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投资要点
事件：公司公布2026年三季报。26Q1-Q3公司实现营业收入35.19亿元，同比+64.6%；归母净利润2.31亿元，同比+120.9%；扣非归母净利润2.25亿元，同比+121.1%。单拆26Q3，公司实现营业收入12.34亿元，同比+50.6%；归母净利润0.64亿元，同比+96.9%；扣非归母净利润0.65亿元，同比+104.5%。Q3收入增速较Q2的73.3%有所放缓，但利润增速仍接近翻倍，扣非归母净利润增速高于归母净利润增速，主营业务盈利表现较好。
- 新品持续扩充，奥伦纳素整合有望打开新增量。26H1斐萃上线S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等新品，并持续强化科研合作与产品研发。奥伦纳素4月完成收购后，公司加快推进组织、产品及渠道整合，已接手天猫、抖音、京东等国内电商渠道并同步布局跨境渠道，后续有望逐步释放增长潜力。
盈利能力：毛利率同比提升，单Q3销售费用率有所下降：26Q1-Q3公司毛利率为65.7%，同比提升7.2pct；单Q3毛利率为66.15%，同比提升5.1pct。费用方面，前三季度期间费用率为56.9%，同比提升2.7pct，其中销售费用率为51.5%，同比提升2.6pct；财务费用率为1.25%，同比提升0.5pct，主要受汇兑亏损及借款利息增加影响。单Q3期间费用率为57.9%，同比下降1.5pct，其中销售费用率为51.8%，同比下降2.8pct；管理费用率为4.05%，同比提升0.75pct；财务费用率为1.13%，同比提升0.52pct。利润率方面，前三季度归母净利率为6.6%，同比提升1.7pct；单Q3归母净利率为5.2%，同比提升1.2pct，扣非归母净利率为5.3%，同比提升1.4pct。
盈利预测与投资评级：若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时挖潜把握机遇布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从0到1破茧成蝶验证品牌孵化力，自有品牌运营管理能力突出，长期发展前景广阔。我们基本维持2026-2028年公司归母净利润预测分别为3.53/5.04/6.58亿元，对应同比分别+81.8%/+42.7%/+30.5%。以最新收盘价计算，2026-2028年对应PE分别为21倍/15倍/12倍。我们看好公司自有品牌成长及奥伦纳素整合带来的中长期增长空间，维持“买入”评级
风险提示: 市场竞争加剧，产品推广不及预期等。
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东吴商社 吴劲草团队
吴劲草/ 杜玥莹/ 郗越/ 阳靖/ 王琳婧/ 张桉桉
【东吴商社 吴劲草团队简介】
团队荣誉：
2025年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2025年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第5/5名
2025年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名
2025年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第1名
2024年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名
2024年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第3/5名
2024年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名
2024年 WIND 商贸零售行业最佳分析师 第2名
2021-2023年 新财富/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最佳分析师
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