【券商聚焦】中金公司：美股市场需要紧缩结束或AI进展的催化，明年初是关键节点

金吾财讯 | 中金公司发布研报称，美股近期波动明显放大，中期选举后的政策“噪音”诱发了市场动荡，关键也有AI自身当前面临需求“青黄不接”、投资高企等诸多“问题”，被提前暴露。不过，该机构认为，这种快速的出清对长期走势而言或不是坏事，有助于消化过高的预期和仓位，这对未来在新催化出现下重拾上行反而有利，只不过需要等待新的催化出现。今年以来的美股涨幅基本都是盈利贡献的，而非依靠估值扩张，经过近期回调后，估值更是快速走低。除道琼斯19.6倍估值仍在过去20年历史分位数的86%，标普500、纳斯达克估值分别回落至17.8倍和20.3倍，对应70%和44%过去20年分位数，费半甚至降至13.8倍，仅为14%的过去20年分位数。该机构认为，目前市场需要两个催化剂：要么AI出现巨大突破，要么美联储结束紧缩甚至转向宽松。而明年一季度是关键验证点，国会到任、业绩期AI兑现、通胀回落都会出现变化。在此之前，该机构短期依然建议谨慎观望，在上述催化出现前，短期关注是否会出现流动性的负反馈以及政策进一步扰动。目前，标普500指数已经回到年线附近，前期调整已经释放部分情绪，但市场仍缺乏新的上行催化，流动性分项和12月美联储加息等因素也可能带来进一步扰动。因此，该机构建议等待上述催化出现、投资回报前景更为清晰后，再进行配置。从极端情形看，若AI预期带来的额外盈利增长全部被“抹去”，动态盈利增速或回落至10%，假设估值同步回落至16～17倍，则对应标普500指数仍有约10%的下跌空间。而除了控制好仓位外，也可以调整持仓结构，即便在科技内部也可以优先关注AI敞口低、或者估值低且更有议价能力的云厂商和计算芯片等。