$万国数据(GDS)$
7月31日，做空机构蓝鲸资本（Blue Orca Capital）发布针对中概股上市公司万国数据（纳斯达克股票代码：$(GDS)$）做空报告导致其股价一夜暴跌40%。不过，通过万国数据管理层卓有成效的沟通、大股东的鼎力支持以及各大投资机构的坚定看好，在短短一个月的时间内，万国数据的股价已经重返被做空前的38美元，市值也涨回到48亿美元。
从财报数字来看，万国数据数年来一直处于亏损状态，这家亏损的公司为何能有着无视做空挺起腰杆底气十足？今天我们就来好好了解一下这家被做空以后股价反而涨的更高的中概股公司。
一：做空理由并不充分，万国管理层值得信赖
两年前，万国数据刚刚在纳斯达克IPO，创始人、董事长兼首席执行官黄伟便自信地对外界宣布，万国数据将来会成为一家市值百亿美元的公司，当时的万国数据市值只有8亿美元。
黄伟的信心来自于三个方面：
第一，数据中心是兼具高可预见性和高成长性的商业模式；
第二，万国数据的高性能数据中心在已经到来的混合云大市中占据高端产品地位，万国数据还在谋划进入混合云服务业务；
第三，中国市场的独特性将能成就百亿美金估值数据中心服务商。
过去两年万国数据的表现证明了黄伟战略眼光的前瞻性。移动互联网的快速增长激发了云计算的爆发式增长，通过抓住云计算和互联网快速增长的绝佳机遇，万国数据与云计算头部服务商和顶尖互联网公司建立了密切的战略合作伙伴关系。
根据万国数据第二季度财报，公司签约客户已经超过500家，同比增长23.5%，呈现加速增长的势头。
创立于2001年的万国数据最早依靠为金融机构做灾备解决方案起家，之后拓展核心业务，开发、运营高性能数据中心，凭借优质的运维服务，成为IDC行业标杆企业。
根据最新的公开信息，国内云计算合作伙伴与公司的合作近年来越发紧密。头部云服务商云计算业务高速发展，由此驱动了其对外包数据中心的巨大需求。
云计算巨头快速增长的需求带动着万国数据以同样的速度向前狂奔，过去的两年时间里，万国数据通过自建、租赁数据中心以及并购扩张来满足互联网巨头的云计算需求。
虽然此次蓝鲸资本的做空报告中把万国数据的几项收购描述成管理层幕后参与的关联交易，但是实际上只要稍微看一下万国数据的股东结构就会明白做空报告中所谓的内幕交易根本不可能。
万国数据主要机构股东里淡马锡控股独资子公司新科电信媒体(ST Telemedia)的旗下公司STT 为万国数据第一大股东，其他几大股东为全球第三大数据中心运营商和服务商CyrusOne、软银中国资本和中国平安。其中软银中国资本入股万国数据是在2006年，持股12年未变，对管理层是绝对的信任，在这种情况下管理层是不可能为所欲为的。
更重要的是，自从黄伟在2001年创立万国数据以来，万国数据近二十年来在行业内素以稳健可靠的企业文化和运营风格闻名，这样的企业发生内幕交易的概率是极低的。
在做空报告发布后，STT、CyrusOne和软银中国资本都分别发表了声明力挺万国数据，STT表示：STT已对万国数据保持了近四年的投资关系，自其首次公开募股以来，更是加大了对其的投资力度。目前，STT依然对万国数据充满信心。
二：抓住云计算机遇，再迎5G浪潮
回到万国数据的具体经营上来。
万国数据早期凭借金融客户起家，过去十几年里，万国数据的金融客户一直呈现较比稳健的增长，目前万国数据共有300多家金融客户，按照签约面积计算，金融类客户占到20%左右。2008年起，万国数据抓住互联网的发展机遇，从自身传统优势出发，大力扩展数据中心的基础建设，与多家互联网巨头展开合作，到目前为止，按签约面积计算，大型互联网公司客户也占到20%左右。第三部分是云计算业务，云计算业务的收入增长近几年呈现加速态势，占总收入比重不断提升，是近几年万国数据快速增长的核心推动力。过去三年，万国数据营收同比增长都是在50%的水平线上，但是今年第一季度增速提升至67%，第二季度再上一个台阶，同比增长90%，这里面除了并购带来的部分贡献之外，主要的推动力则来自于云计算行业巨头的爆发式增长。
当前，无论是美国还是中国，云计算行业的发展都更有利于科技巨头，中小规模云计算企业在过去几年的苦苦追赶后发现，如果没有足够大规模效应根本无法降低固定成本来实现营收平衡，更谈不上盈利，所以中小规模云计算企业逐渐退出这个市场。
美国的云计算市场已经被亚马逊、微软和谷歌三大巨头统治，中国的云计算市场份额也快速向头部公司集中，上半年阿里云同比增长97%，腾讯云同比增长超过100%，而排名第三的金山云同比增速只有55%，马太效应愈发明显。云计算行业市场份额向头部公司集中导致巨头对数据中心的需求越发强烈，2017年，亚马逊、微软和谷歌在数据中心基础设施上资本支出都创下历史新高。
另外，正在蓬勃发展的IOT热潮和即将到来的5G，将进一步推动全球数据量的爆炸式增长。在5G时代初期，5G技术标准下的网速将达到4G的10-20倍，在5G时代的成熟期，网速将达到4G的100倍，万物互联和永久在线将在5G时代实现，据Gartner预测，到2020年，将有500亿物联网设备连接到互联网，人类社会产生的数据量将再次以几何倍数增长，人类社会将迎来真正的“数据海啸”，而作为最重要的IT基础设施，数据中心的需求量毫无疑问也将快速增长。
根据调研机构SynergyResearchGroup的预测，到2021年超大规模数据中心数量将从2016年的338个增长到628个，而超大规模数据中心将占全部数据中心服务器安装量的53%，占公共云服务器安装量的85%，占公有云负载总量的87%，即时，超大规模数据中心内部流量或将增加4倍，占所有IDC内部流量的55%。
下图为超大规模数据中心2021年市场份额的预测
超大规模数据中心的建设和运营要求数据中心服务商必须具备强大的资本运作能力。当云计算头部公司拼命冲刺的时候，作为数据中心头部公司的万国数据也必须紧紧跟上。这毫无疑问会导致万国数据短期内的资本压力剧增，但是从另一个角度来看，中小规模的数据中心服务商并无太多财力建设超大规模数据中心，随着超大规模数据中心占比的不断提升，大型数据中心服务商占据的市场份额也会和云计算市场一样，越来越向头部公司集中。
所以，对于万国数据来说，虽然现在需要承受很大的财务压力，但是市场份额占比正在不断增长。上半年万国数据营收12亿元，同比增长75%，而核心竞争对手世纪互联的数据中心业务营收为16亿元，同比增长只有12.4%，按照双方的营收和增速，明年万国数据就将超过世纪互联成为中国最大的数据中心服务商。
万国数据的高增长是否可以持续？按照公司近期公开的数据中心投资计划，未来的高速增长毫无疑问是可持续的。
万国数据管理层在财报电话会议上说：“我们是我们两个最大客户的首选数据中心供应商。我们与他们的技术团队、网络团队、采购团队甚至业务团队密切合作。我们分享了我们的资源计划，他们也分享了他们3年的滚动预测需求。所以我们与他们的需求预测非常接近。这就是我们的优势。另一方面，我们的技术团队与他们的设计和架构团队也非常接近。所以这是了解他们的技术趋势的另一个优势，我们认为与其他竞争对手相比这是一个很大的优势。”
今年上半年，万国数据进行了两次融资，分别是一月份增发800万ADS，每ADS价格26美元，融资金额超过两亿美元，以及六月份发行可转债融资3亿美元，自从2016年11月登陆纳斯达克以来，万国数据总计融资金额超过8亿美元，而其中5亿美元都是在今年上半年融资获得。
在大量融资的背后，是万国数据核心客户的需求强势增长，从而推动万国数据也必须投入重资建造大量数据中心来满足核心客户现在和未来的需求。
今年前两个季度，万国数据分别新增2万平米签约面积，上半年共新增4万平米，等于去年全年新增签约面积，公司在建面积为5.6万平米，管理层预计下半年将保持和上半年相同的节奏，全年新增签约面积8万平米。2017年底万国数据总签约面积为10万平米左右，也就是说预计今年全年总面积增速将高达80%。
运营中数据中心签约率达95.6%，其中80-90%的新订单来自于已有客户的续约。此外，万国数据继续专注于在国内核心经济枢纽部署数据中心，公司在国内所有一线城市均表现强劲。
董事长黄伟表示：中国将在明年率先部署5G，我们的顾客正摩拳擦掌准备迎接挑战，5G将导致智能设备创造的数据量和传输到数据中心以提供实时应用程序的数据量的大幅增加，AI+IOT + 5G将是一个强大的推动力，高性能数据中心和超大规模数据中心是未来的趋势，我们将在中国的一线城市继续增加高性能数据中心，同时在一些二线城市为我们的客户建设超大规模数据中心，这是未来几年我们的核心战略。
三：估值短期稍贵，但长期潜力巨大
虽然万国数据今年上半年营收增长强劲，同比增长90%，但是由于多次融资导致资金成本大幅增加，上半年利息费用为2.5亿元，而净亏损为1.88亿元，如果按EBITDA计算，上半年EBITDA同比增长超过100%，其中二季度EBITDA为2.3亿元，同比增长132%。
首席财务官Dan Newman表示：“我们在第二季度实现了强劲的收入和EBITDA增长，新增数据中心使用面积达历史最高水平。随着业务的扩展，我们的调整后息税折旧摊销前利润率(EBITDA margin)同比增长了7个百分点。
自去年9月份以来，万国数据股价从每ADS9美元一路飙涨至46美元，在蓝鲸资本做空报告之前，股价调整到37美元左右，在做空报告发布后万国数据股价暴跌40%，最低达到21.8美元，在之后的一个月内通过大股东的鼎力支持，管理层的耐心沟通和分析机构的中肯评价，万国数据股价近日重新涨回38美元，相比去年9月，涨幅超过300%，对应市值48亿美元。
考虑到万国数据在过去一年时间里的巨大涨幅，以及当前较高的市销率，可以说万国数据当前的股价已经处于合理范围内的极限。
然而，如果从长期的角度来看的话，万国数据毫无疑问具有很好的投资潜力。即将到来的5G和IOT浪潮，行业的市场份额正在不断向万国数据这样的头部公司集中，主要竞争对手表现不佳，行业内最优秀的管理团队，这些因素都会让万国数据在长期的竞争中赢得越来越明显的竞争优势。
未来，如果万国数据能够获得足够的市场份额，尤其是在超大规模数据中心上占据一定的话语权，考虑到中国云计算市场的巨大前景，数据中心基础设施服务商中有机会诞生百亿美元市值的公司，而万国数据目前看是最有希望的那一个。
所以，这次的做空事件某种程度上是一件好事，让更多的投资者充分了解万国数据，并且把万国数据作为长期潜在投资对象列入自己的观察池，这也是为什么万国数据股价在做空暴跌之后的短短一个月内股价就完全收复失地。
结语：是什么让万国数据与众不同
十七年前，万国数据创立，从一家服务金融机构，为金融机构做灾备服务的小公司做起，万国数据在这十几年的发展中，抓住了几个最为关键的机遇，包括2008年开拓业务服务互联网公司，也包括2011年看到云计算的巨大前景，全力以赴投入为云计算公司做基础服务，当然，还有近两年大力度融资扩建，为迎接5G时代的机遇做好充分准备。
这一切都取决于创始人兼董事长黄伟先生的极具前瞻性的战略眼光，举个例子，早在2011年，黄伟先生接受人民日报采访时，就已经强调物联网未来具有巨大的前景。正是因为看的远、看的准，所以才能领导万国数据在IDC行业的血战中开拓出一条属于万国自己的康庄大道。
投资企业，短期看产品和服务，中期看运营、管理和技术，长期最终还是要看文化和战略，作为二级市场的投资人，如果希望长期投资一家企业，本质上还是要理解企业的文化和战略，从这个角度来说，万国数据过去十几年的历史告诉我们它的企业文化和领导人战略眼光都非常的优秀，否则它不可能脱颖而出达到今天的高度。
作为一个长期可投资优秀标的，万国数据值得投资人深入研究，仔细品味，祝愿各位能有所收获。
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