又是一年足球季了，你说要了解美国文化，政治和体育必不可少，而American Football 似乎是最接近美国独有体育的中心，
而且就算一些传统的体育包括NBA篮球和棒球以及NASCAR的viewship都在降低的情况下，NFL和colleaguefootball的观看率却节节攀升，衍生产品创出各种商业机会，连Pandora都出NFLcollection的吊坠，卖得还死贵；
放张小马的球队匹兹堡steelers，这个charm售价$160
小马和我曾经讨论过体育行业的投资机会。
比方说2014年那个DonaldSterling事件，他是洛杉矶clippers篮球队的owner，因为发表了一些种族歧视的言论，被NBA禁止持有球队，最后被迫以二十亿美元卖掉它的所有权。
这个sterling是犹太人从事律师和房地产，他的各种狗血也是TMZ不断报道的八卦，感兴趣的同学可以去搜。
我这里就说这个球队投资的收益。经过一轮拍卖，新的持有人是微软的前任CEOSteve Ballmer，以20亿美元买入。这个洛杉矶快船队在NBA里面也算比较垃圾的球队， Sterling在1981年买入的时候花了1350万美元，截至2014年以20亿卖出，年化收益率15.9%，
当然这个没法和之前我计算过的上海房地产比较，但是在美国，已经可以用astonishing来形容了。
这个20亿的售价是美国体育史上第二高价格，第一高是洛杉矶Dodgers，售价21亿，买家也是犹太人公司Guggenheim,这个Guggenheim也参与了快船队的竞拍，不过没标到。
如果单纯来看公司的收入和EBITDA营业利润的话，那么这个估值简直是无法想象。但是这是不是一个好的投资呢？
体育队的ownership因为很少有出售，所以变成了稀有资产，一旦是稀有资产，就没法用一般的金融估值来衡量，就好像艺术品一样；只能用类似标的以及拍卖价高者得。
科技界都喜欢投资球队；
大家如果看shark tank就会发现上面很受欢迎的Mark Cuban ，是达拉斯小牛队Dallas Maverick的主人，真心觉得他有了球队对他的生意和名声帮助不少。
微软还有一个共同创始人Paul Allen,拥有西雅图Seahawk和波特兰开拓者队Trail blazer。
美国的这些体育，除了NASCAR的母公司International speedway$(ISCA)$是上市公司以外，其他的都是consortium，就是所有人一起组成一个联盟，然后定期分成。
比方说NFL就是由32个球队组成，然后分成Nationalfootball conference和American football conference。
先是16个球队循环赛，从劳动节开始一直打到圣诞节，每个conference决出6个队，4个是小组冠军，两个是wildcard。
然后进入季后赛，是淘汰赛，先是wildcard对打，然后再和小组冠军打；最后两个conference的冠军在super bowl超级碗杯争夺冠军。
这个超级碗一般是二月份的第一个星期日，级别等同于我们的春晚，往往一票难求，广告都是标王。
全国冠军最多的球队是Greenbay packers，最多超级碗杯冠军的是Pittsburgh Steelers；去年的冠军是DenverBroncos。
全美国女人的梦想和男人的梦想应该就是TomBraddy,他是新英格兰爱国者队New England Patriots的Quarterback，四分位，他的老婆就是巴西奥运会走台步的吉娘娘。
就是这对壁人
说到足球，我们来说说一家公司，Under Armour$(UA)$。
相对于Nike和addidas来说，这是一家新起之秀，风头正劲签了NBA的库里stephenCurry和高尔夫的斯皮思JordanSpieth。
Underarmour也是美国这边青少年的热衷品牌。
我们先讲讲这家公司的发家史，和足球有很大关系。
Under Armour的创始人Kevin Plank 在1996年创立，当时他才23岁，是马里兰大学足球队特殊队的成员。
从他奶奶的地下室开始创业，然后把服装放入卡车，沿着东岸到不同的学校足球队兜售球衣。他的创业灵感来自于足球训练的时候，发现t恤总是出很多汗，但是短裤却由于合成材料而保持干爽；所以他就用新的材料保证T恤的干爽。
他把自己的品牌送给在马里兰的队友，那些队友之后又去了NFL打球。
Under armour 真正引起注意是由于奥克兰raiders的四分卫JeffGeorge穿了一件他的衣服，同时上了USAToday的头版，之后迎来他的第一个大的销售，佐治亚理工GeorgiaTech的设备经理订购了十件t恤，之后亚利桑大州立大学，北卡州立等都开始订购；
UnderArmour获得不少好评，生意开始渐渐做起来。之后在华纳兄弟的两部电影以及ESPN的广告帮助他引起了注意，2003年获得私募rosewood的1200万投资，之后2005年11月在纳斯达克上市，获得1.53亿融资。之后一路成长，08/09的时候也没跌什么，从09年开始一路攀升，成为华尔街的宠儿，大家来看下图。黄线是UA，紫线是nike$(NKE)$
与此同时，他与各个球队的合作也是开花结果，2014年Under Armour宣布和NotreDame签下十年的合约，同年股价上涨62.5%。
要知道NotreDame可是美国大学足球的宠儿，因为有很多忠实球迷（有个传统所有爱尔兰后裔都去支持NotreDame），所以他家可以厉害到不参加任何conference.
当然近一年来股价低迷，一方面UA的估值一直是个问题，就算现在处于$39, PE还是39x，所以市场预期它是20%+的增长，增长来自于国际市场和球鞋。
因为UA的75%以上的收入来自于衣服，毕竟他是做衣服起家；球鞋还有很长一段要走；而从国际来看，也远没有Nike和阿迪这么出名。
四季度的时候由于存货问题，股价开始走弱。跟踪零售公司一定知道，存货是非常重要的一个环节，UA三季度结束，存货增长了36%，超过了销售增长28%。
存货增长说明销售增长不利，而为了去除这些存货必然会出现promotion促销，促销也要谨慎，不能毁了牌子。
大家看到fastfashion快速时尚价格也不贵，为啥利润这么好，那首当其冲他的存货管理好，产品更新的快。
这个UA存货问题也影响了大家对利润率的预期，因为促销肯定影响利润率。
围绕这家公司还有一些让人疑问的地方，包括：
1）公司打算开设另一个分销物流中心，市场担心会增加成本。由于UA的销售增长一直处于20%甚至30%以上，所以市场忽略了它的成本端；一旦意识到这一点，市场就开始重新关注估值和成本，而非增长。
2）创始CEO在股价低迷的情况下，打算继续抛售股票（这点一定要搞清楚），insidertrading 是我们调研关注的很重要的指标。
3）另外由于大学体育的endorsementdeal，正式和nike和阿迪正面交锋，大家可以看到这个成本也是增长迅速。2016-17年度包括：
- University of Texas: Nike -$12.85M
- University of Wisconsin : UA $11M
- University of Michigan: Nike $10.4M
- UCLA: Adidas: $8.9M
- University of South Carolina: UA $8.5M
还有Ohio state等每年超过1500万。
这些Endorsement的交易比起之前包括LSU,FSU, 北卡，佐治亚等传统SEC足球强队每年四百万的指腹来说高了很多，所以等到下一年度续约的时候，不可避免的这些支付也会水涨船高。这也是市场所担心的一个方面。
所以总的来说，UA的年销售额超过50亿，市值超过160亿，是个大盘公司，大家从关注销售增长的方面转而关注盈利增长（从PS到PE）。
由于这些成本的增长，市场目前预测UA的销售增长24%而税前盈利却仅仅增长8%。
所以现在的投资重点就是，你相不相信公司所花费的成本会不会转变为销售增长，以及以后的盈利增长。
二季度的财报令人失望，尽管销售增长27.7%，但是成本上升30%，盈利率从4%下降到2%；三季度和四季度的盈利率显得尤为重要。
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