据 Woofun AI 消息，金融数据机构 Glassnode 于 28 日发布周度报告，指出比特币(BTC)在 8 万 5,000 美元关口遭遇显著阻力，市场延续区间震荡格局。
尽管 ETF 需求呈现减弱迹象，但持有者因止损而进行的抛售行为有所减少，整体波动率大幅下降，市场进入低波动率下的关键博弈期。
ETF 资金流向的低迷与现货市场成本结构的变化，构成了当前价格僵持的核心背景。美国比特币现货 ETF 在 10 月 19 日曾录得约 6 亿 5,300 万美元的资金流入，但大部分资金随即流出，仅 22 日一天就有 5 亿 4,000 万美元撤离，导致最近两周的净资金流入额仅为 6,700 万美元。交易活跃度同样疲软，5 月以来这些 ETF 的日均成交量约为 13 亿美元，而截至 23 日的滚动日均成交量已降至约 7 亿美元。
Woofun AI 整理数据显示，目前 BTC 价格略低于现货 ETF 的平均持仓成本(约 8 万 1,500 美元)，在此水平下 ETF 带来的需求增量几乎可以忽略不计。反映活跃投资者平均持仓成本的“真实市场均值”约为 7 万 7,900 美元，尽管 10 月价格曾两次明显回落，但仍未跌破这一水平。BTC 曾在 9 月下旬与 10 月上旬两度升至 8 万 7,000 美元上方，但随后回落。目前约有 4.3% 的 BTC 处于 8 万 4,000 美元至 8 万 5,000 美元之间，今年以来已有四次价格被回调至这一区间。自 9 月反弹以来，BTC 的日收盘价仅有 5 天高于 8 万 5,000 美元，最长连续高于该价位的记录也为 3 天。若日收盘价能持续高于此水平，该价位有望从阻力位转变为支撑位。
持有者行为的分化进一步加剧了市场的复杂性，长期抛压与短期支撑并存。持有时间超过 155 天的长期持有者手中握有约 400 万枚 BTC，其买入价大多在 8 万 5,000 美元至 11 万 8,000 美元之间，超过一半的买入价高于当前价格。Glassnode 认为，一旦价格回升至 8 万 5,000 美元附近，可能出现为达到盈亏平衡而进行的抛售。相比之下，短期持有者的平均买入价约为 7 万 5,800 美元，集中在 7 万 7,000 美元左右，也有较多持仓位于 6 万 4,000 美元附近，这些价位易成为买盘支撑。
在 Binance 的现货订单板上，约 4,200 万美元的买单集中在 7 万 8,000 美元至 7 万 9,000 美元之间，被视为潜在买入区域。自 8 月以来，持有者在价格下跌时的实际亏损幅度一直在缩小：8 月低价阶段，每日实际亏损额比实际盈利额高出约 6 亿 3,000 万美元;而 10 月 24 日价格急剧下跌时，每日净实际亏损额最多仅为约 2,700 万美元。这表明选择止损的持有者数量正在减少。
不过，实际盈亏基于持仓变动计算，10 月 22 日个别账户在不同钱包间转移 BTC 导致盈亏数值大幅上升，若排除此类交易，本周每日实际盈利额约为 2 亿 6,000 万美元，仅为 9 月价格最高点那周的一半。若下次下跌时实际亏损额再次上升，则表明更多卖家入场。
宏观波动率的对比与衍生品市场的异动，揭示了更深层次的结构性变化。过去 1 个月的日度价格波动率经年化处理后的“1 个月实际波动率”已降至约 25%，接近 2023 年夏天的水平;自 2015 年以来，波动率低于这一水平的时段仅占总时期的 5% 左右。当前走势与 2023 年颇为相似，均在经历周期低点后的强劲反弹及山寨币市场过热后，波动率逐渐下降。今年 BTC 在 6 月低点后开始反弹，10 月上旬山寨币市场达到峰值后，价格波动趋于平稳。Glassnode 原本预计低波动率环境下的美联储利率决议可能触发下一轮波动，但在 28 日的会议上，美联储仍将政策利率维持在 3.75% 至 4.00% 不变。
与此同时，去中心化交易所 Hyperliquid 上针对股票、指数和商品推出的永久期货市场“HIP-3”交易活跃，最近一周日均成交量约为 26 亿美元，超过该交易所 BTC 永久期货的日均成交量(约 24 亿美元)。HIP-3 成交量在 8 月上旬曾超过 BTC 永久期货的 3 倍，但在“做空挤压”发生后，同月晚些时候降至一半左右，此后重新回升。其中交易最频繁的品种包括 SK 海力士(SKHY.US)的股票、标普 500 指数、科技股指数以及原油等。若 BTC 永久期货成交量持续平稳，而股票和商品相关品种成交量继续增长，投机资金可能仍更倾向于股票市场。
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