美国正处于引爆危机和化解危机的循环之中

最近有两个重要转折点，一是5月4号，二是6月1号。

5月4号这天，美国地区小银行见底、黄金见顶、美元开始高斜率飙升、美债利率高斜率飙升、美国大型科技股上涨斜率抬高。

这些反应的是，在地区银行危机缓解后，美国投资者风险偏好飙升，但这并非来源于对经济现实的信心，而是来源于对美国新科技革命在远期未来引领全球的信心。

从5月4号到6月1号，铜、中国黑色系、欧股、罗素2000价值、港股都是进一步下行的，这表明5月4号之前是危机模式，5月4号到6月1号之间是危机缓解、现实继续弱回落的模式。

市场的想法是，危机终于缓解，经济现实继续回落，唯有远处的那束光很耀眼。

这里边又有个小的节点——5月9号，在此之前，由于美国是危机模式，中国经济在3、4月看起来还可以，所以中国成为美国危机模式下的避险地，上证50、大盘价值、港股红筹指数都表现不错，尤其是在中特估的加持下。

5月之后，美国危机缓解，中国经济开始下行，此消彼长之下，人民币汇率暴跌，上证50、大盘价值、红筹指数都暴跌。

6月1号是第二个转折点，从这天开始，铜、中国黑色系、欧股、罗素2000价值、港股都见底反弹，但并未持续拉升，而是小幅拉升后陷入震荡，美国大型科技股虽仍在继续上涨，但斜率下降，也进入震荡状态，整体表现与其余资产类似。

6月1号之后美债利率继续上涨，美元震荡下行，美元和美债出现分化。这体现的是市场对美国科技股在远期未来引领全球的信心略有下降，对当下实体经济的信心略有恢复，这才会导致利率上行、美元下行，我认为这段时间是过渡期，市场失去了明确的方向，陷入平衡而混乱的状态。

昨晚的非农公布后，可能又是一个转折点，非农就业低于预期、意味着美联储可以不用收的那么紧了，货币利率和两年美债利率下行，但薪资增速高于预期，似乎表明经济在向上、消费将很有韧性，于是市场对实体经济的信心大增，十年美债利率上行，倒挂程度降低。

昨晚油、铜、罗素2000价值都大涨，大型科技股是下跌的，市场的想法是，经济现实转强，当下就能爽，谁还在乎科技革命在虚无缥缈的远期未来的影响力呢？

综上所述，最近几个月可分为四个阶段：

a 5月4号之前，地区银行暴雷导致美国处于危机模式，中国处于疫情开放后的报复性消费阶段。

b 5月4号到6月1号，地区银行危机缓解，全球经济现实继续弱回落，市场对科技革命的风险偏好飙升，对经济现实的风险偏好下降。

C 6月1号到昨天，市场对经济现实的风险偏好略有恢复，对科技革命的风险偏好略有下行，平衡而混乱。

d 昨晚之后，市场对经济现实的风险偏好继续上升，对科技革命的风险偏好进一步下行，经济现实压过科技革命。

未来一段时间，就要围绕经济现实上升去布局投资，需要注意的是，这个经济现实上升主要指的是美国、而非中国，中国是间接受益于美国经济现实的上升。

对于上述美国经济复苏的局面，肯定很多人会有质疑。

美国经济究竟是强还是弱，是要再次复苏还是马上衰退，各种数据非常混乱，各路宏观大师都有不同的观点。

我今天突然冒出一个想法，或许未来两三年，美国都将处于这样一种拉扯状态：

一方面，高利率蒸煮下，各种潜藏的地雷会被炸出来，“危机”一次又一次的爆发；

另一方面，由于美国不再发动战争、降低对其他国家的补贴，把省下来的钱补贴给国内穷人；重塑产业链、制造业回流，美国国内诞生更多的工作岗位。这些措施导致美国工薪阶层的收入快速提高，贫富分化降低，边际消费倾向增强，经济非常有韧性。

每次潜藏的地雷爆炸、危机爆发，都会被美国汹涌的工薪阶层就业和消费化解掉，就这么一直处于——危机爆发、危机缓解、经济复苏、危机再爆发、危机再缓解、经济再复苏的循环之中。

这种漂亮的通胀去杠杆需要两个前提，一是工薪阶层收入高速增长，用工薪阶层的通胀打底，才有底气化解危机，二是高利率蒸煮、准市场化出请地雷。

前段时间有人嘲笑，美国加息收割，结果全球其他国家都好好的，就美国自己的银行爆发危机，想割别人割不到。我认为这才是美国厉害的地方，全球只有美国敢于让地雷引爆出来，并成功的化解掉，其他国家都在尽量拖延掩盖。

经过两三年的时间，各种潜在的地雷都被爆掉，完成一轮非常漂亮的通胀去杠杆，美国经济就回到非常健康的状态，重回35岁。

对投资来说，现阶段黄金不如油铜。

黄金和风险偏好是对立的，风险偏好有两种——科技革命风险偏好和经济现实风险偏好，黄金价格需综合考虑这两者。

5月4号前，银行危机导致经济现实风险偏好极低，科技革命风险偏好一般，两者叠加，黄金非常受益。

5月4号到6月1号，科技革命风险偏好飙升、经济现实风险偏好弱降，黄金急跌。

6月1号到7月初，科技革命风险偏好略降、经济现实风险偏好略升，两边都处于正常状态，黄金震荡下行。

昨晚非农公布后，科技革命风险偏好下降，经济现实风险偏好上升，一强一弱格局下，黄金略有恢复，但不如油铜。

等未来某个阶段，美国的某个潜在地雷再次被引爆，黄金就将再次进入主升浪。

在这种危机爆发、危机缓解、经济复苏的循环之中，每次危机爆发黄金都会迎来主升浪，每次危机缓解黄金就会略有回调，但不会深度回调，因为美国一直处于出清和待出清的状态、用国债倒挂的方式来出清，这是黄金大行情的根本。

等到两三年后，各种潜在的地雷都被引爆的差不多了，不再需要高利率蒸煮，不再需要出清，终于开启大幅降息、短债利率大回调、美国国债不再倒挂、经济恢复到35岁的状态，黄金就将见N年大顶。

任何一个国家，在经济发展的过程中，由于利益格局的固化，必然会埋下一些地雷、长出一堆赘肉，地雷会越埋越多、赘肉会越长越厚，古今中外皆如此。

每隔几十年，地雷和赘肉累积到一定程度，严重影响经济发展的时候，只有少数国家能通过利益格局的重塑，可控的引爆地雷、去除赘肉，回到35岁，重新开启高增长。

多数国家没能力实现这一点。