动态对冲对市场的影响

市评

昨天是大盘反弹的第二天. 在退欧之后, ES两天跌了140点, 然后又用两天跑回去94点. So? 这就是VOLATILITY. 昨天早上在老虎那边给大家上了一节关于隐含波动率的课, 退欧后的这四天就是volatility这个概念的最好体现.

今天我打算跟大家讲一讲, 为什么市场会断崖式下跌, 又会气势汹汹地冲上来. 其实, 这一切都可以归根于衍生品做市商们的dynamic hedging (动态对冲). 这个动态对冲到底对冲的是啥? 一般我们会认为这些策略会动态对冲delta和gamma风险 - 也就是方向性的风险. 当市场因为抛售的原因大幅走低时, 因为要保持市场中性, 这些衍生品做市商(下称MM)就要被迫做空标普来获取负的delta, 市场越走低, MM就越需要做空标普, 最后就变成了一个死亡螺旋.

而在低点的时候, 有那么几个不怕死的进去抄了个底. 这样, 这些MM的算法看到价格慢慢回暖, 所以它们就会暂缓动态对冲的动作 - 市场里最主要的抛压没了. 随着大盘继续上扬, 这些之前为了动态对冲而卖空的标普(期货, ETF, 成分股)就会被买回来, 所以整个大盘就会越走越高.

如果你很不幸地被卷入其中, 例如在不该抄底的时候抄了底 (周五), 在不该做空的时候做了空 (昨天和今天), 我只能深表遗憾. 做空, 不是一件简单的事. 因为在99%的时间里面, 你在跟全世界做对. 但是, 那1%的时间里, 你会获得比其他市场参与者多得多的利润. 

SPX - 标普500指数

今天我特地放出一份会员版视频研报来帮助大家理解"Expected Move"这个概念. 而且, 我会用这个概念, 加上斐波那契分析, 再加上资金行为的判断来解释我即将做空SPX的逻辑. 详情见今天的会员版视频研报.

SKEW - SKEW指数

昨天SKEW突然飙高, 把我吓了一大跳, 但是我并没有立即去做空这个市场, 同时我也在SKEW分析部分的开头强调过, 不要在没有做空信号的时候进去做空. 今天SKEW回落到136附近, 而我认为, SKEW飙高背后的理由可能不简单. 在SKEW正常化之前, 我不会放上激进的看涨方向性 交易.

今日视频研报：http://yuntv.letv.com/bcloud.html?uu=tgmmwrgiy5&vu=3f0015648a&pu=5c3e610ec8&auto_play=1&gpcflag=1&width=1280&height=720

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