11月4日，Arm发布2027财年第二季度财报，交出了一份高利润率的成绩单。
当季总营收达到14.43亿美元，同比增长27%。但比营收增速更引人注目的，是它的毛利率——高达98%。
对于一家半导体公司来说，这几乎是一个“印钞机”级别的数字；过去一年自由现金流也达到10.96亿美元，账上现金十分充裕。
许可费大涨，毛利率高达98%
拆开收入结构看，Arm这季度的增长主要靠许可费拉动，版税收入则相对平稳。
其中，许可及其他收入（License）达到7.73亿美元，同比大增50%。财报对此的解释是，这主要得益于市场对Arm IP的强劲需求，以及多个高价值许可协议在时间点和规模上的集中确认。
相比之下，版税收入（Royalty）为6.70亿美元，同比增长8%。
增速相对平缓的原因在于两面：一方面，Armv9架构和CSS（计算子系统）的持续采用，以及数据中心芯片部署的增加，拉高了单颗芯片的版税率；但另一方面，存储芯片价格上涨对智能手机市场造成了冲击，抵消了部分增长。
此外，Arm本季度的营业利润达到6.38亿美元。
对于下个季度，Arm给出了高于本季度的指引。预计营收中值在15.4亿美元左右（上下浮动5000万美元），Non-GAAP每股收益（EPS）预计约为0.56美元（上下浮动0.04美元）。
从收过路费，到亲自下场造芯
除了业绩，本次财报还展现了Arm的未来战略。
公司正计划打造第二增长曲线——从只收版权费，走向亲自下场卖芯片。
这个战略转向前，Arm的基本盘依然稳固。目前，全球累计出货的Arm架构芯片已经突破3750亿颗。随着Armv9架构和CSS（计算子系统）的采用率提升，单颗芯片的版税率还在上涨。
本季度，Arm又签下了4份CSS授权，用于数据中心和智能手机。管理层给版税收入定下的中长期目标是，到2031财年复合年增长率（CAGR）达到20%。
但Arm并不满足于只做“卖图纸”的生意。过去，它只收取IP授权费。但这次，Arm宣布推出“Arm AGI CPU”，直接向云和AI数据中心客户销售完整的芯片成品。
促使Arm亲自下场的，是智能代理AI（Agentic AI）的爆发。这种AI不是偶尔响应一下，而是24小时不间断运行，请求量能达到人类的15倍以上。
当计算量暴增，瓶颈就会转移到CPU上——因为CPU负责调度和编排加速器。为了跟上需求，在同样功耗下，AI数据中心需要塞进4倍的CPU核心（从每GW约3000万核，飙升到1.2亿核）。这正是Arm推出AGI CPU的原因。
甲骨文已计划在2027年上线基于Arm AGI CPU的实例，首批商业交付预计在2027财年第四季度完成。按Arm的长期规划，到2031财年，整个芯片业务的收入目标将高达约150亿美元。
代价不小，但机会更大
不过，造芯也是一场“烧钱”的游戏。
财报显示，为了支持CPU、CSS和芯片路线图，Arm已经大幅扩充了研发团队。公司预计，从2026财年到2031财年，非GAAP运营费用的复合年增长率将达到15%左右（mid-teens）。
在顶级超大规模云厂商（如AWS、微软等）的服务器芯片部署中，Arm的市场份额已从2024自然年的15%飙升到2025自然年的50%以上，并预计到2026年底将超过60%。
Arm预计，其总潜在市场（TAM）将从2026财年的5350亿美元，暴增40倍，到2031财年达到1.5万亿美元以上。
而Arm之所以敢这么激进，底气来自它极强的商业“复利”。财报里有一个惊人的细节：Arm至今仍在收取1990年代早期开发产品的版税。
这种底层架构的生命力，让它的每一笔前期投入，都能在未来几十年里持续变现。
但“复利”的另一面是“豪赌”。当Arm决定亲自下场卖芯片，它不仅要面对Agentic AI带来的算力狂欢，更要重塑与原有客户的生态平衡。
对于这家芯片架构巨头来说，真正的挑战，或许才刚刚开始。
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