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这个话题和最终结论都很对，但原因没必要分析那么复杂。中国股市为啥赚不到钱很简单一句话懂得都懂

农夫山泉：公司很赚钱，投资者却赚不到钱

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tg-height=\"347\"/></p><p>现在农夫山泉每天成交量还能有1个多亿港币，理论上如果资金觉得不值的话，想把价格打下来也是可以的。</p><p>只能说他们都过于珍惜手上的筹码了。</p><p><strong>二、好赚的生意</strong></p><p>从商业角度来说，他们珍惜农夫山泉的股份是可以理解的。</p><p>农夫山泉的业务很简单，主要就是卖饮用水，占比超过一半，其次是饮料。</p><p>看起来很普通，但是这个生意属于闷声发大财型。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600660\">福耀玻璃</a>的老板曹德旺曾经和娃哈哈的宗庆后对线，争论卖水赚不赚钱。</p><p>曹德旺说做矿泉水太好赚了，“做矿泉水要赚死了，空手套白狼，最贵的就是那个瓶子。”</p><p>但娃哈哈的宗庆后却说：“做水是最没利润的”。曹德旺立即进行了反驳，表示京珠矿泉水正是自己的弟弟做的，赚钱程度的话，曹德旺用“卖疯了”来表示。</p><p>做矿泉水到底赚不赚钱？</p><p>看看农夫山泉的招股书就知道了。<strong>招股书显示包装饮用水的毛利率2019年度达到60.2%，其他茶饮和功能饮料的毛利也不低。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/add669b4a2d5c0b591137d2ed5894019\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"407\"/></p><p>农夫山泉饮用水每吨的售价为1072元。按一瓶550ml计算，农夫山泉卖给下游经销商的出厂价约为0.5896元/瓶。按60.2%的毛利率，那么每瓶水的生产成本为0.23466元。</p><p>拆解这个成本，主要包括原材料成本、包装材料成本、制造费用、人工薪酬、取水及处理成本等。</p><p>财报中原材料里计算了饮料的部分，包括PET、糖、果汁等的成本，水基本就不用钱。</p><p>按2019年的数据计算，PET加包装费用占成本比大约44.6%，<strong>也就是说瓶身、瓶盖、标签等包装加起来大概要1毛钱。这个原材料成本占比是算了饮料的，单独饮用水的话这个瓶子的占比还要更高。起码超过50%。   </strong></p><p>而取水及处理成本占比才约1.26%，大约0.3分钱。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4aab325b745f0f305ae6a3b966640822\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"420\"/></p><p><strong>也就是说，一瓶2元钱的农夫山泉，出厂价大约才6毛钱，那么每卖出一瓶水，就能获得约3.6毛钱的毛利润，而成本仅约2.4毛。其中约一半以上的成本是瓶子，大概1毛2。而水，几乎免费，取水费甚至远不到1分钱。</strong></p><p>不得不说，这钱确实好赚的离谱。</p><p>一瓶赚几毛钱，看起来不多，但是它卖的多啊。饮用水这个品类高频且刚需，行业规模奔2000亿去了。农夫山泉光饮用水去年就卖了182.6亿元。</p><p>公司年净利润就有80亿元。所以为什么农夫山泉上市就拿了点股份出来融资？因为农夫山泉根本就不缺钱，仅仅是为了上市。</p><p>那既然这么好赚，娃哈哈的宗庆后为什么说不好赚？</p><p><strong>其实矿泉水的市场竞争很激烈。</strong></p><p>这是一个同质化的市场，进入门槛很低，但是成功规模化却不容易。需要占领消费者心智，得到消费者的信任。这种很模糊的东西叫做品牌。</p><p><strong>信任的成本是最高的。</strong></p><p>一旦建立了品牌地位，消费者内心相信你的水是要更好的，消费者自动就会倾向于买你的水。但是这水有比别人好到哪里吗，却也不见得。</p><p>农夫山泉在当时娃哈哈、乐百事等龙头做纯净水的时候，就另辟蹊径做天然水，肃立天然健康的形象。<strong>“农夫山泉有点甜”“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”等营销至今都还深入人心</strong>。此后还布局了12处优质水源，把消费者信任做足。<strong>而优质的水源地，不仅有政策门槛，且探寻难度高，项目周期长，初始投资大，成了行业的一项竞争实力的象征。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b01eb563fb1bec4752a1891cfa78a04\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"335\"/></p><p><strong>品牌只要真正做起来之后是很舒服，获利源远流长；如果竞争失利，那么可能钱花了却没有收益。</strong></p><p>康师傅+娃哈哈销量市占率从2012年的24.3%下滑到2021年的5.6%。农夫山泉、怡宝、百岁山，这三家市占率从 2012 年的16.4%提升到2021年的25.9%。更别说像恒大冰泉花了一堆钱，完全做不起来。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95e239d4b8d87396fb5d8910f581aa6f\" title=\"\" tg-width=\"636\" tg-height=\"485\"/></p><p><strong>三、如何看待其投资价值？</strong></p><p>只是投资好生意代表是好投资吗？</p><p>农夫山泉从2020年9月份上市炒作了一波，快速回归36-46港币之间，且波动越来越小。如果没有中间那波炒作，假设上市后1个月内的震荡区间买入，3年多股价加上分红，总收益20%-30%左右。如果是近两年买的，买的位置不太好的话，可能还得亏损。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7a7e74476def148560ad316ad341664\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>即使是好生意，如果买的价格太高，短时间内回报可能很难体现。而由于估值太高，2022年度分红，以91%的股利支付率，股息率仅有1.75%。在高股息率的港股里，这点分红收益也几乎可以忽略不计。</p><p><strong>可以说如果不是打算长期持有农夫山泉，现在买它中短期的回报只能寄希望于农夫山泉的成长性。</strong></p><p>那么农夫山泉成长性如何？</p><p>2017年-2022年，农夫山泉营收CAGR是13.98%，扣非净利润CAGR是20.44%，算是相当不错了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d256129688bc9127c8babf1dac6262b8\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2cfdda61d7acb506140b81222c2753f\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p>行业角度来说，根据弗若斯特沙利文数据，农夫山泉所在的天然水和天然矿泉水的CAGR均高于饮用纯净水及包装饮用水总体的CAGR，到2024年天然水及天然矿泉水的市场规模预计将达762亿元和293亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af7ca4fc27f6a43af35f46c209e08fa6\" title=\"\" tg-width=\"625\" tg-height=\"389\"/></p><p>之所以资金偏好这样的消费龙头就在于，你可以很容易理解，这是一个刚需高频的生意，成年男性每天喝水1700ml，成年女性每天喝水1500ml，<strong>行业稳健扩张，就算10年后还是会有饮用水市场。</strong></p><p>如果聚焦于企业，未来农夫山泉的成长来自于几个方面：</p><p><strong>1、饮用水需求细分</strong></p><p>通过不同规格的天然水满足不同的消费需求，小规格包装下沉市场还有不少空间，并推出3元的长白雪推动高线城市的饮用水升级。</p><p>此外还有 1.5L、2L、4L、5L、12L、19L 六种中大规格可以对应到家庭需求。   </p><p>高端化则定位不同人群，包括定位会议或宴会饮用的高端天然矿泉水(玻璃瓶，定价35-45元/瓶)、适合婴幼儿饮用的天然水(9元/升)、适合中老年人群的含锂型天然矿泉水、针对运动人群的天然矿泉水(运动瓶盖)、适合泡茶的武夷山泉水。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a0646ca5b714df0b8e20cfbe3c284ac\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"138\"/></p><p><strong>2、健康饮品的兴起</strong></p><p>随着消费者健康意识的提升，无糖即饮茶饮料市场增长迅速，根据欧睿数据，我国无糖茶在即饮茶饮料中占比从 2010 年的 1.3%提升到 2021年的 4.0%。2021年，即饮茶饮料行业零售规模为889亿元，仅次于瓶装水1891亿元，规模远超其他品类。</p><p>农夫山泉的无糖茶东方树叶，配料表上仅有水、茶叶、维生素 C、碳酸氢钠，不添加任何糖或甜味剂，不使用茶粉，同类产品中仅有日本三得利和伊藤园。</p><p>2016年推出新派果茶茶π，推出第一年就成为跻身销售额10亿级的大单品。</p><p>虽然口感不好评价，但是销量却是节节攀升。今年中报茶饮板块收入52.9亿元，同比增长59.8%。此外还有NFC果汁，功能饮料等，增长都不错。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/736204856a5133a6c4c6bf4dccd579d5\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p>农夫山泉大部分产品都有明确的独特定位，设计时都有自己的品牌个性，整体来看大部分品牌生命周期都比较长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6769c041816009ecd78f98256b51e1c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\"/></p><p><strong>3、渠道的拓展</strong></p><p>公司网点数量处于行业中等水平。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/601059\">信达证券</a>数据，截止2020年5月，公司覆盖全国 243 万个以上的终端零售网点，其中约有 188 万个终端零售网点位于三线以及三线以下的城市，占比 79%。在行业内对比来看，公司覆盖的终端数量少于康师傅、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、达利。</p><p>而根据凯度消费者指数 2022 年品牌足迹报告，农夫山泉以 64.4%的品牌渗透率居于饮料行业榜首，但是相比于乳品龙头伊利品牌渗透率 92.4%、也还有不小的提升空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c39761a5e09681869de351f0ec79590\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"410\"/></p><p>整体来说，农夫山泉的成长需求还是较为明显的，但依旧不宜有过高的预期。市场上有十几家卖方紧跟它，未来两年模型预测均值不到20%增速。如果2025年市场给的不是40倍PE，而是30倍PE，那么即使农夫山泉业绩稳健向上，但它的股价可能会在原地踏步。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18b609340ee06d806aea401ad8c04363\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"203\"/></p><p><strong>四、结语</strong></p><p>农夫山泉无疑是个拥有好生意的好公司，但从投资角度出发，中短期未必是一个好的投资标的。</p><p>不过有趣的是，这种小抱团反而躲过了这两年外面的狂风暴雨。</p><p>很多时候，其实成功的交易就是用百分之80时间的等待，和百分之20的时间操作。想在农夫山泉身上赚取好的回报，明显就是需要等待一个好的介入时机。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>农夫山泉：公司很赚钱，投资者却赚不到钱</title>\n<style 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23:04</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>经过近两年的调整，即使在估值水平较高的A股，高贵的消费股们也都纷纷低下了头颅。</p><p>但是有一只消费股，在没什么流动性，人称地狱模式的港股里，居然还能一直维持40倍以上的估值。它就是包装饮用水龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>。</p><p>要知道消费股的王者，刚提价的茅台同志，也才30倍左右的市盈率。</p><p>农夫山泉为啥这么贵？这个定价合理吗？</p><p><strong>一、股权结构过于稳定</strong></p><p>首要的原因就是农夫山泉的流通比例太小了。</p><p>农夫山泉的股权结构非常的几种。光是董事长钟睒睒就持有近84%的股权，也导致钟睒睒连续三次蝉联首富，身价达4500亿，和第二名的马化腾拉开了不小的差距。</p><p>此外，钟睒睒的妻子卢氏家族合计持股6.2%，公司其他董事、监事兼核心关联人士持有0.53%的股份。还有上市前就一直持有的57位个人股东持有5.37%。</p><p>这些股份基本没有动静，剩下的也就3.47%左右在流通。</p><p>按照目前5000亿港币的市值，也就是说大约仅有173.5亿港币在流通。</p><p>而这些流通盘里持有农夫山泉的机构基本也不愿意卖，减持的就减一点点，减持还没增持的多。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41f155add24677b9313fc571e78702d4\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"347\"/></p><p>现在农夫山泉每天成交量还能有1个多亿港币，理论上如果资金觉得不值的话，想把价格打下来也是可以的。</p><p>只能说他们都过于珍惜手上的筹码了。</p><p><strong>二、好赚的生意</strong></p><p>从商业角度来说，他们珍惜农夫山泉的股份是可以理解的。</p><p>农夫山泉的业务很简单，主要就是卖饮用水，占比超过一半，其次是饮料。</p><p>看起来很普通，但是这个生意属于闷声发大财型。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600660\">福耀玻璃</a>的老板曹德旺曾经和娃哈哈的宗庆后对线，争论卖水赚不赚钱。</p><p>曹德旺说做矿泉水太好赚了，“做矿泉水要赚死了，空手套白狼，最贵的就是那个瓶子。”</p><p>但娃哈哈的宗庆后却说：“做水是最没利润的”。曹德旺立即进行了反驳，表示京珠矿泉水正是自己的弟弟做的，赚钱程度的话，曹德旺用“卖疯了”来表示。</p><p>做矿泉水到底赚不赚钱？</p><p>看看农夫山泉的招股书就知道了。<strong>招股书显示包装饮用水的毛利率2019年度达到60.2%，其他茶饮和功能饮料的毛利也不低。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/add669b4a2d5c0b591137d2ed5894019\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"407\"/></p><p>农夫山泉饮用水每吨的售价为1072元。按一瓶550ml计算，农夫山泉卖给下游经销商的出厂价约为0.5896元/瓶。按60.2%的毛利率，那么每瓶水的生产成本为0.23466元。</p><p>拆解这个成本，主要包括原材料成本、包装材料成本、制造费用、人工薪酬、取水及处理成本等。</p><p>财报中原材料里计算了饮料的部分，包括PET、糖、果汁等的成本，水基本就不用钱。</p><p>按2019年的数据计算，PET加包装费用占成本比大约44.6%，<strong>也就是说瓶身、瓶盖、标签等包装加起来大概要1毛钱。这个原材料成本占比是算了饮料的，单独饮用水的话这个瓶子的占比还要更高。起码超过50%。   </strong></p><p>而取水及处理成本占比才约1.26%，大约0.3分钱。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4aab325b745f0f305ae6a3b966640822\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"420\"/></p><p><strong>也就是说，一瓶2元钱的农夫山泉，出厂价大约才6毛钱，那么每卖出一瓶水，就能获得约3.6毛钱的毛利润，而成本仅约2.4毛。其中约一半以上的成本是瓶子，大概1毛2。而水，几乎免费，取水费甚至远不到1分钱。</strong></p><p>不得不说，这钱确实好赚的离谱。</p><p>一瓶赚几毛钱，看起来不多，但是它卖的多啊。饮用水这个品类高频且刚需，行业规模奔2000亿去了。农夫山泉光饮用水去年就卖了182.6亿元。</p><p>公司年净利润就有80亿元。所以为什么农夫山泉上市就拿了点股份出来融资？因为农夫山泉根本就不缺钱，仅仅是为了上市。</p><p>那既然这么好赚，娃哈哈的宗庆后为什么说不好赚？</p><p><strong>其实矿泉水的市场竞争很激烈。</strong></p><p>这是一个同质化的市场，进入门槛很低，但是成功规模化却不容易。需要占领消费者心智，得到消费者的信任。这种很模糊的东西叫做品牌。</p><p><strong>信任的成本是最高的。</strong></p><p>一旦建立了品牌地位，消费者内心相信你的水是要更好的，消费者自动就会倾向于买你的水。但是这水有比别人好到哪里吗，却也不见得。</p><p>农夫山泉在当时娃哈哈、乐百事等龙头做纯净水的时候，就另辟蹊径做天然水，肃立天然健康的形象。<strong>“农夫山泉有点甜”“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”等营销至今都还深入人心</strong>。此后还布局了12处优质水源，把消费者信任做足。<strong>而优质的水源地，不仅有政策门槛，且探寻难度高，项目周期长，初始投资大，成了行业的一项竞争实力的象征。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b01eb563fb1bec4752a1891cfa78a04\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"335\"/></p><p><strong>品牌只要真正做起来之后是很舒服，获利源远流长；如果竞争失利，那么可能钱花了却没有收益。</strong></p><p>康师傅+娃哈哈销量市占率从2012年的24.3%下滑到2021年的5.6%。农夫山泉、怡宝、百岁山，这三家市占率从 2012 年的16.4%提升到2021年的25.9%。更别说像恒大冰泉花了一堆钱，完全做不起来。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95e239d4b8d87396fb5d8910f581aa6f\" title=\"\" tg-width=\"636\" tg-height=\"485\"/></p><p><strong>三、如何看待其投资价值？</strong></p><p>只是投资好生意代表是好投资吗？</p><p>农夫山泉从2020年9月份上市炒作了一波，快速回归36-46港币之间，且波动越来越小。如果没有中间那波炒作，假设上市后1个月内的震荡区间买入，3年多股价加上分红，总收益20%-30%左右。如果是近两年买的，买的位置不太好的话，可能还得亏损。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7a7e74476def148560ad316ad341664\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>即使是好生意，如果买的价格太高，短时间内回报可能很难体现。而由于估值太高，2022年度分红，以91%的股利支付率，股息率仅有1.75%。在高股息率的港股里，这点分红收益也几乎可以忽略不计。</p><p><strong>可以说如果不是打算长期持有农夫山泉，现在买它中短期的回报只能寄希望于农夫山泉的成长性。</strong></p><p>那么农夫山泉成长性如何？</p><p>2017年-2022年，农夫山泉营收CAGR是13.98%，扣非净利润CAGR是20.44%，算是相当不错了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d256129688bc9127c8babf1dac6262b8\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2cfdda61d7acb506140b81222c2753f\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p>行业角度来说，根据弗若斯特沙利文数据，农夫山泉所在的天然水和天然矿泉水的CAGR均高于饮用纯净水及包装饮用水总体的CAGR，到2024年天然水及天然矿泉水的市场规模预计将达762亿元和293亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af7ca4fc27f6a43af35f46c209e08fa6\" title=\"\" tg-width=\"625\" tg-height=\"389\"/></p><p>之所以资金偏好这样的消费龙头就在于，你可以很容易理解，这是一个刚需高频的生意，成年男性每天喝水1700ml，成年女性每天喝水1500ml，<strong>行业稳健扩张，就算10年后还是会有饮用水市场。</strong></p><p>如果聚焦于企业，未来农夫山泉的成长来自于几个方面：</p><p><strong>1、饮用水需求细分</strong></p><p>通过不同规格的天然水满足不同的消费需求，小规格包装下沉市场还有不少空间，并推出3元的长白雪推动高线城市的饮用水升级。</p><p>此外还有 1.5L、2L、4L、5L、12L、19L 六种中大规格可以对应到家庭需求。   </p><p>高端化则定位不同人群，包括定位会议或宴会饮用的高端天然矿泉水(玻璃瓶，定价35-45元/瓶)、适合婴幼儿饮用的天然水(9元/升)、适合中老年人群的含锂型天然矿泉水、针对运动人群的天然矿泉水(运动瓶盖)、适合泡茶的武夷山泉水。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a0646ca5b714df0b8e20cfbe3c284ac\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"138\"/></p><p><strong>2、健康饮品的兴起</strong></p><p>随着消费者健康意识的提升，无糖即饮茶饮料市场增长迅速，根据欧睿数据，我国无糖茶在即饮茶饮料中占比从 2010 年的 1.3%提升到 2021年的 4.0%。2021年，即饮茶饮料行业零售规模为889亿元，仅次于瓶装水1891亿元，规模远超其他品类。</p><p>农夫山泉的无糖茶东方树叶，配料表上仅有水、茶叶、维生素 C、碳酸氢钠，不添加任何糖或甜味剂，不使用茶粉，同类产品中仅有日本三得利和伊藤园。</p><p>2016年推出新派果茶茶π，推出第一年就成为跻身销售额10亿级的大单品。</p><p>虽然口感不好评价，但是销量却是节节攀升。今年中报茶饮板块收入52.9亿元，同比增长59.8%。此外还有NFC果汁，功能饮料等，增长都不错。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/736204856a5133a6c4c6bf4dccd579d5\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"489\"/></p><p>农夫山泉大部分产品都有明确的独特定位，设计时都有自己的品牌个性，整体来看大部分品牌生命周期都比较长。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6769c041816009ecd78f98256b51e1c\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\"/></p><p><strong>3、渠道的拓展</strong></p><p>公司网点数量处于行业中等水平。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/601059\">信达证券</a>数据，截止2020年5月，公司覆盖全国 243 万个以上的终端零售网点，其中约有 188 万个终端零售网点位于三线以及三线以下的城市，占比 79%。在行业内对比来看，公司覆盖的终端数量少于康师傅、<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、达利。</p><p>而根据凯度消费者指数 2022 年品牌足迹报告，农夫山泉以 64.4%的品牌渗透率居于饮料行业榜首，但是相比于乳品龙头伊利品牌渗透率 92.4%、也还有不小的提升空间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c39761a5e09681869de351f0ec79590\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"410\"/></p><p>整体来说，农夫山泉的成长需求还是较为明显的，但依旧不宜有过高的预期。市场上有十几家卖方紧跟它，未来两年模型预测均值不到20%增速。如果2025年市场给的不是40倍PE，而是30倍PE，那么即使农夫山泉业绩稳健向上，但它的股价可能会在原地踏步。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18b609340ee06d806aea401ad8c04363\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"203\"/></p><p><strong>四、结语</strong></p><p>农夫山泉无疑是个拥有好生意的好公司，但从投资角度出发，中短期未必是一个好的投资标的。</p><p>不过有趣的是，这种小抱团反而躲过了这两年外面的狂风暴雨。</p><p>很多时候，其实成功的交易就是用百分之80时间的等待，和百分之20的时间操作。想在农夫山泉身上赚取好的回报，明显就是需要等待一个好的介入时机。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9c73365999f228bdf66df7f52d79a4b4","relate_stocks":{"09633":"农夫山泉","BK1589":"北水核心资产","LU1981816686.USD":"EASTSPRING INV ASIAN MULTI FACTOR EQUITY \"A\" (USD) 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 而取水及处理成本占比才约1.26%，大约0.3分钱。也就是说，一瓶2元钱的农夫山泉，出厂价大约才6毛钱，那么每卖出一瓶水，就能获得约3.6毛钱的毛利润，而成本仅约2.4毛。其中约一半以上的成本是瓶子，大概1毛2。而水，几乎免费，取水费甚至远不到1分钱。不得不说，这钱确实好赚的离谱。一瓶赚几毛钱，看起来不多，但是它卖的多啊。饮用水这个品类高频且刚需，行业规模奔2000亿去了。农夫山泉光饮用水去年就卖了182.6亿元。公司年净利润就有80亿元。所以为什么农夫山泉上市就拿了点股份出来融资？因为农夫山泉根本就不缺钱，仅仅是为了上市。那既然这么好赚，娃哈哈的宗庆后为什么说不好赚？其实矿泉水的市场竞争很激烈。这是一个同质化的市场，进入门槛很低，但是成功规模化却不容易。需要占领消费者心智，得到消费者的信任。这种很模糊的东西叫做品牌。信任的成本是最高的。一旦建立了品牌地位，消费者内心相信你的水是要更好的，消费者自动就会倾向于买你的水。但是这水有比别人好到哪里吗，却也不见得。农夫山泉在当时娃哈哈、乐百事等龙头做纯净水的时候，就另辟蹊径做天然水，肃立天然健康的形象。“农夫山泉有点甜”“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”等营销至今都还深入人心。此后还布局了12处优质水源，把消费者信任做足。而优质的水源地，不仅有政策门槛，且探寻难度高，项目周期长，初始投资大，成了行业的一项竞争实力的象征。品牌只要真正做起来之后是很舒服，获利源远流长；如果竞争失利，那么可能钱花了却没有收益。康师傅+娃哈哈销量市占率从2012年的24.3%下滑到2021年的5.6%。农夫山泉、怡宝、百岁山，这三家市占率从 2012 年的16.4%提升到2021年的25.9%。更别说像恒大冰泉花了一堆钱，完全做不起来。三、如何看待其投资价值？只是投资好生意代表是好投资吗？农夫山泉从2020年9月份上市炒作了一波，快速回归36-46港币之间，且波动越来越小。如果没有中间那波炒作，假设上市后1个月内的震荡区间买入，3年多股价加上分红，总收益20%-30%左右。如果是近两年买的，买的位置不太好的话，可能还得亏损。即使是好生意，如果买的价格太高，短时间内回报可能很难体现。而由于估值太高，2022年度分红，以91%的股利支付率，股息率仅有1.75%。在高股息率的港股里，这点分红收益也几乎可以忽略不计。可以说如果不是打算长期持有农夫山泉，现在买它中短期的回报只能寄希望于农夫山泉的成长性。那么农夫山泉成长性如何？2017年-2022年，农夫山泉营收CAGR是13.98%，扣非净利润CAGR是20.44%，算是相当不错了。行业角度来说，根据弗若斯特沙利文数据，农夫山泉所在的天然水和天然矿泉水的CAGR均高于饮用纯净水及包装饮用水总体的CAGR，到2024年天然水及天然矿泉水的市场规模预计将达762亿元和293亿元。之所以资金偏好这样的消费龙头就在于，你可以很容易理解，这是一个刚需高频的生意，成年男性每天喝水1700ml，成年女性每天喝水1500ml，行业稳健扩张，就算10年后还是会有饮用水市场。如果聚焦于企业，未来农夫山泉的成长来自于几个方面：1、饮用水需求细分通过不同规格的天然水满足不同的消费需求，小规格包装下沉市场还有不少空间，并推出3元的长白雪推动高线城市的饮用水升级。此外还有 1.5L、2L、4L、5L、12L、19L 六种中大规格可以对应到家庭需求。   高端化则定位不同人群，包括定位会议或宴会饮用的高端天然矿泉水(玻璃瓶，定价35-45元/瓶)、适合婴幼儿饮用的天然水(9元/升)、适合中老年人群的含锂型天然矿泉水、针对运动人群的天然矿泉水(运动瓶盖)、适合泡茶的武夷山泉水。2、健康饮品的兴起随着消费者健康意识的提升，无糖即饮茶饮料市场增长迅速，根据欧睿数据，我国无糖茶在即饮茶饮料中占比从 2010 年的 1.3%提升到 2021年的 4.0%。2021年，即饮茶饮料行业零售规模为889亿元，仅次于瓶装水1891亿元，规模远超其他品类。农夫山泉的无糖茶东方树叶，配料表上仅有水、茶叶、维生素 C、碳酸氢钠，不添加任何糖或甜味剂，不使用茶粉，同类产品中仅有日本三得利和伊藤园。2016年推出新派果茶茶π，推出第一年就成为跻身销售额10亿级的大单品。虽然口感不好评价，但是销量却是节节攀升。今年中报茶饮板块收入52.9亿元，同比增长59.8%。此外还有NFC果汁，功能饮料等，增长都不错。农夫山泉大部分产品都有明确的独特定位，设计时都有自己的品牌个性，整体来看大部分品牌生命周期都比较长。3、渠道的拓展公司网点数量处于行业中等水平。根据信达证券数据，截止2020年5月，公司覆盖全国 243 万个以上的终端零售网点，其中约有 188 万个终端零售网点位于三线以及三线以下的城市，占比 79%。在行业内对比来看，公司覆盖的终端数量少于康师傅、可口可乐、达利。而根据凯度消费者指数 2022 年品牌足迹报告，农夫山泉以 64.4%的品牌渗透率居于饮料行业榜首，但是相比于乳品龙头伊利品牌渗透率 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