报告发布日期：2026年11月1日

报告名称:《锦江酒店（600754.SH）-财报点评：Q3利润延续双位数增长，降本增效持续验证》

证券分析师：曾光

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证券分析师：杨玉莹

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锦江酒店系列研究

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Q3利润延续双位数增长

降本增效持续验证

核心观点

国信社服观点

Q3利润双位数增长，收入增速有所提速。2026年前三季度，公司实现营业收入106.79亿元，同比增长4.27%；归母净利润10.55亿元，同比增长41.43%；扣非归母净利润10.82亿元，同比增长28.87%。其中，Q3营业收入38.78亿元，同比增长4.39%；归母净利润5.10亿元，同比增长35.88%；扣非归母净利润4.89亿元，同比增长13.43%。Q3非经常性损益净贡献0.21亿元，上年同期为-0.56亿元，其中金融资产公允价值变动收益0.30亿元（相关持仓包括部分银行股票）、子公司处置收益0.13亿元，均为税前口径。

同店边际走弱，直营经营优化效果突出，总体开店稳步推进。经营数据方面，Q3境内全服务酒店RevPAR同比下降7.50%（VS Q2下降0.70%）；境内有限服务酒店整体RevPAR同比下降2.23%（VS Q2下降2.35%），其中直营同比增长9.06%（VS Q2增长7.92%），加盟同比下降2.73%（VS Q2下降2.83%）。同店口径看，前三季度整体RevPAR同比下降3.00%（VS 上半年下降1.92%），其中直营同比增长7.91%、加盟同比下降3.49%（VS 上半年增长8.34%、下降2.43%）。开店方面，Q3新开360家、退出188家，净增172家；前三季度累计新开1,009家、退出565家，净增444家。截至9月底，全球开业酒店14,576家、客房140.65万间，房间量同比增长3.65%；有限服务酒店客房137.43万间，同比增长3.06%。

境内直营减亏与直销贡献增长，海外略减亏、整体基本持平。前三季度公司境内有限服务酒店收入74.74亿元；Q3同比增长5.51%（VS Q2增长4.39%）。Q3持续加盟及劳务派遣服务收入同比增长5.70%（VS Q2增长7.27%），高于门店数量增长，其中Q3线上直销预订率43.67%，同比提升12.49个百分点，预计中央预订渠道收费贡献增长。海外方面，Q3收入欧元、人民币口径同比分别增长7.40%、1.32%；整体、直营RevPAR同比分别增长0.75%、12.69%（VS Q2下降5.21%、增长11.03%），前三季度直营RevPAR同比增长9.39%。海外经营改善仍待利润转化。 

行业需求有所波动，关注公司利润率优化持续验证。一方面，今年以来行业供给增速持续放缓，但休闲需求在外部扰动下有所波动，出行信心触底公司估值回归历史低位，但Q4以来行业需求并未继续走弱，有望提供一定预期支持。公司处于持续整合阶段，国内直营改造升级、低效门店优化、运营中台效率提升及前端中央预订渠道增量效果稳步释放，为利润率改善提供支撑。今年公司业绩兑现度较高，成本优化按照年初预计推进；后续若行业供需周期重新修复，则有望释放更大弹性。此外，继续关注H股上市及募资安排，若后续完成发行，并推进数字化转型、偿还银行借款等资金使用计划，有望优化运营效率、资本结构及财务费用。

风险提示

宏观系统性风险，国企改革及内部整合低于预期，品牌老化风险。

投资建议

国信社服团队

团队简介：20年专业卖方团队，2008-2024年书写连续17年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有70余个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！

曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超20年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准。中上协文旅委委员，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003

杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，负责出行链（OTA、酒店、免税、景区演艺、网约车、会展等）领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006

徐晴：社会服务业分析师，南洋理工大学金融学硕士，7年二级研究工作经验，深度覆盖本地生活、茶饮、人服、品质零售等领域。

周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士。覆盖连锁餐饮、教育；协助覆盖本地生活、茶饮咖啡及人服等。

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