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事项
公司发布26年三季报。26年Q1-3营收185.96亿元，同比+10.40%；归母净利润41.45亿元，同比+10.21%；扣非净利润38.51亿元，同比+8.79%；26Q3营收61.53亿元，同比+0.75%；归母净利润12.78亿元，同比-7.80%；扣非净利润12.53亿元，同比-1.26%。
评论
26Q3行业走弱承压，大单品份额稳步提升，茶饮料发力新增长曲线。分产品，26Q3能量饮料同比-8.6%、补水啦同比+0.5%，主要系需求恢复偏弱下，软饮料行业增速走弱，能量饮料、电解质饮料等赛道承压，公司增速好于行业大盘，市占率稳步提升。Q3茶饮料同比+145.4%，其中果汁茶动销反馈积极，无糖茶依托全国经销网络复用持续下沉铺市，第三增长曲线逐步兑现。分地区，26Q3华南/华中/华西同比-2.6%/-8.1%/-2.8%，预计系气温偏低叠加雨水影响户外消费影响；华东/华北/其他同比+8.2%/+6.2%/+42.7%，其他市场维持较好增长势能。
毛销差明显扩张、汇兑和公允压制盈利。26Q3毛利率45.66%，同比+0.45pct，成本红利延展，但产品结构下行部分对冲弹性；销售/管理/研发/财务费用率为13.41%/3.25%/0.43%/0.80%，同比-1.84/+0.71/+0.12/+0.95pcts，分别系冰柜费用已前置投放、海外东南亚扩张投入以及汇兑损失扩大。公允价值变动收益占收入比-2.38pct，系私募基金股权减值。综上Q3净利率同比-1.90pct至20.78%。若剔除Q3汇兑损失1.2亿元影响后，公司预计扣非净利润同比增长6%以上。
短期经营承压、多措并举夯实盈利韧性。Q3行业承压背景下，公司营收保持微增，核心大单品份额逆势稳步提升，茶饮料持续放量贡献增量，利润受汇兑损益和公允价值扰动短期承压。展望明年，面对原料价格上行压力，公司多举并措应对，一方面大宗原料相机进行锁价平滑价格波动，若成本压力过大或提价进行传导，夯实主业盈利韧性；另一方面将优化促销费用和精细化管理以降低销售费用率，并通过外币资金耗用和锁汇对冲，明年汇兑损失有望显著收窄，盈利有望维持稳健。
投资建议
短期扰动压制盈利，长期竞争优势清晰，高股息率突出，重申“强推”评级。考虑行业走弱和成本压力加剧等外部压力，我们给予26-28年业绩预测**/**/**亿元（前次26-28年业绩预测为**/**/**亿元），对应PE为**/**/**倍。外部压力下公司逆势扩张，当前终端动销呈现逐月改善，预计最差时点已过，长期赛道竞争优势仍然清晰、茶饮料第三增长曲线正逐步兑现；且公司承诺分红回报确定性强，26年预计A/H股股息率**/**，高股息率已突出，给予27年**倍PE，对应目标**元，维持“强推”评级。
具体盈利预测及投资建议
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风险提示
终端需求不及预期、行业竞争明显加剧、原料成本大幅波动等。
团队介绍
研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。
——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业）
酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。
助理研究员：王培培
南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
助理分析师：张慧
悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。
助理研究员：张雅琪
复旦大学硕士，2026年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等）
大众品研究组组长、资深分析师：范子盼
中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：张恒玮
澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。
——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究）
分析师：廖承帅
同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究。
分析师：黄欣培
英国杜伦大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于西部证券、德邦证券、财通证券，2026年加入华创证券研究所。
助理研究员：施博阳
波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。
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相关研究报告：
【华创食饮】东鹏饮料：Q2营收降速，紧盯旺季动销
【华创食饮】东鹏饮料：高质高增动销旺盛，盈利提升超预期
【华创食饮】东鹏饮料：营收维持高增，费投拖累盈利
具体内容详见华创证券研究所10月30日发布的报告《东鹏饮料（605499）2026年三季报点评：经营短期承压，逆势扩张份额》
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