来源：国泰海通证券
黄仁勋辞去英伟达CEO及董事职务，标志着英伟达进入后黄仁勋时代。我们认为，这一事件的影响可能远不止管理层更替，而是美国AI产业链权力结构与地缘政治风险偏好的重新定价。
第一，英伟达可能从创始人主导的全球化商业逻辑，转向更加重视美国国家安全与政策合规的治理框架。 反应美国国内对华鹰派的强化。若这一趋势兑现，中国市场收入、全球供应链协调及海外业务弹性均可能受到约束。但长期看NVDA 27年PE12倍左右，规模庞大，受CEO离职重大长期影响较小，值得长期布局！
第二，台湾AI供应链面临潜在的地缘政治折价。 黄仁勋长期深度参与台湾半导体生态建设，其离职可能削弱英伟达与台湾供应链之间的部分个人协调优势。若美国进一步强化先进算力供应链的本土化要求，台积电及台湾服务器、先进封装产业链可能面临海外产能布局与资本开支压力，但短期订单转移风险不宜夸大。
第三，AMD与Intel可能迎来竞争格局改善的窗口。 英伟达创始人离职增加战略执行的不确定性，客户出于供应链安全、议价能力及平台多元化考虑，可能加速引入AMD GPU及自研ASIC。Intel则有望凭借美国本土先进制造、先进封装及CPU业务，推理GPU，在美国算力供应链重构中获得更多战略关注。
我们的核心判断：黄仁勋离职不意味着英伟达技术优势消失，但可能意味着英伟达长期享有的创始人溢价与全球化协调优势部分收到影响。AI算力需求并未消失，变化的是产业链利润与战略价值的分配。英伟达面临治理溢价回落的风险，AMD受益于客户多元化需求，Intel受益于美国本土制造战略价值提升。
NVDA，AMD，Intel处于估值底部区间，都是极好的长期关注位置！
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