【券商聚焦】光大证券维持美图公司（01357）买入评级 指AI算力付费打开增长空间

金吾财讯 | 光大证券发布研报指，美图公司（01357）2026年投资者日活动显示，公司2026年起进入新发展阶段，核心战略包括四大变化：生活场景产品在海外从“流量型产品”转向“消费品”；生活与生产力场景边界模糊；生产力产品从图片转向视频，美图设计室预计需半年至一年完成转型；生产力产品从工具转向营销解决方案。研报维持“买入”评级。重点产品方面，Wink以画质修复和视频人像美容为核心，正从生活场景向生产力延伸，Web端已上线算力点计费模式。开拍2026年9月付费用户数较去年底约翻倍，开发者MAU会员渗透率超20%，SVIP渗透率持续提升；研报预计其目标用户规模可达千万量级，按工具预算口径年收入空间可达10亿元人民币量级，按内容营销预算口径年度收入空间超过30亿元人民币。Picchi定位AI原生版美图秀秀，公司将2026年底滚动31天净流水ARR目标从100万美元调高至150万美元，并预计2027年12月约230万美元。MVland定位AI音乐视频创作平台，截至10月23日滚动31天净流水ARR超80万美元，海外收入占比约75%，预计2027年陆续推广至日本、南美、非洲和东南亚等海外市场。 全球化与资源配置方面，管理层表示中国和美国是最重要核心市场，本地化升级为文化分区；创新工作室由10个砍掉约5个、保留约5个，AI创新从“验证”进入“放大”，资源优先扶持已跑出用户心智、收入和净利润潜力的方向。研报指美图影像APP推进Agent化改造，服务逻辑从交付功能向交付成果升级，并依托AI算力点付费商业模式打开长期商业增长空间；维持2026-2028年经调整归母净利润预测13.6/17.0/20.2亿元人民币。风险提示：AI功能效果不及预期、订阅用户增长不及预期、行业竞争加剧。