金吾财讯 | 光大证券发布研报指，友邦保险（01299）2026年前三季度新业务价值保持增长，东南亚市场表现亮眼，维持“买入”评级。
前三季度新业务价值46.3亿美元，同比+5%（固定汇率）/+7.3%（实质汇率），26Q3单季同比-4.1%；新业务价值率58.9%，同比+1.0pct；年化新保费78.9亿美元，同比+5.3%；总加权保费收入404.2亿美元，同比+12.8%。研报指，“量价齐升”推动新业务价值增长，Q3承压主要受上年7-8月中国香港及内地高基数影响，9月已恢复超25%（固定汇率）同比正增长，公司预计四季度延续强劲增长；Q3新业务价值率同比+5.3pct，主要受益于中国内地产品及渠道结构优化。
分区域看，中国内地Q3新业务价值同比下滑33%（固定汇率），受高基数影响；代理渠道9月恢复卓越增长，预计四季度增速提升；银保渠道Q3同比大两位数下滑，季内逐步改善；代理渠道保障型产品新业务价值贡献度升至46%，推动利润率提升。中国香港Q3新业务价值同比下滑3%（固定汇率），受上年7月高基数影响，8-9月合计同比+20%，本地业务强劲增长，MCV业务受境外投资监管政策影响下滑。东南亚市场，泰国Q3同比+9%，由代理及银保渠道推动；新加坡同比+22%，由“最优秀代理”及伙伴分销渠道带动；马来西亚同比+10%，受益于“最优秀代理”及与大众银行的策略性银行保险合作。
研报维持2026-2028年归母净利润预测75/83/96亿美元，预期公司将超越每股OPAT自2023年至2026年复合增速9%-11%的目标；目前股价对应2026-2028年PEV分别为1.17/1.06/0.94。
风险提示：政策改革推进不及预期；资本市场大幅波动；保费收入不及预期。
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