【券商聚焦】招银国际维持比亚迪（01211）“买入”评级 指4Q26利润率兑现是关键

金吾财讯 | 招银国际研报指，比亚迪股份（01211）3Q26单车售价、毛利率与减值弱于预期。3Q26收入同比增长13.6%至人民币2215亿元，较该机构预测低3.5%；毛利率环比收窄0.9个百分点至18.0%，低于预测0.4个百分点；销管研费用合计基本符合预期；减值损失17亿元，较预测高约7.5亿元。3Q26归母净利润同比增28.1%至100亿元，较预测低12%。单车净利润环比增1.8%至约7,600元。4Q26利润率兑现是判断FY27E盈利的关键信号。多项阶段性因素扰动了3Q26业绩：部分二代刀片电池车型初步投产、汇兑损失及超预期减值。随着新车型产量在4Q26爬坡，二代刀片电池和规模效应对利润的改善程度的估算或更为清晰，因此4Q26的利润率是评估FY27E盈利的关键信号。欧洲本地化抢占先机。匈牙利工厂计划4Q26投产，使比亚迪成为最早在欧盟运营全流程制造工艺的中国车企之一，该本地化产能可使比亚迪规避欧盟即将实施的混动车型进口配额及额外关税。2025年投运的巴西工厂目前运营良好，公司正申请监管许可，拟将年产能翻倍至60万台。该机构将FY26E净利润预测下调5.2%至342亿元（隐含4Q26E 119亿元）；维持FY27E销量预测500万台，净利润下调2.2%至422亿元，假设减值与汇兑损失减少。维持“买入”，H股目标价由125港元下调至109港元，基于20倍（原22倍）FY27E每股收益，以反映行业持续承压；A股目标价由125元人民币下调至108元，基于年初以来17%的A/H溢价。