悉尼明星分析师最新笔记： 投资澳大利亚股票时，不要忽视一些有并购价值潜力的中小型公司资产

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当前炙手可热的收购环境证实，ASX澳交所有许多规模较小的公司拥有独特的资产或财务特征，受到战略收购和金融买家的高度重视。

这些收购发生的原因多种多样——目标可能处于一个快速增长的行业，补充公司现有的产品套件或地理足迹，或者与收购方的组织相结合，可以节省大量成本。

然而，几乎所有收购目标都有一个共同点，那就是规模较小;将你的投资范围局限于大型和成熟的企业，仅仅是为了吸引完全公平的股息，可能会导致投资者错过获得巨额资本收益的机会。然而，澳大利亚投资者对股息非常感兴趣，几乎到了痴迷的地步。考虑到澳大利亚的股息归责制度，这是可以理解的，该制度通常为投资者在澳大利亚产生的利润提供企业税收抵免(更常见的是“抵免”)。

哪些股票是明天的目标?

企业进行收购的主要原因之一是进入或加速其在新产品类别的增长。这可能是一种防御性举措，例如澳大利亚国民银行(National Australia Bank)在2021年以2.2亿澳元收购了NeoBank 86 400。越来越多的年轻客户转向更注重技术的金融公司(通常被称为“FinTech”)，而不是传统的金融机构，这样的收购对于吸引迁移的客户和了解新的市场趋势是有用的。

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不管收购是进攻性的还是防御性的，收购方几乎总是明显大于被收购方。它通常是大型的、盈利的、成熟的公司，需要在竞争压力下捍卫自己现有的地盘，或者在寻求保持增长势头的过程中扩展到新的领域。

上市公司寻求收购的另一个原因是公私套利(私营公司通常以低于上市公司的价格交易)。造成这种估值差异的主要原因之一是流动性，即在公开市场上出售部分业务的能力。这对上市公司的经理来说相对容易(就像我们最近看到的Dicker Data董事长大卫•迪克出售股票以资助他对汽车的热情)，但为私营企业的一部分找到买家可能是一个具有挑战性的前景。在经营企业多年后，企业家可能希望用购买房子、游艇或度假来奖励他们的辛勤工作，甚至希望退休，而不是让家庭成员或商业伙伴接管经营。通常被称为“滚装”(roll -up)的做法在许多行业都很流行，包括儿童保育、汽车修理和保险。事实上，保险经纪一直是全球范围内比较成功的长期战略之一，包括当地保险公司踏实集团。这一过程也可能允许创业保险经纪人最初将其部分业务出售给公司，并达成协议，在他们过渡到退休的几年内出售剩余的业务。

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随着业务规模的扩大，累积策略的另一个好处是规模经济。大多数企业都有大量的固定成本，包括建筑物(如仓库、商店、分支机构)、技术或购买材料，这些成本不会随着企业的扩张而成比例地增加。例如，随着西太平洋银行收购澳大利亚各地的其他银行(例如，圣乔治银行、墨尔本银行和BankSA)，它能够利用其现有的技术和营销支出，同时合并和减少其分支机构的数量。此外，随着规模的扩大，许多工业企业在购买原料(如油漆原料、建筑材料)时能够获得更好的条件。这类似于“批发”(wholesale)而非“零售”(retail)的概念，可以增加收购同一行业估值较低的私营企业的好处。

小公司收购大公司还有更多实际的挑战，比如小公司执行交易的财务能力。就像100万美元的房子比1000万美元的房子有更多的买家一样，有更多的公司(或个人)有兴趣和资金能力收购一家小公司。此外，较小的公司通常不能自由进入债务市场(特别是在澳大利亚，特别是如果他们缺乏硬资产作为抵押品)，股东可能不会热衷于参与超过现有公司规模的融资——交易有可能无法实现首席执行官的愿景。

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另一方面，大公司通常拥有更优越的资金渠道，它们可以利用这些资金迅速完成交易，最大限度地利用目标公司的增长机会。例如，Wesfarmers通过收购和扩张Bunnings获得了令人难以置信的丰厚回报。虽然这样的表现不太可能重现，但股东们将希望最近对API和Silk Laser的收购能够继续取得成功。