Arm太贵了！

2月7日，Arm发布季报，业绩大超预期，股价连续暴涨，已较IPO发行价涨超151%，惊艳世人：

Arm的暴涨成功吸引了投资者的注意，加上AI之王英伟达重仓持有，全市场都对Arm摩拳擦掌。

但是，暴涨过后的Arm实在太贵了！

从市销率来看，Arm已是标普500指数中最贵的股票之一，力压AI之王英伟达：

但是，相比英伟达，Arm的成长性并不高，在去年9月IPO时，有消息称管理层对未来3年的营收增速预期在年均15%左右，长期营业利润率有望达到60%。

目前，Arm管理层预计2024财年营收约31.85亿美元，分析师预期2025财年达到39.37亿，假设2026财年继续增长17%，年营收达到46亿美元，按照管理层60%的乐观营业利润率计算，其远期市盈率也高达48倍！

这一切都是按照最乐观的情况计算，若稍不及预期，后果可想而知，纵然Arm在芯片架构领域处于垄断地位，纵然未来的盈利能力相当恐怖，但48倍的远期市盈率还是太贵了！

目前，软银持有Arm90%的股权，即将于今年3月解禁，如此暴涨，软银是否会抛售筹码？

聊完估值，再回头看看Arm的基本面。

Arm是一家芯片设计架构公司，主要产品是ARM架构处理器，苹果、英伟达、高通等芯片设计公司可以通过购买ARM架构来设计芯片。

在产业链地位中，ARM架构类似地基，没有它，芯片设计寸步难行，更遑论制造手机等电子设备了。

拿手机产品为例，无论是苹果还是三星，抑或是小米、OPPO和VIVO，它们全部采用的都是ARM架构：

除了ARM架构外，世界上还有两个主流架构，一个是X86，一个是RISC-V。

X86架构主要掌握在英特尔和AMD手中，性能高、能耗高，主要用于PC和服务器；ARM主要用于移动端，世界上99%的手机都是采用的ARM架构，目前也开始向IOT、PC、服务器领域扩展，潜能极大；RISC-V性能略低，主要用于轻终端，如IOT设备：

2016年前，ARM架构主要用在手机上，目前，手机、消费电子、云、自动驾驶都在采用：

即使在X86主导的PC市场，ARM也有望蚕食一部分市场，如去年10月，高通推出基于Arm架构的PC芯片“骁龙X Elite”，预计搭载此芯片的产品将于今年上半年上市。

英伟达和AMD也在研发基于Arm架构的PC芯片，预计最早将于2025年发售。

市场研究机构Counterpoint数据显示，2022年全球PC出货量上，英特尔和AMD分别占据70%和17.6%的市场份额，ARM的份额为12.8%，预计到2027年，ARM架构占比将超过25%。

除了PC，英伟达的GH200 Grace Hopper芯片也采用的是ARM架构，AI有望带动ARM迎来新一波增长：

ARM架构应用广泛，各终端市场规模亦不断扩大，ARM可以说是天之骄子：

除了身处黄金赛道外，Arm的商业模式也极其强悍，哪怕当下的架构已升级至V9，但老款产品依然在为Arm赚取长期收益：

从Arm历年营收来看，确定性极强：

同时，得益于轻资产特征，Arm的盈利能力超高，毛利率高达95.6%：

但由于Arm将大部分收入用于研发，导致净利率偏低，因此，如果拿过去4个季度的净利润算市盈率，Arm高达上千倍！

从毛利率和费用率来看，一旦Arm缩减投入，利润率有望达到恐怖的60%！

Arm是一家难得的好公司，不然英伟达2020年想要400亿美元全资收购，可惜，现在的估值太贵了！

  $ARM Holdings Ltd(ARM)$