6月21日， Aspire向SEC提交招股书。股票代码为$Aspire Global Inc.(ASPG)$ 。Aspire目前主要三个业务线：全球销售的自有品牌电子烟Aspire，在美国销售的大麻电子烟ISPIRE, 以及ODM业务。
7月19日，Aspire更新了定价区间，为7-9美金每股，对应IPO后市值约在12-15亿之间。融资规模约为1.5亿美金。
业务线当中，目前自有品牌收入占比高，约为85%，另外15%来自ODM业务。若按“开放式/封闭式”来划分，83%的总收入来自于开放式电子烟，另17%的收入来自于封闭式电子烟。作为思摩尔的竞争对手之一，Aspire这一品牌曾经被写进在$思摩尔国际(06969)$ 的招股书当中，在开放式雾化设备领域中，思摩尔的5个主要的竞争对手之一就包含Aspire。可以看出在开放型雾化设备领域中，Aspire是有较高市场份额的。
公司历史-颠覆性技术起家，近期发展亮眼
2013年，自有品牌Aspire推出，在当年推出世界首创的BDC（Bottom Dual Coils)雾化芯技术和可调节气流技术，将搭载这两个技术的鹦鹉螺Nautilus雾化器推向世界。鹦鹉螺是全球第一款可调节气流的雾化器，并采用不锈钢金属与耐热玻璃，在当时撼动整个电子烟界，被很多电子烟生产厂广泛借鉴。
在2014年，Aspire推出了全球首个低欧姆(Sub-ohm) 大烟雾量的 亚特兰蒂斯Atlantis雾化器。相比于鹦鹉螺的1-2ohm的阻值，0-1ohm的低阻值是行业的首创，烟雾量大。同时Aspire推出了行业首个BVC（底部垂直）雾化芯，可以实现雾化芯的替换。这个BVC雾化芯能实现很多产品的兼容。
2015年，推出超大烟雾量的克雷托Cleito系列，简单的结构易注油和清洗，同时阻值达到了0.2ohm。Cleito也在2017年获得英国知名电子雾化网站ecigclick颁发的“最佳低欧姆储油雾化器(Best sub-ohm tank)”。
2016年，Aspire的产品荣获ecigclick颁发的多项大奖，包括Nautilus获得“最佳口吸模式储油雾化器(Best mouth to lung Tank)”，同时Aspire荣获最受欢迎电子烟品牌的前三名。
2017年，Aspire推出可换弹封闭式电子烟轻风Breeze系列。Breeze系列获得“最佳可换弹电子烟Best Pod Mod”。
2020年，公司推出了Minican系列，这个系列为开放式的小烟产品。烟雾量不如大烟雾产品，但是便携，体积跟封闭式小烟一样，同时可以自己注油。在同年，公司推出了Nautilus Prime。Nautilus Prime搭载可替换、可充电的18650电池，最高60w的功率，电子化显示屏，可兼容多款雾化芯。
2021年，公司推出了Favostix产品，大小跟封闭式小烟一样，但是可以自注油。同时可以在1-30w内调节瓦数。有电子显示。并且实现了1000毫安电池。在B站上很多Up主称这款口感还原度高，并且性价比高。
2021年，公司推出大麻雾化器品牌ISPIRE, 目前仅在美国部分大麻合法州销售。其中最主要的产品是采用DuCore技术的雾化器以及水烟的雾化器Wand。DuCore雾化器采用双线圈，可以实现双倍烟雾量。同时实现可以调节气流。
另外，从近期在美国视频网站油管上来看，ISPIRE的雾化器Wand的评测结果非常好。部分评测视频的点赞数达到了1w以上。部分博主表示这个产品是可以定义未来的雾化方式，并且网友对这个产品的售价感到非常惊喜。
棉花芯的突破以及Aspire在ODM领域的潜力
目前市面的主流雾化芯为陶瓷雾化芯，以思摩尔FEELM技术为代表。但是从对比来看，两种技术各有优缺点。普遍的说法是棉花线圈对烟油的还原度比陶瓷线圈要高20%，所以可玩性较高，但是棉花容易不稳定，出现干烧、糊芯的问题。另外健康方面，陶瓷有掉粉的风险，有被吸入人体内可能。
根据36氪的报道，Aspire最新推出了Sensit技术，能够保证棉花芯还原度高的同时，有效避免棉花芯糊芯以及漏油的问题。因为Sensit采用了多种纤维材质的棉（包括长绒纤维、粗纤维等），并加入泄压孔、多重仓、回收系统等设计，在保证与发热丝接触部分不糊芯的同时，加强了棉芯整体的导油性。同时，Sensit专注于目前火热的小烟市场，据36氪的不完全统计，国内排名前十的厂商中，有近10款产品采用了思摩尔推出的FEELM陶瓷雾化芯方案，而同样有近10款产品采用了Sensit棉芯雾化解决方案。所以可以看出Sensit是对标思摩尔的FEELM，市场空间是巨大的。
海外收入为主，受单一国家政策影响小
因海外市场空间广阔，加上国内的电子烟市场监管措施还在制定中，很多中国的电子烟企业目前正在积极探索“出海”战略。而作为早在2013年就出海的Aspire，在国外电子烟市场有很深的积累。截至20年底的半年内，欧洲市场收入占比最高，为58%，美国占比15%，中国市场占比16%。Aspire的收入不依赖单一的国家，是非常分散的，目前Aspire销往全球30个国家，在全球有150个分销商。受单一国家的政策变动影响较小。
欧洲的政策目前趋于稳定，2016年5月欧盟推出TPD政策，整体政策方针是重管制，不禁止。TPD对电子烟有明确的规定，包含：电子烟液的尼古丁浓度限制在20毫克/毫升(2%)，并且没有要求特定的审批，截至5月20日已上市的现有产品必须在6个月内通知各国相关部门，在此日期之后的新产品必须在销售前六个月预先通知。
美国方面在20年9月之前需要提交PMTA申请才能继续销售，在之后提交PMTA的申请只能等到审批通过之后才能继续销售。目前美国PMTA的审批很拥挤，预计在20年9月之后提交的需要至少1-2年才能够获得审批。PMTA的审批费昂贵，需要200w美金以上。根据Aspire披露，目前已经提交了美国受欢迎产品Nautilus Prime的PMTA申请。
美国的大麻逐渐合法化或成就Aspire
在川普在2018年底签署工业大麻合法化法案后，美国正在进行一场大麻合法化的革命。根据2020年的最新民调，68%的受访者希望全国范围内的大麻合法化，高于两年前的66%。在过去两年内，很多州在美国纷纷将大麻合法化；其中很多州在过去12个月内刚刚合法化，包括纽约州，新泽西州，新墨西哥州，弗吉尼亚州，以及康州。截至目前，美国约36个州已将药用大麻合法化，18个州将娱乐性大麻合法化。这意味着超过三分之一的美国人可以合法获得大麻。
而未来随着更多的州以及联邦将药用大麻列入合法化，对于工业大麻衍生物CBD和THC产业会是重大利好，这同样将会利好针对THC/CBD的雾化设备品牌ISPIRE。
ISPIRE目前的全球总部位于美国洛杉矶，并且有针对美国本土营销团队。加州是全美大麻消耗量最高的州，截至2020年，加州的全年大麻销售额约44亿美金，约占全美的27%。
财务与估值
在收入方面，截至6/30的财年，Aspire的总营收从1.2亿美金下降到7900w美金，具体由于美国2020年6月美国FDA对于香味电子烟的禁令（注：因为香味电子烟对于青少年吸引力大，FDA在2020年6月禁止了香味电子烟的销售）；2019年6月美国发布的PMTA方针；以及欧洲和美国Covid-19疫情的影响，部分门店关闭导致。而在这三个因素叠加的情况下，Aspire依然保持盈利。在截至2020年12月31日的前六个月报表中，Aspire的营收增长约8%。
我们看到ODM以及OEM的在最新的财务半年占比提高。在截至2020年底的前6月，ODM的占比从去年的5%增长到15%。
而若按开放式/封闭式收入来划分，我们看到Aspire的封闭式电子烟的占比在逐渐提高。截至2020年底的前6个月，开放式电子烟收入占比83%，封闭式电子烟占比为17%，高于去年同期的封闭式电子烟占比4.7%。因为国内的换弹式封闭式电子烟的盛行，Aspire也在迎合市场的需求。
在毛利率与净利率方面，Aspire的毛利率与净利率均介于思摩尔和悦刻之间。盈利能力是不错的。
在资产质量方面，Aspire的资产多集中于现金，截至2020年12月31日，现金达到10亿元RMB，而净现金约为4.4亿RMB。无计息类借款。资产质量很高。同时我们从资产负债表上惊喜地看到，Aspire在历史上几乎是没有融资的，这与很多靠资本运作起来的公司有本质区别。公司有很高的未分配利润（Retained Earning），说明了这是一家造血能力很强的公司，主要靠自身盈利来做大的，不需要强大的融资维持发展。
在估值方面，Aspire在截至2020年12月31日的12个月内销售额为8200万美金。大约是同期思摩尔的6%，以及悦刻的15%。
如果单纯参照思摩尔和悦刻的P/S来估值，Aspire的估值约为 22倍(P/S)*8200w美金(收入)=18亿美金左右。根据最新公布定价区间7-9美金每股来计算，ASPG的IPO后市值约在12-15亿美金。对应P/S区间为14.5x-18.7x（中位数P/S 16.6x）。
未来增长的最大看点：由于ASPG的收入基数较小，市场空间大，增长的爆发性就更高。未来的增长看点一个是来自于对标思摩尔FEELM的Sensit加热芯技术以及相关的ODM业务，因为基于Sensit技术的代工是刚刚起步的，在全球小烟的代工有非常广阔的空间；另外一个来自于美国大麻雾化品牌ISPIRE的增长，因为美国很多州刚刚将大麻合法化，加上ISPIRE的技术独特、网络好评率高，可能迎来爆发性增长。
总结：作为2010年成立的Aspire，过去在全球市场成就很多辉煌时刻，包括推出第一个可调节气流的鹦鹉螺Nautilus,全球的第一款低欧姆产品Atlantis，全球首个可替换发热芯技术BVC。我们可以看出Aspire在国外享有很高的，很久远的知名度；而从近期一些动作来看，我们看到一些惊喜：包括今年推出的饱受好评的可注油小烟Favostix,美国爆红的大麻电子烟品牌ISPIRE，和针对小烟的Sensit防漏油的棉芯技术。从这些动作来看，我们可以看到Aspire正在再次发力，就像是老树长出青藤一样，Aspire的未来的发展是非常值得期待的。
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