【券商聚焦】国泰海通维持百度（09888）增持评级 指AI云基础设施为核心增长引擎

金吾财讯 | 国泰海通发布研报指，百度集团-SW（09888）AI云基础设施业务持续成为核心增长引擎。报告预计公司2026Q3营业收入309.14亿元人民币（下同），同比小幅下滑0.8%；百度核心业务营业收入247.21亿元，同比增长0.3%。其中，AI核心业务收入127亿元，同比增长32.3%，受益于国内算力需求高景气，AI云基础设施业务预计维持同比80%以上高速增长；AI应用业务预计同比持平微增，在线市场营销业务同比降幅平稳。利润方面，预计2026Q3经调整营业利润15.02亿元，经调整营业利润率4.9%。报告指出，国内部分GPU租金上涨，算力需求保持活跃。华东地区5090八卡服务器月租由9月初的1.35万元/台升至10月10日的1.6万元/台，上涨18.5%。局部租赁报价上行反映算力供需偏紧，为百度GPU云承接新增需求、贡献业务增量提供有利条件。AI应用方面，QuestMobile三季度报告显示，2026年9月百度搭子合计活跃用户规模达977万；同期AI办公月活用户规模达1.42亿，同比增长50.6%。百度搭子支持跨应用、跨文件执行任务，覆盖文件整理、内容生成及工作流自动化，官网已设置个人Pro、Max订阅和增量积分包，形成按使用强度分层收费的产品体系。报告认为，百度AI应用产品布局完善，有望贡献业绩增量。盈利预测与估值方面，报告预计百度集团2026-2028年营收为1279/1394/1566亿元，经调整净利润为106/110/151亿元；基于SOTP估值法，调整目标价至113港元，维持“增持”评级。风险提示包括算力供给与交付不及预期、AI应用付费转化不及预期、大模型研发及产品迭代不及预期、自动驾驶发展不及预期、芯片技术不及预期及行业竞争加剧。