摘要
事件：盛天网络发布2026年三季报，Q3归母及扣非归母净利润均同比扭亏。据2026年10月28日公司公告，2026年前三季度公司实现营收8.81亿元，同比下降6.03%；归母净利润亏损9684.17万元，扣非归母净利润亏损1.15亿元，均同比由盈转亏。利润承压主要由于：1、游戏资产减值计提增加，前三季度确认资产减值损失1.12亿元；2、IP运营及游戏社交业务收入减少，叠加新游戏上线带来的发行成本增加；3、职工薪酬增加，管理费用同比增长32.25%。26Q3单季度实现营收3.18亿元，同比增长3.97%；归母净利润2169.07万元，扣非归母净利润607.43万元，均同比扭亏为盈。
《风暴怕死队》首周销量突破10万份，《星之翼》推进多平台出海与IP联动
据公司9月投资者交流披露，旗下Paras Games独家发行的《风暴怕死队》于7月登陆Steam，发售首日进入Steam游戏畅销榜前五，首周销量突破10万份；《活侠传》则规划通过大型版本更新，新增主线剧情分支、扩充支线任务并优化战斗养成机制，持续挖掘产品的长线运营价值。出海方面，《星之翼》已进入日本、韩国、东南亚等市场，实现PC、移动、主机多平台覆盖，境外流水占比保持较高水平；4月3.0版本上线并开展IP联动，首日跻身Steam海外热销榜前列，Q2充值流水较Q1大幅增长，用户规模、活跃用户数及付费用户数量均明显提升。后续公司将围绕《星之翼》深化角色联动、实体衍生及亚太电竞赛事建设，同时储备独立游戏新品，丰富游戏产品矩阵。
AI应用聚焦音乐、视频及游戏生成，外延投资拓展产业布局
公司依托自研VRACE AI平台，形成覆盖文本、图片、音频及视频的技术能力，围绕AI音乐、AI视频生成、AI游戏生成三大方向推进应用出海。其中，音乐产品持续迭代创作、翻唱及MV生成功能；视频生成围绕歌词解析、角色一致性等能力实现音乐视频一键生成；游戏生成则面向海外创作者，将创意转化为可体验的游戏内容。目前相关产品仍处于用户积累与商业化爬坡阶段，收入及利润贡献较小。公司10月公告以自有资金3000万元认缴产业基金份额，拟通过基金间接投资紫光计算机，进一步布局人工智能产业。未来可关注AI产品迭代、海外用户积累及商业化进展。
投资建议：公司业务经历调整后盈利，后续关注新产品逐步上线，以及公司AI布局落地，预计公司2026-2028年营收11.44/12.10/12.81亿元，归母净利润-0.91/0.38/0.64亿元，根据2026年10月30日收盘价对应2027-2028年PE估值分别为124x/74x，维持“推荐”评级。
风险提示：广告业务收入下滑，新产品表现不及预期，AI产品商业化落地推迟。
文中报告节选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告《盛天网络（300494.SZ）2026年三季报点评：Q3同比扭亏为盈，游戏与AI应用出海持续推进》，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 对外发布时间 2026年11月1日
本报告分析师
杨昊 SAC 执业证书编号：S0590526040001
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