从长远来看，做空对 $苹果(AAPL)$ 没有意义。不久前，这家科技巨头刚刚成为第一个市值突破3万亿美元的美国公司。即使目前市值为2.7万亿美元，它仍然是全球估值最高的公司——遥遥领先余同行和其他。
虽然联合创始人、“英雄人物”史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）喜欢将苹果的成功归功于自己，但在蒂姆·库克（Tim Cook）的领导下，苹果增加了2.5万亿美元的市值，库克于2011年8月接任苹果首席执行官一职。按照这一衡量标准，他是历史上最成功的企业高管。
正如我在苹果最新季度业绩公布后所写的那样，（该公司总部）库比蒂诺有些不对劲。自发布财报（发布iPhone 15期间）以来，该公司股价已下跌超过10%，但没有像往常那样引发大量关注。
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苹果混合现实耳机Vision Pro预计将于2024年初首次亮相，但华尔街没有人认为该产品会推动公司的增长。同时，目前市场上没有苹果生产汽车的迹象，而且公司不太可能准备发起一些改变这种现象的收购。
距离苹果下一份财报只有几周时间，该公司收入可能会连续第四个季度同比下降。
为了恢复有意义的销售增长并重振股价，苹果需要取得重大胜利。目前，我能看到两条潜在的路径：第一，苹果需要制定一个关于生成人工智能的清晰战略；第二，它应该考虑建立一个互联网搜索引擎，这点我稍后会谈到。
苹果已经在多种产品中使用了机器学习和人工智能，并且自2017年以来一直在其 iPhone和Mac处理器中加入“神经引擎（neural engine）”，用于FaceID人脸识别等功能。但到目前为止，苹果对人工智能聊天机器人和大型语言模型一直保持沉默，尽管它在其他智能技术方面已经有了全力投入。
在对苹果过于悲观之前，我应该指出，该公司的领先地位恰恰来自于它“科技追随者”的定位。例如，iPod音乐播放器是在2001年推出，但早在几年前，新加坡创新科技有限公司（Creative Technology）就推出过一款开创性的音乐播放器设备。而iPhone于2007年6月推出时，加拿大通信公司Research in Motion（RIM）打造的黑莓手机已经是当时的市场领导者之一，在截至2008年3月的财年中收入增长了98%，然而短短几年之内iPhone销量飙升，RIM则退出了手机业务。
这就是说，苹果还没有失去AI市场，至少现在还没有。但它需要尽快行动起来。
苹果最需要人工智能注入的服务是数字助理Siri——12年前首次应用于iPhone 4s。
如今，随着ChatGPT出现，Siri看起来已经完全过时了，而且还在日益老旧。
OpenAI近期宣布，计划为其ChatGPT聊天机器人添加语音界面。上周，谷歌也推出了类似Siri功能的新版Google Assistant，它将利用生成式人工智能应用在Bard聊天机器人上——这一组合将允许Google Assistant（通过“OK Google”召唤）起草社交媒体推文，并且搜索电子邮件和文档。同时，Google Assistant将为Android和iOS两个系统提供服务，意味着一些iPhone用户可以选择它而不是Siri。
在没有新的业务增量下，苹果股票面临另一个挑战：价格昂贵。上周，KeyBanc分析师布兰登·尼斯佩尔（Brandon Nispel）将该股评级从“增持”下调至“与行业同步”。在他下调评级前几个月，Loop Capital、瑞银和罗森布拉特证券（Rosenblatt Securities）都采取了一系列类似举措，这些公司都对苹果的高估值和负增长率感到不安。
尼斯佩尔指出，即使在最近的财报暴跌之后，苹果股价的交易价格是他对2024财年息税折旧摊销前利润预期（Ebitda）的18.5倍，也是预期自由现金流的25倍。
尼斯佩尔还表示，苹果上述两项指标，均高于纳斯达克综合指数的溢价，这与过去10年苹果股价折价情况有所不同。
为了证明苹果股价从现在开始上涨是合理的，尼斯佩尔得出的结论是，投资者要么需要对该股进行峰值估值，要么需要改善成长性。不过，他对这两种情况的出现都没有信心。
“你正在为一家没有真正成长性的公司支付了溢价。”尼斯佩尔说。
他表示，随着竞争的加剧，特别是在中国市场，苹果的iPhone升级量达到“历史最低”，而美国无线运营商只提供适度的升级激励。
尼斯佩尔预计，今年iPhone产量将与去年基本持平，这得益于一年前零部件供应短缺的一些被压抑的需求。
与此同时，他认为苹果在司法部针对谷歌的反垄断案件中面临风险，该案件目前正在华盛顿特区联邦法院审理。该案的冲突焦点部分来自于谷歌向苹果支付数十亿美元费用，以保持其作为iPhone Safari浏览器中默认搜索引擎的地位。
尼斯佩尔对此谈到，如果法院做出对谷歌不利的裁决并迫使双方关系破裂，这对苹果来说将是“巨大的负面影响”。不过，这或许是苹果开始开发自己搜索引擎的一个很好理由，即使需要数年时间才能弥补收入损失。
文 | 埃里克·J·萨维茨（Eric J. Savitz）
来源：《巴伦周刊》
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