集团以电讯、基建、零售、港口「四大版块」作为骨干，业务遍及全球
香港业务未来经营严峻是集团痛点，欧洲业务仍有待回暖
现价预期回报仍领先恒生指数及其他家族企业，待股价走势喘定就可入手
长和 (001) 已于8月4日公布业绩，中期纯利按年大跌41%至112.08亿元。长和是环球数一数二顶尖综合企业之一，既是香港真是已「冲出去」、并与香港经济息息相关的综合企业，又是首富「超人」李嘉诚的上市旗舰主舰 (虽讲现在已由小超李泽距先生接棒)，故盈利倒退消息一出震惊市场。
究竟未来该股是应该看不看好? 应该趁低吸纳吗?
长和业务多元化，业务遍全球
长和集团2023年连续12个月 (*2023年为预测数字) 全年收入 2645.16亿港元 (2022年: 2624.67亿港元)，经营业务多元化及遍布全球，业务包括:
1) 港口及相关服务: 于欧洲、亚洲、中国内地等地经营货柜码头 (占2023年收收入11.26% ; 2022年: 11.62%)
2) 零售: 于中国、亚洲及欧洲经营包括屈臣氏、Rossmann、百佳超级市场 (占2023年收入48.54% ; 2022年: 48.53%)
3) 基建: 包括长江基建旗下港灯、电能实业及澳洲气体供应商Australian Gas Network、英国Northern Gas Network、UK Power Networks Holding等企业 (占2023年收入2.62% ; 2022年: 2.6%)
4) 电讯: 欧洲3集团、和记电讯、越南Vietnamobile 等(占2023年收入31.78% ; 2022年: 32.07%)
5) 其他业务: 长江生命科技、和黄医药、新城电台、Tom集团等 (占2023年收入5.8% ; 2022年: 5.18%)
图1、2023 (连续12个月) 归属长和集团的收益 (百万港元)
2023 (连续12个月) 归属长和集团的收益 (百万港元)
资料来源: 长和年报、BenSir的投资人生
集团收益主要来自零售 (48.54%)、电讯 (31.78%)、港口 (11.26%)、基建 (2.62%)。而2023年主要的收益来自欧洲 (55.48%)、亚洲、澳洲及其他地区 (19.2%)、香港 (11.62%)、中国内地 (7.8%)、其他 (5.89%)。2023年整体盈利预期增长 +0.77%。
而上述板块，未计来自主要交易活动之收益净额及其他一次性项目的盈利分布则是零售 (2023年: 13.73%; 2022: 13.47%)、电讯 (2023年: 21.23%; 2022: 26.89%)、港口 (2023年: 14.56%; 2022: 14.88%)、基建 (2023年: 27.81%、2022: 27.13%)
因此，长和可以算是一只欧亚电讯、零售、基建的综合企业股，尢其电讯、基建对集团盈利贡献甚大。除税后溢利353.98港元，较2022年-19%
图2、2018至2023 收益 (按业务划分)
图2、2018至2023 收益 (按业务划分)
资料来源: 长和年报、BenSir的投资人生
图3、2018至2023 收益 (按地域划分)
图3、2018至2023 收益 (按地域划分)
资料来源: 长和年报、BenSir的投资人生
图4、2018至2023按分部划分之息税前利润 (未计来自主要交易活动之收益净额及其他一次性项目) 的分析
图4、2018至2023按分部划分之息税前利润 (未计来自主要交易活动之收益净额及其他一次性项目) 的分析
资料来源: 长和年报、BenSir的投资人生
集团收益增长回暖，未如想像中差
2023年收益按年增长0.77%，这较2022年倒退6.53%较好。主要原因是零售市道开始回暖 (2023年增长0.8%; 2022年: -2.64%)、基建部门扭转负增长的困局 (2023年增长 +1.60%; 2022年: -3.82%)、欧洲3集团业务负增长的影响渐渐消退 (2023年增长-0.84%; 2022年: -10.4%)
上述改善在盈利方面就更显著，零售部份2023增长反弹，由2022年负增长-10.76%转为正增长0.04%、基建部门亦有相同情况 (2023年增长+0.66%; 2022年: -2.77%)、欧洲3集团则负增长的影响减少 (2023年增长-4.38%; 2022年: -20.17%)。不过集团的港口盈利能力仍备受考验，现时2023年仍录得-3.94%增长，增长较2022年4.28%倒退了
来自香港及中国内地的业务盈利2023年与2022年比较倒退甚明显，2023年该区的增长是-11.32% (留意之前2022年已倒退了24.97%架啦)，中国内地区业务在2023年倒退了11.32%、2022年-20.58%)，欧洲区业务亦无预期倒退那么严重，虽然之前倒退了14.91%，但2023年集团正在摆脱逆境，2023年都是负增长-3.7%。
唔想唱衰香港，但长和系的盈利大幅倒退说明香港经济未来仍有一段路要走
长和股份自跑赢指数，股息率亦不俗、股东、资产回报率不差
长和系香港区及欧洲区的盈利虽存隐忧，但其股东回报率却持续超越包括新鸿基地产、恒基兆业、新世展发展等家族企业 (与长和一起凑合就是访间的「四大家族」)。资产回报率不算是好高，但胜在够稳定
图5、长和股东回报率自2020年开始改善
图5、长和股东回报率自2020年开始改善
资料来源: Tradingview
图6、长和资产回报率不算是好高，但胜在够稳定
图6、长和资产回报率不算是好高，但胜在够稳定
资料来源: Tradingview
股价表现方面，自2021年开始长和股份跑赢恒生指数，在计及股息率后，其回报跑赢恒指及其他三大家族，同时其股份分派率是稳定维持在30.58%的
图7、长和股价跑赢恒生指数及其他三大家族股份
图7、长和股价跑赢恒生指数及其他三大家族股份
资料来源: Tradingview
表1、长和总回报率是正数，其他三大家族仍在浮沉
表1、长和总回报率是正数，其他三大家族仍在浮沉
资料来源: Tradingview
表2、长和总股息率中肯，但分派都是稳定
表2、长和总股息率中肯，但分派都是稳定
资料来源: Tradingview
估值是平定贵?
由于长和是重资产企业 (即公司有好多资产拿来生财)，所以就利用市帐率作比较，数字愈少愈好 (当然再再看增长及盈利啦)。长和2023年市帐率是0.33，与其他三大家族相比估值尚可 (当然新世界发展又是另一个例外)。
另外，再利用企业价值/税前息前利润 (EV/EBIT) 作比较，即由公司多少盈利支撑整间公司，数字愈少愈好除了新鸿基地产外，长和都是较其他三大家族便宜
图8、长和市帐率尚可，估值不平不贵
图8、长和市帐率尚可，估值不平不贵
资料来源: Tradingview
图9、长和企业价值相对利润是便宜之选
图9、长和企业价值相对利润是便宜之选
资料来源: Alphaspread
长和走势分析
图10、长和股价走势分析
图10、长和股价走势分析
价格向下突破，下跌走势明显，要待跌势喘定才可入手。上方阻力43.8、45.95。下方支持: 41.7、40.25
资料来源: Tradingview
总论
长和系整体收益及盈利有机会开始回暖。其核心资产组合业务性质都是如电讯、基建等民生必需品，防守力颇强。虽讲香港部未来或艰难重重，但如果投资者要买入香港股票，但又相规避香港的风险，那么，正如巴菲特投资日本一样，买入「四大家族」股份就好，其中长和是四大家族的首选之一 (另一只为新鸿基地产)，只要业务可以，股息率可以 (现时长和股息率: 6.6%)。可是，由于股价走势仍欠佳，所以可待股价喘稳后才考虑入手
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