康_0971
03-27
机构驱动客户资产和老虎新增客户加速有啥关系,🦐发文
中金公司:老虎证券新增客户加速增长,机构驱动客户资产大幅提升
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新入金客户平均每 4 个中有 1 个使用财富管理服务。总收入环比稳健,获客成本下降明显。1)收入端:4Q23 交易佣金、利息净收入、其他收入分别占净收入的 41%:50%:9%,其中:交易佣金环比-5%/同比-12%至 2,195 万美元,对应总交易量环比+2%至 818 亿美元(其中正股交易量环比-11%至 197 亿美元)、综合换手率环比-1.1x 至 3.3x、主因机构客户交易活跃度及换手率较低,综合佣金率环比-7%至 2.7bps(正股佣金率环比小幅提升至 6.5bps);利息净收入环比-8%/同比+5%至 2,714万美元,其他业务收入环比-9%/同比-16%至 490 万美元。2)成本端:总费用环比+8%/同比+3%至 5,251 万美元,其中:市场营销费用环比+12%至579 万美元、对应净新增用户上升、单客成本下降至不到 150 美元;员工费用环比+2%,市场数据及通讯费用环比+13%,G&A 费用环比+34%;执行及清算成本环比-5%、对应费率 10.2%,折旧摊销费用环比-2%。此外,其他费用项 166 万美元(vs.3Q 收入 673 万美元),主要受汇兑损失影响。产品生态不断完善、服务零售及机构投资者多元需求,如 4Q 上线结构化票据产品,1 月起支持交易比特币现货 ETF,同时香港 1 号牌获 SFC 批准、公司预计未来 1-2 个月向本地专业投资者提供虚拟资产交易,我们认为产品完善将持续提升用户体验。建议关注后续美港股市场 beta 带来的催化。盈利预测与估值由于小幅上调费用端假设,下调 24e 盈利 10%至 4,944 万美元,引入 25e盈利 5,874 万美元。当前交易于 14x/12x 24e/25e P/E;下调目标价 6%至6 美元,对应 19x/16x 24e/25e P/E 及 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