1、隔夜美股大跌，主要源于市场对美国AI基础设施投资前景的担忧加剧。2、国内科技基本面延续向好，产业生产与上市公司业绩相互印证。3、科技自主可控提速，“国产国用”产业闭环持续完善。我们认为，应依据国内订单、替代进展与盈利兑现评估成长性，避免将北美资本开支预期变化泛化为国内科技需求转弱。
隔夜美股大跌，主要源于市场对美国AI基础设施投资前景的担忧加剧。美国中期选举结果出炉后，投资者担心数据中心建设面临更严格的审批与监管，进而拖慢项目建设及芯片采购节奏；与此同时，高融资成本和较大的资本开支，使市场更加关注AI投入能否及时转化为盈利，相关股票此前较为乐观的增长预期和估值受到冲击。上述因素推动半导体、云计算及数据中心产业链集中调整。美东时间11月5日，纳斯达克指数下跌5.52%，费城半导体指数下跌约12.2%，市场避险情绪明显升温。
国内科技基本面延续向好，产业生产与上市公司业绩相互印证。国家统计局数据显示，2026年前三季度，规模以上高技术制造业增加值同比增长14.3%，集成电路、工业机器人产量分别增长23.3%、29.1%，科技制造领域保持较强增长动能。上市公司层面，第三季度单季申万一级电子行业营业收入、归母净利润同比分别增长34.0%、59.0%，收入与盈利保持较快增长。其中，半导体行业营业收入、归母净利润分别增长22.8%、82.5%，电子化学品行业分别增长26.0%、49.9%。此外，机械设备行业下的自动化设备板块营收、归母净利润分别增长30.8%、52.9%。上述重点行业收入均保持两位数增长，利润增速均快于收入增速，表明芯片、设备及材料等关键环节在扩大业务规模的同时，整体盈利水平也在改善，为国内科技板块提供了实际业绩支撑。
科技自主可控提速，“国产国用”产业闭环持续完善。半导体领域，政策推动设备、材料、EDA及高端芯片全链条攻关，并支持扩大国产设备应用，为本土供应商拓展替代空间。据芯东西公众号，2025年国产AI芯片在中国市场出货量约165万块，占比约41%；本土厂商围绕芯片、工具链与云服务持续布局，国产供给已具备一定市场基础。随着国内需求与国产技术加速衔接，“需求牵引—国产供给—应用反馈—技术迭代”的产业循环有望进一步强化，相关企业既受益于市场扩容，也受益于国产份额提升。我们认为，应依据国内订单、替代进展与盈利兑现评估成长性，避免将北美资本开支预期变化泛化为国内科技需求转弱。
风险提示：海外市场波动及情绪传导超预期；国际贸易摩擦与技术出口限制升级；关键技术突破、国产替代及应用落地进展不及预期；国内科技领域需求、资本开支及企业盈利增长不及预期。
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