报告导读：Astera Labs 26Q3业绩超预期，Scorpio X系列放量推动收入高速增长，Q4收入指引延续强劲增长态势。
Astera Labs业绩高增，卡位互连技术变革主线。26Q3整体业绩表现强劲，收入同比增长154%，毛利率维持在72%，Scorpio X进入高批量生产阶段。财报确认三大行业趋势：Scale-up互连未来走向NVLink、以太网、UALink多协议并存；光互连向scale-up渗透，NPO、CPO逐步成为主流，Scale up光互联空间达400亿美元；KV Cache卸载催生存储互联新需求。公司Scorpio覆盖多种协议、光产品已送样、Leo卡位fabric-attached存储，布局完备，将充分受益。
Q3业绩超预期，Q4收入指引进一步彰显增长动能。2026Q3实现营业收入5.85亿美元，同比增长154%、环比增长49%，创单季度收入新高，高出市场一致预期的约5.51亿美元；摊薄EPS为1.32美元，亦高于市场一致预期的约1.19美元。盈利能力方面，公司Q3毛利率为72%，营业利润率为44%，环比提升5.6个百分点。公司指引Q4收入7.3亿—7.5亿美元，中值较Q3增长26.5%；毛利率预计维持在约72%，摊薄EPS指引为1.62—1.66美元。
Scorpio放量驱动短期增长，多产品线协同提升单颗XPU价值量。Q3 Scorpio X系列进入高批量生产阶段，收入首次超过P系列，推动Scorpio整体年化收入突破10亿美元，成为公司最大产品家族。目前公司已有超过10家客户推进Scorpio X项目，新客户有望于2027年下半年逐步贡献收入。同时，Aries、Taurus及Leo系列持续推进商业化，进一步丰富公司产品矩阵。目前单颗XPU对应的Fabric Switch及铜连接信号调节产品价值量已超过1,000美元，未来随着光连接及存储连接产品导入，单颗XPU价值量有望进一步提升。
光互连布局打开长期成长空间，NPO及CPO有望成为后续增长驱动力。 Astera Labs加快布局Scale-up光互连市场，预计2026Q4启动NPO光学TIA及Laser Driver送样，并于2027年下半年开始贡献收入；CPO相关产品有望于2028—2029年逐步放量，长期目标于2030年推出光互连版本的Scorpio X。管理层预计Scale-up光互连市场规模达400亿美元，光互连有望成为公司中长期重要增长引擎。
风险提示：AI基础设施资本开支不及预期；客户集中度较高；新产品量产和客户导入进度不及预期；竞争加剧风险。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：Scorpio交换芯片放量，ALAB业绩高增；报告日期：2026.11.06 报告作者：
余伟民（分析师），登记编号：S0880525040028
王彦龙（分析师），登记编号：S0880519100003
钟吉芸（分析师），登记编号：S0880526080006
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