硅料价格暴跌，你还相信“光”吗？

最近光伏市场消息不断。

根据硅业分会公布的本周价格：

N型料均价8.05万元/吨，周环比-22.5%；

复投料均价7.46万元/吨，周环比-23.6%；

致密料均价7.24万元/吨，周环比-24.5%；

菜花料均价6.95万元/吨，周环比-24.8%；

<硅业分会>表示，「本周硅料市场继续扩大跌幅，基本跌至成本线附近，部分企业已经亏损停产。」据了解，在硅料暴涨的过程中，有一部分老产能上限，他们的生产成本多在10万元/吨附近。同时，受价格影响，包括头部企业在内的多家多晶硅企业出现停止出货的现象，个别企业仍在低价清理前期库存。

卖方分析师们大多认为，硅料的降价去库存行情应该走到了后半场，而硅料价格有望在近期见底。而市场似乎也相信了这个逻辑，当天光伏ETF高开，并收涨5.24%。

那问题不就来了，光伏行业真的要触底反弹了吗？

先看基本面：

天风策略团队根据1季度报数据，整理出了各细分行业库存周期示意图。其中，光伏位于降价去库存阶段（+8Q位置）。

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在光伏产业链中，最上游的硅料企业靠着紧张的供需关系，拿走了最多的利润。但 数据显示，4月份硅料累计库存为1.1万兆瓦，已经是连续两个月下滑，接近2022年1、2月水平。

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从产能角度来看，硅料产量仍在稳定上行，但库存却在快速下降，或许说明下游硅片企业的需求还是比较坚挺。

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综合上述信息，硅料这轮快速跌价，主要由于后续大量先进产能上线，导致大量高成本的中小企业选择恐慌性抛售，加速库存周期见底。考虑到这部分老旧产能的成本线在10万元附近，因此可以将其作为心理价位，高于10万元，光伏市场需求爆炸，老产能恢复上限；低于10万元，光伏市场供需均衡。         需求具有韧性，供给正在快速降价去库存，且后续产能上线还会进一步压制硅料价格。从量价关系来看，除硅料外的光伏行业基本面见底已经是大概率事件。         在估值层面：         先看PE Band，目前光伏设备板块的整体PE约为15.3倍，位于区间最小值。历史近似情况是在2018年，当时PE倍数曾降至18倍的位置。

回顾历史，当时是推出了531新政，由补贴向平价推动转变，光伏需求严重受挫，装机到顶。

那现在需求也出现了严重受挫吗？从基本面视角来看，似乎并没有。         <证券时报>引用了协鑫科技副总裁的分析，「按照光伏发电投资模型及现有技术水平，每吨10万元区间的硅料可以促成一体化企业供应每瓦1.5元以下的组件，大型地面电站投资内部收益率在8%以上，将极大程度上推动光伏装机增长。」但是要注意，协鑫科技是家硅料企业，表述本身是有倾向性的。         但从央企/风光电大基地的决策层面出发，IRR＞8%即满足了投资的最低标准，同时也能把手上富余的资金用于“绿水青山”之上，推行起来没什么阻力。         而且，多家卖方都引用了近期的新闻报道，中央再次强调大力发展绿色能源，并参观中环产业园，亦充分表明顶层对新能源的重视程度未变，中国光伏制造水平得到认可，亦有望提振市场情绪。         除此之外，在投资者情绪方面，也出现了极度悲观的迹象。本周媒体报道，由于光伏板块走弱影响，有基民在媒体发文表示「再也不相信光了」。就在两天后，光伏板块集体走强，此情此景，有点像前阵子李蓓总和地产链的走势了。在李蓓总宣布止损地产板块之后，恒生地产板块整体就录得了~10%的反弹。         

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总的来说，从基本面、估值、情绪三方面来看，近期光伏板块应该算是底部，可以乐观一点。从行业身位出发的话，近期组件和电池片的表现应该要强于上游硅料。此外，还有电池N型技术的更新换代趋势（Alpha），大家可以自己找找类似券商研报，这里因为合规原因就不过多展开了。

$协鑫新能源(00451)$ $隆基绿能(601012)$