景气度方面，电子、有色金属、基础化工等行业收入较快增长、ROE环比改善，细分制造业表现分化。预期与估值方面，三季报披露后，电子、交通运输、通信、计算机、煤炭等行业盈利预期上修、估值回落。库存周期方面，主动补库存主要集中在计算机、通信、电子、机械设备、电力设备、基础化工、钢铁、有色金属及家用电器、商贸零售等方向。出口链方面，电子、汽车、机械设备境外收入占比较高，其中电子营收增速相对突出，电子产业链及部分装备制造细分行业表现较强。
业绩总览：26Q3收入与利润增速回落，电子及部分资源品提供支撑。
26Q3万得全A营业收入累计和单季同比分别增长4.9%、1.5%，增速均较26Q2回落；归母净利润累计同比增长4.7%、单季同比下降14.5%，利润增速回落幅度大于收入端。大类板块上，上游原材料、中游制造业累计利润增速回落但仍领先，金融房建和支持服务由增转降，下游必选消费降幅收窄，下游可选消费降幅扩大。行业层面，商贸零售、电子、有色金属、石油石化、医药生物、煤炭利润增速居前，非银金融明显回落，地产链和部分制造、消费服务行业仍承压。二级行业层面，业绩改善主要集中在电子产业链、零售服务、医药及部分运输行业。
ROE：整体小幅回落，毛利率修复有限，存货与应收周转仍承压
26Q3全A ROE（TTM）为7.7%，较26Q2下降0.47pct；全A非金融ROE为6.9%，微降0.01pct。拆分来看，销售净利率下降是全A ROE回落的主要原因，资产周转率与权益乘数小幅下行。全A非金融毛利率微升至18.2%，但仍处于2010年以来30.3%分位。存货和应收账款周转率分别降至3.68、6.15次，应收账款周转率处于历史低位，企业回款效率仍有压力。
库存与资本开支：存货增速转正，资本开支现金流回升，固定资产扩张放缓。
26Q3全A非金融存货TTM同比增速回升至0.9%，较26Q2提升2.2个百分点；补库相关现金支出TTM同比增长9.8%，较26Q2提升0.7个百分点，主动补库存主要集中在科技制造及部分资源品行业。资本开支方面，固定资产及在建工程TTM同比增长5.7%，较26Q2下降0.5个百分点；资本开支相关现金支出TTM同比增长6.1%，较26Q2提升2.1个百分点。整体来看，企业投资支出继续恢复，但固定资产扩张放缓，中游制造和支持服务投资支出相对较强，消费及地产建筑仍有分化。
两维度看超预期：盈余惊喜组合更新。
惊喜行业：从近1个月的盈利预测变化看，2026年9月30日至10月30日，2026年一致预测净利润中值上调率居前的行业为银行（34.78%）、煤炭（24.14%）、非银金融（20.00%）、电子（19.44%）、石油石化（18.60%）。从业绩公告后首个交易日的市场表现看，净利润断层且盈利预测上调出现概率较高的行业分别为交通运输（5.71%）、食品饮料（4.59%）、纺织服饰（3.30%）、美容护理（3.23%）、电子（2.56%）。
盈余惊喜组合更新：我们梳理了本次财报公告后出现净利润断层、业绩公告后首个交易日股价涨幅超过5%，且近1个月内2026年一致预期净利润中值上调幅度较大的前30家公司。
风险提示：个别数据导致统计误差；财务报告较行业基本面变化及市场预期变化存在时滞；财务数据不包含表外信息、解释力有限
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