【券商聚焦】华泰证券：全球通胀上行和融资成本抬升共同压制AI资产表现，建议继续规避依赖远期叙事的高估值品种

金吾财讯 | 华泰证券发布研报称，10月上旬以来，全球通胀上行和融资成本抬升共同压制AI资产表现，市场对回报验证的要求进一步提高。流动性方面，10Y美债收益率自高点小幅回落，市场不再完全定价年内再次加息，但美国9月CPI同比升至3.7%，通胀压力下高利率环境或仍持续。产业方面关注：1）海外AI融资压力由新型云传导至CSP龙头，Meta三季度自由现金流转负至-21亿美元；2）物理AI产业催化密集，英伟达GTC柏林大会、2026世界物理AI大会暨宇树合作伙伴生态大会等吸引市场关注，模型、算力平台与整机量产预期形成共振；3）存储与光连接仍有供给瓶颈，TrendForce预计2026年全球光纤供需缺口达1.8亿芯公里，跨区域集群建设继续拉动连接需求；4）模型继续围绕单位任务成本竞争，Gemini 4 Argon每百万输入、输出token推广价分别为2美元、10美元，优惠持续至11月30日，低价策略向长任务执行延伸。配置上，近期美债利率回落本身就部分受海外AI融资风险的影响，高油价下分母端仍有压力，分子端等待国内外三季报验证；随着海外云厂商Capex二阶导放缓，硬件端β或转向供需缺口环节α，建议关注三季报订单、交付与回款能见度较高的PCB、光连接、服务器、液冷、电源及高端存储等环节，继续规避依赖远期叙事的高估值品种。