奈雪的茶破发！我统计了24家港交所XX第一股的数据，打新第一股的故事还香吗？

本文由Pyrite Research于公众号 黄铁矿 首发

作者：YUI

6月30日，$奈雪的茶(02150)$ 奈雪的茶IPO经过半年的酝酿与等待，终于在港交所挂牌敲锣。

奈雪的茶故事讲得特别温暖，80后女白领辞职创业，抱着商业计划书去相亲，结果找到了事业搭档顺便也找到了老公。

很多券商、中介、财经新媒体、投行，都当奈雪的茶是心头宝，为此不惜笔墨，为【新式茶饮第一股】的故事各种公关与宣传。上市前一天，432倍的公开发行超额认购倍数让一切看起来都和奈雪店里的暖光一样温暖，可是，仅仅3%左右的暗盘涨幅，让所有利益相关者心里都隐隐有些不安。

第二天，奈雪开局破发，股价一路下行，最后以跌幅13.54%收场。中签者一手浮亏1100港元，一手亏一个月的奶茶钱。投资人的脸色都和那根粗大的阴线一样绿。

图：截止发稿奈雪的茶股价

甚至上市当天我下班回家的时候，看到商场硕大的显示屏都在宣传奈雪的IPO，美好的图画和深圳当天阴沉的天气比起来，突然让这一切有了一些讽刺的味道。

当然，有二级市场的投资机构表示，最近的新股集中在香港上市，打新的投资者急着用钱去找其他好的新股标的，流动性一时不佳，因此只能着急出货导致首日破发。

另外，作为奈雪同档位最直接的对手——喜茶传出最新一轮融资600亿人民币的估值，也给股价造成了不少压力。

此前，奈雪的估值在350-400亿人民币左右，上市之后股价下行，现在只剩下230亿左右的市值。

然而对奈雪的首日表现，创始人赵林似乎不担忧。他在上市庆祝仪式上称，很多海外机构向他发消息表示，今天是大量散户抛售的一天，有50%散户抛售，所以他们都在趁机吸货。

至于这些漂亮话是不是为了自己的品牌站台拉升股价，其实不重要。港股市场多的是因为市场气氛原因或者黑天鹅事件导致首日破发，但是之后股价一路高歌的故事，投资者只要捏的住一段时间，照样有机会赚得盆满钵满。

图：港股哔哩哔哩，作为国内最大二次元文化弹幕网站，又是二次上市，迎来了不少的关注。然而刚好撞上中概股事件导致首日破发-0.99%。哔哩哔哩港股发行价是808港元，然而从图上看出，b站的股价一路震荡上行，只要投资人捏的住还是可以小赚不亏的。

然而，奈雪的茶破发给了许多投资者一个警觉。在以往，港股的XX第一股往往因为无前车之鉴、估值不明、第一个吃螃蟹的概念股而受到追捧，只要这个XX第一股的故事讲好了，后面就是一片无脑跟进的蓝海市场。

对券商投行、各种大大小小的金融机构来说，XX第一股确实非常好给投资者创造记忆点，之后的销路可以靠他铺平。

然而，投资者也在学习和进步。层出不穷的概念，XX第一股的故事，是否能永远讲下去呢？

于是，我统计了有代表性的24家港股XX第一股的数据。从这些数据中，我希望探究两个问题的答案。

问题一，如果公司港股敲锣的时候尚未盈利，会不会对影响首日股价的涨跌？

问题二，如果我是一个有耐心的散户，能否无脑打新XX第一股，然后等待涨超发行价后卖掉？换句话说，这些XX第一股能不能至少让我以回本作为保底？

这些24家港股XX第一股的故事，时间跨度从2018年到2021年，多数集中在2020年与2021年。

我摘抄一些有代表性的数据用来说明，完整的表格放在文章末尾。感兴趣者可自行翻看。

表现最好的两家公司

暗盘涨幅最高：【癌症早筛第一股】诺辉健康，暗盘涨幅159.94%，首日涨幅215.08%，公开超额认购倍数4133.19倍，一手中签率2%，2020年财政年度未盈利，上市时间为2021年2月18日。

首日涨幅最高：【压力设备第一股】$森松国际(02155)$ 森松国际，暗盘涨幅61.69%，首日涨幅258.90%，公开超额认购倍数22.71倍，一手中签率80%，2020年财政年度未盈利，上市时间为2021年6月28日。

表现最差的两家公司

暗盘涨幅最低：【乳业上游第一股】优然牧业，暗盘涨幅-5.44%，首日涨幅-10%，公开超额认购倍数3.73倍，一手中签率80%，2020年财政年度已盈利，上市时间为2021年6月18日。

首日涨幅最低：【驾校第一股】向中国际，暗盘涨幅13.28%，首日涨幅-32.03%，公开超额认购倍数380.15倍，一手中签率50%，2020年财政年度未盈利，上市时间为2019年10月24日。

至今未能让投资者回本的新股

【乳业上游第一股】优然牧业，暗盘涨幅-5.44%，首日涨幅-10.00%，公开超额认购倍数3.73倍，一手中签率80%，2020年财政年度已盈利，上市时间为2021年6月18日，截止发稿股价未能超过发行价。

【新式茶饮第一股】奈雪的茶，暗盘涨幅3.05%，首日涨幅-13.54%，公开超额认购倍数432.03倍，一手中签率8%，2020年财政年度未盈利，上市时间为2021年6月30日，截止发稿股价未能超过发行价。

（注意：这里不考虑孖展利息与时间成本）

另外，还有【新经济金融服务第一股】华兴资本与【18A第一股】歌礼制药，至今股价最高点只能轻微覆盖到发行价，考虑到机会成本，基本也不能算作可以让投资者回本。歌礼制药是一家特殊的公司，一会我单独说明。

然而，考虑到24家公司里有20家的股价都妥妥超越了发行价，让投资者能有较好的买点，而优然牧业与奈雪的茶上市时间不长，因此，打新港股XX第一股能让投资者回本，可以断定是是大概率事件。

超额认购倍数最高与最低

超额认购倍数最高：【癌症早筛第一股】$诺辉健康-B(06606)$ 诺辉健康，暗盘涨幅159.94%，首日涨幅215.08%，公开超额认购倍数4133.19倍，一手中签率2%，2020年财政年度未盈利，上市时间为2021年2月18日。

超额认购倍数最低：【新经济金融服务第一股】华兴资本，暗盘涨幅0.63%，首日涨幅-22.33%，公开超额认购倍数0.82倍，一手中签率100%，2020年财政年度已盈利，上市时间为2018年9月27日。

诺辉健康的暗盘涨幅、公开超额认购倍数与一手中签率是相对应的，2%的手中签率同时也是24家公司中最低。与此同时，215.08%的首日涨幅也毫不逊色。

相比之下，华兴资本并未引起资本市场的太大关注，暗盘涨幅几乎没有，首日破发22个点。

这证明在XX第一股的故事中，暗盘涨幅、公开超额认购倍数与一手中签率可以对首日涨幅的预估造成一定的指向性。

公司尚未盈利对首日与暗盘会造成什么样的影响？

来看看那些尚未盈利的公司表现如何：

【癌症早筛第一股】诺辉健康，暗盘涨幅159.94%，首日涨幅215.08%；

【生殖基因检测第一股】贝康医疗，暗盘涨幅14.04%，首日涨幅1.24%；

【新式茶饮第一股】奈雪的茶，暗盘涨幅3.05%，首日涨幅-13.54%；

【细胞治疗第一股】永泰生物，暗盘涨幅21.82%，首日涨幅40.73%；

【18A第一股】歌礼制药，暗盘涨幅1.29%，首日涨幅0.00%；

【互联网医疗第一股】平安好医生，暗盘涨幅13.05%，首日涨幅0.00%；

【医疗AI第一股】医渡科技，暗盘涨幅121.48%，首日涨幅147.91%；

【驾校第一股】向中国际，暗盘涨幅13.28%，首日涨幅-32.03%；

【供应链金融第一股】联易融，暗盘涨幅3.98%，首日涨幅9.90%。

从这些数据中我们可以看到，生物科技、医药类的XX第一股不太容易被是否盈利这个因素影响首日涨幅，而暗盘则基本上是完全不影响。因此，若打新尚未盈利的XX第一股企业，最稳妥的办法是选择暗盘出手。

是否要打新知名企业的XX第一股？

我们来看一些客观上比较知名的企业的数据，：

【洗衣液第一股】$蓝月亮集团(06993)$ 蓝月亮：暗盘涨幅16.41%，首日涨幅13.07%，公开超额认购倍数301.33倍，一手中签率53%；

【中国物流科技第一股】$京东物流(02618)$ 京东物流：暗盘涨幅20.29%，首日涨幅3.32%，公开超额认购倍数715.61倍，一手中签率8%；

【在线教育第一股】新东方：暗盘涨幅15.97%，首日涨幅14.71%，公开超额认购倍数1.55倍，一手中签率100%；

知名企业往往有较高的市占率与较大的估值，因此盘子一般都比较大，股价反而不容易拉升。我们看到上述三股几乎是家喻户晓的品牌，其表现都稳健而平平无奇。

相比之下，24家企业中综合而言表现最优秀的诺辉健康做的是结直肠癌早筛，业内人士、研究人士或者使用过的患者群体以外几乎没人知道。

然而，可以看到，在资本市场的名气和在大众心目中的名气可以说是两回事。打新知名企业的XX企业第一股大概率获得稳定但是不高的收益。

歌礼制药（HK:01672）：想象力是股价的致命弱点

来讲一下24家公司中比较特殊的一家，【18A第一股】歌礼制药。

港交所于2018年修改《上市规则》，引入18A章，允许未盈利生物科技公司赴港上市。依靠此章节上市的生物科技类公司就被称为18A公司，其中尝到甜头的第一家就是歌礼制药。

歌礼制药专攻慢性肝病赛道，而这个赛道从一开始就是大热门。

虽然首日上市以平收结束，但歌礼制药也有其“高光时刻”，上市之初日均成交额超过1亿港币。然而，时至今日，2021整个上半年，总成交额不过4~5亿港币而已。

对比一下同18A上市的嘉和生物（HK:06998），日均成交额可达6千万港币，日常在1千万~2千万之间。同生物科技板块的信达生物，日均成交额在3~10亿港币之间，最高可达16亿港币。

按照成交额来定性，流动性枯竭的歌礼制药已妥妥成为“18A僵尸股”。

我们都知道，生物科技制药公司需要以烧冥币的速度焚烧人民币，才有可能研发出新药把人从阴间拉回阳间，而且注意我说的是“可能”，因为即使火候到位了也不一定能烧出来。

对此，港交所给与了宽容，投资人也对此表示理解。或许那些多年专门陪跑生物科技赛道的基金，对人类的未来是真爱，这点毫无问题。

但是，即使是生物科技医疗这类门槛超高的行业，近些年也在内卷。内卷背后，就意味着激烈的竞争和毫不留情的淘汰。

歌礼制药从一开始踏足的就是热门赛道，并且上市之初获批的丙肝药物达诺瑞伟就因为需要注射干扰素而被其他口服疗法按在地上摩擦。时至2020年，歌礼的口服产品拉维达韦获批上市，然而彼时国内口服丙肝药物治疗早已“泛滥”。

目前，达诺瑞伟因2019年医保谈判失败出局，拉维达韦也打不开市场，歌礼制药只剩下长效干扰素这一招。然而，长效干扰素诞生于上个世纪，副作用大、效果一般且市场也在萎缩，那些层出不穷的新药与酷炫的AI医疗器械，那个都比它更能打动投资人的小心脏。

歌礼制药三年来的股价，也很好地应证了这个【18A第一股】的故事。

从“歌礼制药”到“割投资人的药”，事实证明了未盈利并不是什么大问题，想象力才是这些XX第一股股价支撑的致命弱点。

同时，歌礼制药也很好地说明了什么叫资本淘汰落后产能。不要觉得冤枉，你连资本的弱点都不敢接受，你凭什么说爱他？

应用歌礼制药的案例，我们回过头去看未盈利的公司中首日涨幅最差的【驾校第一股】向中国际与【新式茶饮第一股】奈雪的茶。前者自不必多说，后者的想象空间，在更多财经类媒体下着重于渲染奈雪的pro店。

pro店以更加能因地制宜、中央厨房模式以更少的资本运营为新的业绩增长点。然而，前有奈雪的茶下沉品牌“梨山”业绩不佳，后有蜜雪冰城的上浮、喜茶的围追堵截，同时新式茶饮本身就属于非必须消费、价格敏感型消费品，也不怪乎市场对奈雪的茶的看法是喜忧参半的五五开局面。

因此，以上述所有案例对后续奈雪的股价推测，如果投资者捏得住，大概率还是能回本，但是请不要期待能够赚很多。

总结一下

• XX第一股的故事，还可以讲，尤其是一些生物科技类的XX第一股，依然很香。但是一定要注意投前多看数据，避免踩到歌礼制药这样雷。
• 打新XX第一股，不考虑孖展利息和时间成本，大多数都能一段时间之后回本，因此首日破发不是太大的问题。
• 暗盘涨幅、公开超额认购倍数与一手中签率可以对首日涨幅预估造成一定的指向性。
• 打新XX第一股未盈利的企业可以选择暗盘出手（仅对公开发行）。
• 打新知名企业的XX第一股大概率获得稳定但是不高的收益，适合稳健型的投资者。

港股XX第一股的故事还远未结束。在当下的时间点，还有【植发第一股】雍禾植发、【临床特检第一股】康圣环球、【即时配送第一股】顺丰同城、【音乐社区第一股】网易云音乐。。。等等在港交所排队上市。

虽然港美股打新市场早就已经是血海市场，但是我们看到，或许打新的热潮并没有因此消失，反而有更多投资者开始走出二级市场、腾出流动性开始投入打新之中。下一只首日翻三倍的惊喜IPO，会是谁呢？

原始数据一览

转载此原始数据图请说明出处，人工统计可能有错误，欢迎指正。

文中所有数据来源于证券时报、东方财富网、港股打新网。