【券商聚焦】群益证券维持恒瑞医药（01276）买进评级 指BD收益增厚净利

金吾财讯 | 群益证券（香港）发布研报指，恒瑞医药（01276）2026年前三季度业绩符合预期，实现营收人民币244.1亿元，同比增长5.3%，其中产品收入人民币214.8亿元，同比增长2.5%；归母净利润人民币69.2亿元，同比增长20.4%，扣非净利润人民币62.4亿元，同比增长11.7%，非经常性损益主要受公允价值变动影响。单季度看，Q3实现营收人民币89.5亿元，同比增长20.6%；归母净利润人民币24.6亿元，同比增长88.9%；扣非后净利润人民币25.1亿元，同比增长90.9%，主要因确认BD收益增厚利润。研报指出，BD收益大幅增厚净利，后续仍将稳步释放。2026年前三季度BD交易收入人民币27.8亿元，同比增长31.1%，主要为GSK及BMS按履约义务完成进度确认的收入以及个别已授权产品的里程碑款等。公司已收到对外许可合作首付款及里程碑款现金合计人民币43.43亿元，另有人民币15.6亿元预计后续确认收入，主要为BMS 6亿美元首付款。9月公司与Novo Nordisk A/S达成协议，出让HRS-1596管线大中华外开发、生产和商业化权利，将获得3亿美元首付及后续里程碑付款，并将在后续确认为收入。 创新药保持稳步增长，营收占比进一步提升。创新药收入人民币138.7亿元，同比增长17.1%，占药品销售比重提升至64.6%（2025年末为58.3%）。其中抗肿瘤创新产品收入人民币98.65亿元，同比增长3.13%，占整体创新药销售收入71.12%；非肿瘤创新产品收入人民币40.06亿元，同比增长75.36%，占28.88%。研报预计公司2026-2028年净利润分别为人民币104.2亿元、126.2亿元、152.2亿元，同比增长35.1%、21.1%、20.7%，EPS分别为人民币1.57元、1.9元、2.3元，H股估值为24倍、20倍、17倍，维持“买进”评级，目标价60港元。风险提示：新药研发进度及销售不及预期，授权兑现不及预期，汇兑损益风险。