我想我是爱琴海
2023-12-23
沙雕文章
中美估值对比:美科技股非理性繁荣
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Research近期发布的报告显示,2023年第三季度,比亚迪纯电动汽车市场份额(不包括腾势)已追上特斯拉,两者第三季度市场份额均为17%。</p><p>从数据来看,2023年第三季度,特斯拉共交付超43.5万辆,比亚迪纯电汽车共交付43.16万辆,仅相差3500辆左右,几乎持平。而比亚迪除了纯电汽车,还有混电汽车,2023年全年很有可能完成300万辆的销售目标,这差不多是特斯拉的2倍。</p><p>当然,特斯拉的利润远高于比亚迪。今年前三季度,特斯拉净利润70亿美元(约500亿元人民币),是比亚迪213.67亿元的2.34倍。而从研发费用看,比亚迪前三季度高达250亿元,特斯拉为200亿元。实际上,把研发费用加上净利润得出的总和,才是衡量产品赚钱能力的重要指标。以此相比较,特斯拉的700亿元(净利润+研发费用)只是比亚迪的463.67亿元的1.51倍。而且,比亚迪今年业绩增速也要优于特斯拉,那为什么特斯拉的估值是比亚迪的4倍呢?</p><p>笔者对高科技企业的分析,一直很强调研发费用在毛利润中的比值。因为研发费用是未来技术增长的根基,也是未来业绩增长的基础。想要现在的净利润增加,最简单的办法就是不搞研发。但科技公司就不能称其为科技公司了,因为未来的技术进步没有了,企业护城河也消失了,这是涸泽而渔。现在比亚迪研发费用超越特斯拉,研发费用占毛利润比重高达53%,远超特斯拉的29%,应该有更高的估值才合理。</p><p>根据Counterpoint Research的报告,今年全球纯电动汽车销量同比增长29%,中国占据58%的市场份额,依然是全球最大的纯电汽车市场。在这个最大市场中成长起来的最大车企,用最大的努力去投入研发,却得不到中国投资人的肯定,岂非咄咄怪事?</p><p>其实,这个问题可以扩展到其它高科技龙头企业。今年中国科技在不少方向都有突破,新能源汽车只是其中之一。以华为、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、阿里、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a 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