如果你还盼着前几天动荡过后能迎来平静一周，那还是直接休假吧。本周的热闹程度大概率不输上周。英伟达今日下午公告，董事会将启动一项独立调查，针对有关 CEO 黄仁勋成为境外情报活动目标的报道。这件事给这位 AI 领域核心人物的前景蒙上一层阴影。
英伟达同时表示：“董事会没有理由相信国家安全或英伟达商业机密遭到泄露。” 但这类调查一旦启动，走向谁也无法预判。国会也将同步就同一事项开展调查。坐稳了，好戏还在后头。
与此同时，我的同事 Valida 报道，Anthropic 预计下周开启面向机构投资者的 IPO 路演。近期市场剧烈波动，外界开始猜测这家 AI 公司是否会推迟上市，但目前项目仍按计划推进。不过 Anthropic 最终能拿到多高估值，仍然充满变数，不少主要投资者对其冲击 1.5 万亿美元估值目标持怀疑态度。
OpenAI 同样不会缺席：这家 AI 企业预计下周召开投资者电话会，公布三季度业绩。或许它该把媒体也接入会议，省得大家麻烦（尤其是我们）。 在上述一系列事件推进之际，新兴云厂商的投资者要做好准备迎接又一个波动周。其中知名度最高的 CoreWeave 定于周二发布三季报。CEO Michael Intrator 将借此机会安抚投资者，证明公司有能力在持续收紧的 AI 融资环境中扛住压力。
另一新兴云厂商 Iren 已于周四披露财报，下调 2027 财年（次年 6 月结束）资本开支预期。正如 Iren 首席商务官 Kent Draper 周五向我所说：融资市场当下 “资金供给紧张、资金成本走高”。
除了 CoreWeave 财报里关于融资和算力扩张的表态，市场还会关注其在手订单的最新数据。CoreWeave 此前预期营收同比增速超 150%；标普全球市场情报的数据显示，分析师预计其本季度现金消耗将达到 107 亿美元，远高于二季度的 57 亿美元。高额烧钱提醒市场，这家公司高度依赖持续拿到新增融资。
过去一个月，CoreWeave 股价下跌约 50%，跌幅和 Nebius、Iren 相近；周五收盘价 46.40 美元，仅较 IPO 发行价高出 6.4 美元，距离去年 6 月创下的 183 美元上市后高点大幅回撤。曾经推高股价的狂热情绪早已退去。现在的焦点是，Intrator 能否赢回投资者信心，推动股价重回昔日高点。
Unity 游戏业务并购传闻
本周另一条主线是游戏引擎与广告厂商 Unity 收到潜在收购要约。有消息称，由沙特公共投资基金（PIF）和银湖资本组成的财团已经接洽 Unity，提出收购意向。这笔交易一旦落地，实质上会把 Unity 和艺电（EA）整合在一起 ——PIF、银湖以及 Jared Kushner 旗下 Affinity Partners 在今年 8 月以 520 亿美元收购了游戏巨头 EA。
Unity 的故事很有看点。长期以来它在华尔街不受待见，增长乏力；今年冬季软件股大跌时它更是雪上加霜，股价腰斩。不过之后迎来反弹：得益于 AI 广告新业务快速增长，股价从 2 月低点 17 美元回升至上周一的 40 美元。上周 Unity 交出亮眼的 AI 广告业务增长财报，叠加收购传闻，周五股价收至 52.60 美元。
按这个价格，Unity 市值 230 亿美元。对比过去一年的低点已有明显修复，但股东大概率还想要更高报价。他们会认为高速增长的广告业务支撑更高估值。
难点在于，以盈利倍数衡量，Unity 当前估值已经显著高于游戏广告赛道的主要对手 AppLovin；AppLovin 同样增长很快，而且现金流利润率更高，理论上理应享受估值溢价。因此除非收购方看到 Unity 与 EA 合并之后能释放巨大协同价值，否则 PIF 和银湖很难给出过高报价。
另有一层复杂因素：银湖本身就是 Unity 第一大股东，持股 8%，相当于同时站在买方和卖方两侧。本周或许会有更多相关消息落地。
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