $微软(MSFT.US)$ $戴尔科技(DELL.US)$ $美光科技(MU.US)$ $特斯拉(TSLA.US)$ $美国超微公司(AMD.US)$ $超微电脑(SMCI.US)$ $亚马逊(AMZN.US)$ $英特尔(INTC.US)$ $礼来(LLY.US)$ $高通(QCOM.US)$

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解读几份业绩，从多个角度深入分析这些领先企业的业绩，探讨它们对市场的可能影响，以及这些数据如何反映各自行业的趋势和挑战：

1、荷兰的芯片光刻机巨头—— $阿斯麦(ASML.US)$

美股复盘+芯片光刻机巨头业绩低于市场预期！

在半导体行业的AI需求热潮中，ASML或许仅次于英伟达，成为最大的受益者之一。从汽车到手机，从数据中心到智能家居，几乎每个半导体终端市场的影子背后，都能找到ASML的身影。这种普遍性预示着，以后ASML将经历持续而坚韧的需求增长，以及潜在的复合增长效应。

光刻机是半导体制造中不可或缺的高端设备，而且其价格远非廉价。根据不同的配置和系统类型，DUV系统的成本有较大的变动，但普遍来看，低数值孔径（Low-NA）的极紫外光（EUV）系统的成本大约为1.8亿美元，而高数值孔径（High-NA）的成本则是其两倍多，约为3.8亿美元。ASML的最新产能预测显示，到2027年，低数值孔径EUV的总产能预计将达到162亿美元；到2029年，高数值孔径EUV的总产能预计将达到76亿美元。

尽管如此，市场对ASML的雄心壮志并非全然买账。领先的半导体研究机构SemiAnalysis表示，虽然ASML计划到2025年将DUV设备的产能提升至600台，EUV设备提升至90台，并在2027至2028年间推出20台高数值孔径EUV设备，但是否真有足够的市场需求来吸纳这些产能，还存在很大的不确定性。

于北京时间2024年4月17日下午的美股盘前发布了2024年第一季度财报（截止2024年3月），要点如下：

1）核心数据：营收端大幅下滑。阿斯麦（ASML）在2024年第一季度实现营收52.9亿欧元，低于市场预期（54.7亿欧元）。本季度收入下滑，主要是受台积电及韩国客户拉货放缓的影响。公司在2024年第一季度净利润为12.24亿欧元，同比下滑37.4%，超市场预期（11.14亿欧元）。公司毛利率保持相对平稳，而收入端的大幅下滑直接影响了公司的季度利润。

2）各项业务情况：EUV和ArFi是最主要的收入来源。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入7成以上。本季度公司收入的同比下滑，主要是客户对EUV等产品的拉货放缓导致。

3）各地区收入表现：中国大陆占一半。虽然受管制的影响，但中国大陆地区客户的收入占比不降反升，成为公司第一大客户，这主要是由于其他地区的拉货大幅下滑。在行业周期低迷阶段，中国大陆地区客户保持逆周期拉货的节奏。此外，数据中心及AI的需求增长，仍未明显传导至光刻系统的出货。

4）阿斯麦（ASML）业绩指引：2024年第二季度预期收入57-62亿欧元（市场预期64.56亿欧元）和毛利率50-51%（市场预期50.12%）。公司下季度的收入虽有改善，但业务面并未有明显好转的迹象。

整得来说：阿斯麦（ASML）的财报不太理想。收入端和利润端均出现较明显的下滑，主要是受台积电及韩国客户拉货减少的影响。再看下季度的指引：公司2024年第二季度预期收入57-62亿欧元（市场预期64.56亿欧元）和毛利率50-51%（市场预期50.12%）。两项数据同比都有所下降，表明公司产品的需求面并未有明显好转的迹象。

细看公司的本次财报，海豚君认为公司在中国大陆地区的收入环比有所下滑，是符合预期的。由于受2024年1月1日起扩大出口管制的产品清单的影响。而公司财报的不及预期，主要来自于台积电等海外地区客户。

从整体行业面看，当前半导体周期仍然低迷，手机、PC等终端需求还是相对疲软。而英伟达、台积电等公司的业绩向好，主要得益于数据中心及AI需求的结构性拉动。然而从本次ASML的财报来看，这部分需求当前并未传导至光刻系统等设备端。

综合来看，我认为当前台积电的重心放在先进封装端，而非光刻系统的扩产方面。阿斯麦（ASML）的股价，将在短期内受本次不太理想的业绩影响。而从中长期角度，公司仍将受益于数据中心及AI需求的产能带动，但当前并非是核心客户资本开支的主要关注点。

2、流媒体服务领头羊—— $奈飞(NFLX.US)$

从图中可以看出，在全球流媒体市场的竞争中，奈飞（NFLX）以28%的订阅份额领先，明显超过其他主要竞争者。紧随其后的是亚马逊Prime Video（AMZN）和Disney+（DIS），分别占据22%和16%的市场份额。其他关键玩家包括HBO Max（WBD）、Paramount+（PARA）、Hulu和Peacock（CMCSA）。

美股复盘+芯片光刻机巨头业绩低于市场预期！

美股复盘+芯片光刻机巨头业绩低于市场预期！

去年，全球OTT（Over-The-Top）视频市场的规模达到了惊人的2883亿美元，并预计到2029年将增长至4294亿美元，年均增长率为6.30%。在这个迅速扩张的市场中，奈飞以其337.2亿美元的收入显著突出，占据了市场的11.6%份额。这一数字再次反映了奈飞在全球视频流媒体行业中的领导地位，

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奈飞即将发布的财报，我们认为有以下几点值得关注！

1）奈飞展示强劲增长与市场策略成功:

奈飞通过其高度灵活和独特的内容策略，持续扩大其视频点播（VOD）服务的影响力。公司利用先进的数据分析技术精确把握用户偏好，并据此调整内容生产和发布策略，成功地维持并增强用户黏性和市场讨论。特别是通过分批发布热门剧集的策略，奈飞不仅保持了现有用户的兴趣，还吸引了大量新用户。

奈飞的最新季度展示了用户增长和收入方面的显著利好，主要得益于公司持续打击密码共享和推广其广告支持的流媒体服务。在2023年第四季度，这些策略带来了显著成效，奈飞增加了1300万新用户，使其总付费用户群达到了创纪录的2.608亿，远超华尔街预期。

此外，奈飞在应对市场竞争和增加收入方面也表现出创新能力。公司取消了无广告的基本套餐，转而推广含广告的低价套餐。这一策略不仅吸引了更多用户，也增加了新的收入来源。同时，为了进一步增强盈利，奈飞在美国推出了付费共享选项，允许用户与家庭以外的人共享账户，这一措施显著提升了公司的收入。

展望未来，奈飞与世界摔角娱乐WWE达成了一项重要协议，将从2025年开始每周一晚直播现场摔跤节目《Raw》。这一举措预计将提高订阅用户数量，特别是在奈飞继续打击免费密码共享并推广低价广告方案的情况下。

在即将公布的财报中，预计奈飞将展示其盈利能力和市场扩张的显著进展。随着广告支持服务的推出和全球用户基础的扩展，公司的营收和利润率预计将见到进一步提升。

2）奈飞全球扩展：领先与本土化

奈飞的全球扩展战略是其成功的关键组成部分，图表显示，在英国和美国这些竞争激烈的市场，奈飞占据了36%的市场份额，表明其内容策略与这些地区的观众需求高度契合。这种占比不仅突显了奈飞的市场主导地位，而且也体现了公司深刻理解并满足当地用户需求的能力。英国市场的表现尤为突出，奈飞在所有屏幕的观看份额中所占比例堪比传统的线性电视及其他流媒体服务，这进一步印证了其在提供各种类型内容方面的广泛吸引力。

在新兴市场，如拉丁美洲的墨西哥和巴西，奈飞的市场份额分别为24%和18%，这反映了其在全球内容供应链中的策略性部署以及在当地市场推广本土化内容的成功。尽管奈飞在波兰和西班牙的市场份额相对较低，仍然说明了其在这些欧洲市场中的持续增长和扩张潜力。

美股复盘+芯片光刻机巨头业绩低于市场预期！

根据我们统计的数据，回测过去12个季度业绩日，奈飞在业绩发布当天下跌概率较高，约为58%，股价平均变动为±11.4%，最大涨幅为+16.1%，最大跌幅为-35.1%。

在前两次季绩公布日，奈飞均实现双位数大幅收涨（+16.1%、+10.7%）。这可能表明尽管长期看股价下跌概率较高，但近期公司可能已开始扭转局面，或市场对其短期业绩有较为乐观的预期。

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3）我们看华尔街对于此次奈飞财报的预测：

预计一季度营收为92.77亿美元，同比增长13.67%。这种增长表明奈飞继续扩大其市场份额，尤其在全球流媒体服务市场中。

每股预期收益为4.52美元，同比增长56.9%。这显著的增长显示出公司在成本管理和运营效率上可能取得了显著进步。此外，每股收益的大幅提高也反映出公司盈利能力的增强，这对投资者而言是一个非常积极的信号。

预计新增订阅用户数为490万，这一数字如果得以实现，将是公司市场扩张和产品吸引力的又一证明。

近期共有42位分析师对奈飞进行评级，平均目标价为623.06美元。这一目标价相对较高，表明分析师们对奈飞的未来表现持乐观态度。

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3、半导体制造领域先锋—— $台积电(TSM.US)$

周四盘前，目前市场普遍预计本季度的营收数据已较为明确，因此重点将转向公司的利润率、未来业绩展望、对半导体行业的整体影响，以及资本开支的投向和进展情况。近期，台积电表现出的积极势头给市场留下了深刻印象，几乎所有相关报道都指向正面或有利的发展。

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尤为引人注目的是，台积电在美国的建厂项目，在获得证府补助后，传出了进度加快的消息。这一进展对于台积电而言是一个重大正面，表明公司在全球扩张策略上正在取得实质性进步，尤其是在关键的北美市场。

在上一次的财报电话会议中，台积电的讨论环境受到了英特尔IDM战略的宣传影响，竞争态势成为了热点话题。分析师普遍关注台积电如何应对来自英特尔等竞争对手的挑战。然而，鉴于英特尔近期面临的一些挑战，预计这次会议中关于直接竞争的讨论将有所减少，更多的焦点可能会放在台积电自身的战略调整和市场机遇上。

然而，值得一提的是，最近的美联储证策变动和全球地缘证治的不稳定性也可能对这些财报产生影响。投资者应留意这些外部因素如何潜在地影响市场情绪和公司业绩。这些变量为当前的财报季增添了额外的不确定性。

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今日重要事件：

①22:30 美国至4月12日当周EIA原油库存

②次日00:00 英国央行行长贝利发表讲话

③次日02:00 美联储公布经济状况褐皮书

④次日05:30 美联储梅斯特发表讲话